2月26日，美尚生態(tài)披露2019年度業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入19.4億元，同比下降15.60%;利潤總額2.59億元，同比下降43.62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.08億元，同比下降46.13%。

2019年美尚生態(tài)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入19.4億元，同比下降15.60%，這是繼去年同比增速首次為負(fù)0.21%后，營收的下滑再次擴(kuò)大。尤其是對(duì)比2016年、2017年?duì)I收增速81.77%和118.38%的情況下，近兩年的營收增速堪稱斷崖式下跌。

除此之外，美尚生態(tài)還存在費(fèi)用增速過快、商譽(yù)高企減值壓力大、資金饑渴、大股東質(zhì)押和減持等問題。

業(yè)績下降近5成 商譽(yù)減值費(fèi)用增長成主因

美尚生態(tài)主營業(yè)務(wù)為生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)和園林景觀建設(shè)。生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)主要包括濕地生態(tài)修復(fù)與保護(hù)、城市濕地公園、面源污染生態(tài)攔截與治理、河道綜合治理、礦山修復(fù)、邊坡治理及土壤修復(fù)等。

首先看一下業(yè)績快報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化，2019年美尚生態(tài)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入19.4億元，同比下降15.60%，這是繼去年同比增速首次為負(fù)0.21%后，營收的下滑再次擴(kuò)大。尤其是對(duì)比2016年、2017年?duì)I收增速81.77%和118.38%的情況下，近兩年的營收增速堪稱斷崖式下跌。

相比于營收的下滑，利潤的下降則顯得更為嚴(yán)重。2019年美尚生態(tài)實(shí)現(xiàn)利潤總額2.59億元，同比下降43.62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.08億元，同比下降46.13%。

值得注意的是，從毛利率來看，美尚生態(tài)并沒有下滑，甚至略有上升。2017年、2018年及2019年前三季度的財(cái)報(bào)顯示，美尚生態(tài)的毛利率分別為27.27%、34.26%和35.67%，顯然拖累美尚生態(tài)凈利下滑幅度大于營收降幅的不是項(xiàng)目盈利，而是其他因素。

從期間費(fèi)用來看，2017年、2018年及2019年前三季度的期間費(fèi)用率分別為7.38%、11.14%和16.05%，持續(xù)上升，從費(fèi)用管控的角度，并不利于美尚生態(tài)。從費(fèi)用構(gòu)成來看，分為管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，同期管理費(fèi)用分別為1.18億元、1.25億元和9484.94萬元，同比增幅分別為78%、6.06%和15.57%;研發(fā)費(fèi)用為1268.32萬元、3686.45萬元和3360.71萬元，同比分別為-25.82%、190.66%和212.59%;財(cái)務(wù)費(fèi)用為3966.64萬元、9441.11萬元和7277.14萬元，同比分別為6714.46%、138.01%和13.97%。

結(jié)合業(yè)績快報(bào)披露的原因來看，2019年，面對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)環(huán)境的變化，美尚生態(tài)對(duì)整體的經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整，將業(yè)務(wù)區(qū)域聚焦長江經(jīng)濟(jì)帶、京滬沿線及長三角城市群、成渝城市群等國家重要戰(zhàn)略區(qū)域，對(duì)項(xiàng)目承接進(jìn)行嚴(yán)格的系統(tǒng)化測評(píng)從而提高了公司訂單質(zhì)量，為未來公司有質(zhì)量的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，這也在逐漸上升的毛利率中得以體現(xiàn)。

同時(shí)，美尚生態(tài)對(duì)收購的重慶金點(diǎn)園林有限公司(“金點(diǎn)園林”)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和管理架構(gòu)進(jìn)行梳理和調(diào)整，嚴(yán)格控制地產(chǎn)園林景觀項(xiàng)目規(guī)模，受此影響公司對(duì)金點(diǎn)園林產(chǎn)生的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備5000萬元，公司業(yè)績較去年同期有所下降。值得注意的是，2018年年報(bào)中美尚生態(tài)已經(jīng)對(duì)金點(diǎn)園林計(jì)提6074.48萬元商譽(yù)減值。而按披露數(shù)據(jù)計(jì)算，截至2019年末商譽(yù)的賬面值仍然高達(dá)6.82億元，其中金點(diǎn)園林相關(guān)商譽(yù)就高達(dá)6.22億元，是最主要構(gòu)成。如金點(diǎn)園林相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營繼續(xù)不佳，未來的減值壓力依然巨大。

鑒于上述影響，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.08億元，比去年同期下降46.13%。若剔除掉商譽(yù)減值及業(yè)績補(bǔ)償對(duì)相關(guān)年度的影響后，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期下降30.14%。

