德州撲克是投資圈最流行的休閑游戲之一，微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨、股神巴菲特、柳傳志、馬云、李開復等一眾大佬也是德?lián)鋹酆谜?。隨著德州撲克在中國的一步步普及，越來越多的人開始投身德州撲克產(chǎn)業(yè)。但以德州撲克、麻將、斗地主為主要經(jīng)營游戲的聯(lián)眾國際卻在最近攤上了“黃賭毒”之一的大事，而收入、利潤的下滑，以及隨之而來的市值蒸發(fā)，更讓行業(yè)不禁感慨，這家老牌游戲公司到底怎么了?

5月11日，港股上市的老牌游戲公司聯(lián)眾國際(HK：06899)繼續(xù)停牌，原因是5月9日該公司稱，將等待切實可行情況刊發(fā)內(nèi)幕消息公告，說明若干雇員從事非法活動一事。停牌后，聯(lián)眾國際股價定格在1.45港元/股。

此前(5月8日)，公安部消息顯示，北京聯(lián)眾公司棋牌事業(yè)部利用網(wǎng)游平臺開設賭場案，該公司執(zhí)行副總裁秦某等36名犯罪嫌疑人被抓獲，6500萬元涉案資金被凍結。消息同時顯示，據(jù)初步判斷，2010年以來聯(lián)眾公司棋牌事業(yè)部下屬“德州撲克”項目涉賭資金收入累計達3.35億元。

據(jù)聯(lián)眾游戲官網(wǎng)顯示，北京聯(lián)眾互動網(wǎng)絡股份有限公司(下稱：北京聯(lián)眾)成立于1998年，后于2014年6月在香港聯(lián)交所主板公開上市(HK：06899，簡稱：聯(lián)眾國際)。新京報記者就此事聯(lián)系聯(lián)眾國際董事長楊慶及其他相關人士，截止發(fā)稿，并未收到回應。

除涉賭事件，聯(lián)眾股價從2018年1月29日起，一直處于震蕩下跌的情況，股價已從1月29日最高點的3港元/股，下跌至當前的1.45港元/股，市值蒸發(fā)超50%，市值僅剩約15.85億港元。

此外，聯(lián)眾在2017年還遭遇收入、年度利潤下滑，年度利潤也由正轉負的窘境。這些都引起市場質疑，這家老牌游戲公司到底怎么了?

棋牌游戲涉賭

5月8日，中國人民共和國公安部(下稱：公安部)官網(wǎng)消息顯示，公安部近期督辦偵破一批利用網(wǎng)游平臺開設賭場重大案件，其中北京聯(lián)眾赫然在列。同北京聯(lián)眾一起被披露的還有“德州圈”、“797”等兩個涉案金額均過億的網(wǎng)絡涉賭案件。

新京報記者就此事向聯(lián)眾國際相關人士進行求證，截止發(fā)稿，并未收到回應。接近聯(lián)眾國際人士對記者稱：“該公司現(xiàn)在沒有公關或市場人士可以對上述事件進行回應。”

聯(lián)眾國際今日繼續(xù)停牌，停牌原因為，“等待切實可行情況盡快刊發(fā)一份內(nèi)幕消息，內(nèi)容涉及中國相關媒體發(fā)布的宣稱有關本公司若干員工涉及從事不合法活動之報道。”

在公安部相關消息發(fā)布前(4月19日)，聯(lián)眾官網(wǎng)發(fā)布“聯(lián)眾游戲關于凈化游戲環(huán)境的聲明”(下稱：聲明)，聲明稱：“聯(lián)眾游戲于近期針對旗下產(chǎn)品展開自查自糾，自覺抵制和清除不良內(nèi)容。其中，部分德州撲克產(chǎn)品將進行梳理整頓，以維護健康游戲環(huán)境，由此給用戶帶來的影響，深表歉意。”該聲明疑似是聯(lián)眾國際因為上述案件影響，做出地反應。

根據(jù)天風證券研報，聯(lián)眾游戲、騰訊棋牌、博雅互動、波克城市是國內(nèi)市場占有率較高的全國性棋牌平臺，上述四家注冊用戶分別為超7億、超6億、超4億及超2億，地方類平臺較知名的為閑徠互娛，日活用戶300萬。一位從事互聯(lián)網(wǎng)棋牌的人士對新京報記者稱：“網(wǎng)上這樣的德?lián)淦脚_很多，只是聯(lián)眾是其中比較知名的。”

爭議房卡模式

2016年12月，昆侖萬維(22.180,-0.40,-1.77%)收購棋牌游戲公司閑徠互娛時，也曾因后者可能存在賭博屬性、高溢價等而遭到深交所問詢。問詢函要求就閑徠互娛主要產(chǎn)品《閑來麻將》等存在涉嫌賭博情形進行說明，并充分披露可能存在的違法及監(jiān)管風險。但昆侖萬維后來順利完成了收購，并于2017年2月實現(xiàn)并表。