資金饑渴 控股股東剛補(bǔ)質(zhì)押又減持

作為生態(tài)景觀建設(shè)行業(yè)的一員，美尚生態(tài)近幾年的業(yè)績變化也是行業(yè)發(fā)展態(tài)勢的一個(gè)縮影。

2015-17年P(guān)PP迎來爆發(fā)性增長，園林及生態(tài)景觀行業(yè)通過再融資及質(zhì)押等獲得資金，積極參與PPP項(xiàng)目，訂單和業(yè)績高增，其代價(jià)是負(fù)債率迅速提升、質(zhì)押率高企及現(xiàn)金流質(zhì)量下降。2018年初，PPP熱的退潮使地方及金融機(jī)構(gòu)暫停對(duì)PPP項(xiàng)目的資金支持，同時(shí)資管新規(guī)限制了流向基建的表外資金，行業(yè)的外部輸血和資金回流均受限制;資金緊張下業(yè)務(wù)收縮、利息費(fèi)用高企導(dǎo)致收入利潤下滑，同時(shí)市場擔(dān)憂行業(yè)的高質(zhì)押及資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績估值遭雙殺。

2015-2018年及2019年前三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，美尚生態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為40.96%、46.19%、58.11%、60.37%和54.6%，除2019年前三季度由于定增增資擴(kuò)股導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率下降外，之前年度美尚生態(tài)的負(fù)債率持續(xù)上升。

除了負(fù)債率之外，美尚生態(tài)的現(xiàn)金流同樣壓力不小。

2015-2018年及2019年前三季度，美尚生態(tài)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.43億元、-1.84億元、-1.96億元、1.64億元和-2.21億元，累計(jì)凈流出5.80億元;經(jīng)營活動(dòng)如不能換回真金白銀，那利潤表中的盈利只能是紙面財(cái)富。

除此之外，投資活動(dòng)同樣需要巨額資金投入，2015-2018年及2019年前三季度的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.16億元、-7.20億元、-1.21億元、-2.32億元和-2.39億元，累計(jì)流出12.96億元。

一邊是需要不斷投入資金，另一邊經(jīng)營活動(dòng)還不能回血，支撐美尚生態(tài)發(fā)展的資金來源只能是不斷融資，同期美尚生態(tài)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)為30.77億元。

除了通過金融借款籌措資金外，美尚生態(tài)還積極引入國資戰(zhàn)投。

中盈基金與王迎燕女士、潘乃云先生于2019年7月28日簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，由王迎燕女士、潘乃云先生向中盈基金分別轉(zhuǎn)讓其持有的美尚生態(tài)股份6261.997萬股、264.08萬股，合計(jì)6526.08萬股(占公司股份總數(shù)的9.6784%)。中盈基金全稱湖南湘江中盈產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)投資基金企業(yè)(有限合伙)，系湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司(以下簡稱“湘江集團(tuán)”)旗下資本運(yùn)作及對(duì)外投資平臺(tái)湖南湘江中盈投資管理有限公司實(shí)際控制的有限合伙企業(yè)。湘江集團(tuán)實(shí)際控制人為長沙市人民政府國資委。中盈基金戰(zhàn)略入股美尚生態(tài)并成為重要戰(zhàn)略股東，雙方在產(chǎn)業(yè)協(xié)同、市場和資源共享、金融支持及業(yè)務(wù)支持等方面有望建立全面、深入、可持續(xù)的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，有望進(jìn)一步強(qiáng)化和鞏固公司在生態(tài)修復(fù)、生態(tài)文旅和生態(tài)產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位。

值得一提的是，美尚生態(tài)公布，公司于近日接到公司控股股東王迎燕的通知，獲悉王迎燕在中信證券、廣發(fā)證券、中國中金財(cái)富證券有限公司(原名“中國中投證券有限責(zé)任公司”，“中財(cái)證券”)辦理了部分股份補(bǔ)充質(zhì)押的手續(xù)，補(bǔ)充質(zhì)押1470.07萬股，占其所持股份比例6.38%，占公司總股本比例2.18%。

截至公告披露日，控股股東王迎燕及其一致行動(dòng)人徐晶累計(jì)質(zhì)押了1783.43萬股，占其所持股份比例的70.9%，占公司總股本的26.45%。

2月27日，美尚生態(tài)發(fā)布減持股份預(yù)披露公告，實(shí)際控制人王迎燕因用于償還股權(quán)質(zhì)押借款以及個(gè)人資金需求。擬于2020年3月3日至2020年6月18日期間，減持不超過2022.84萬股公司股份，減持?jǐn)?shù)量上限占公司總股本比例不超過3.00%。

其中，通過大宗交易方式減持的，自本減持計(jì)劃公告之日起3個(gè)交易日之后的3個(gè)月內(nèi)，減持股數(shù)不超過公司總股份的2%;通過集中競價(jià)方式減持的，自本減持計(jì)劃公告日起15個(gè)交易日之后的3個(gè)月內(nèi)，減持股數(shù)不超過公司總股份的1%。

另副總經(jīng)理陸兵先生計(jì)劃減持期間內(nèi)以大宗交易或集中競價(jià)的方式擬減持不超過215.27萬股，占公司總股本0.32%。其中，通過大宗交易方式減持的，在本公告之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)實(shí)施;通過集中競價(jià)方式減持的，在本公告之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)實(shí)施。

關(guān)鍵詞： 控股股東 美尚生態(tài)