閑徠互娛遭受質疑是因為創(chuàng)新的“房卡模式”。所謂“房卡模式”，是指2016年前后，部分棋牌游戲基于微信、QQ等即時通訊工具的熟人邀請功能，開發(fā)了好友房卡模式。該模式既集合了線上棋牌隨時約局、碎片時間的優(yōu)勢，又結合了線下棋牌室可自行規(guī)定輸贏值的特點。

但市場分析指出，房卡模式可能被玩家用于賭博，存在潛藏法律風險。其采用的多級循環(huán)代理模式，在幫助擴占市場的同時，也可能出現(xiàn)層層分成的傳銷屬性。

就在房卡模式遭受質疑之時，聯(lián)眾國際斥資收購了三家相關公司。公告顯示，2018年1月18日，其以共計4.25億元全資收購深圳訊游網(wǎng)絡、南京好運美成、廈門億玩堂等三家提供線上房卡業(yè)務的棋牌游戲公司，三家公司分別作價為1.5億元人民幣(元指人民幣，下同)、2.2億元、5500萬元。2018年業(yè)績保證經(jīng)審核凈利潤合計不少于8200萬元，2019年合計不少于10660萬元。

伽馬數(shù)據(jù)資深分析師認為，這種熟人定向邀請的方式可能存在將線下賭博線上化的風險，因為系統(tǒng)會自動計算玩家得分，游戲玩家可以在私下約好每一分值多少錢，打完后再通過線下轉賬支付。但他同時稱，很難說運營棋牌游戲的企業(yè)涉嫌賭博，它只是提供了一個平臺而已，還需司法機關進一步確認。

業(yè)績下滑之困

回顧聯(lián)眾國際上市以來公布出的業(yè)績，前四年業(yè)績均呈現(xiàn)上升趨勢，而2017年在營收、凈利潤兩方面均呈現(xiàn)下降趨勢，凈利潤更是由盈利轉向虧損。

其財報數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年、2015年、2016年及2017年的收入分別為2.36億元、4.76億元、7.70億元、8.71億元及6.17億元，增長率分別為101.69%、61.76%、13.12%及-29.16%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，2017年聯(lián)眾國際收入從2017年開始出現(xiàn)收入下滑，且收入增速由正轉負。

利潤方面，2013年、2014年、2015年、2016年及2017年的本公司權益人應占年度利潤分別為0.35億元、0.98億元、1.14億元、1.49億元及-0.24億元，利潤增長率分別為180%、16.33%、30.70%及-116.11%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，聯(lián)眾國際近年來利潤增長漸緩，并在2017年由盈利轉為虧損。

具體到各項業(yè)務，2017年聯(lián)眾國際PC游戲收入、移動游戲收入分別較上年下滑30.6%和30.8%，PC游戲收入與移動游戲收入分別為2.68億元和2.61億元。

在聯(lián)眾國際2017年的財報中，德州撲克、麻將、斗地主是其單列收入的三類游戲，而此三項業(yè)務的收入均呈現(xiàn)下降趨勢。2017年德州撲克收入1.95億，同比上年下滑31.9%，月活躍57.8萬，下滑29.7%;麻將收入1.21億，同比下滑24.9%，月活躍391.1萬，下滑30.2%;斗地主收入1.87億，同比下滑30.6%，月活躍1384.6萬，下滑23.9%;其他游戲收入2358萬，同比下滑30.1%，月活躍340.1萬，下滑31.7%。

在聯(lián)眾國際公布的2017年回顧中，將公司業(yè)績下滑的原因解釋為：在國內(nèi)棋牌游戲行業(yè)，集團遭遇激烈的競爭和挑戰(zhàn)。一方面是來自提供線上開房卡功能的新游戲應用的激烈競爭。另一方面，本公司主要移動運營商支付合作伙伴的支付政策發(fā)生了不利的變化，對集團的PC和國內(nèi)移動棋牌游戲業(yè)務產(chǎn)生了負面的影響。

為了應對上述挑戰(zhàn)，截至2017年年底，公司投入了大量的資源，將大部分移動產(chǎn)品的支付渠道從移動運營商支付渠道改為微信和支付寶等第三方支付渠道。除積極面對國內(nèi)棋牌業(yè)務的挑戰(zhàn)，聯(lián)眾國際將發(fā)展電子競技、WPT和智力運動業(yè)務。

但需要看到的是，聯(lián)眾國際旗下負責電競競技業(yè)務的天津聯(lián)盟電競互聯(lián)網(wǎng)科技有限公司(下稱：聯(lián)盟電競)，在近幾年的主要業(yè)務是合作搭建北京網(wǎng)魚電競館、深圳賽格電競場館、美高梅盧克索賭場酒店電子競技場館，以及收購Esports旗下的多家電競場館，都是較為重資產(chǎn)的前期投入和賽事IP養(yǎng)成階段，收回成本并實現(xiàn)大規(guī)模盈利尚需一定時間。

受上述業(yè)績下滑影響，2018年1月9日開始，聯(lián)眾游戲股價一直處于震蕩下跌狀況，股價已從1月29日最高點的3港元/股，下跌至當前的1.45港元/股，市值蒸發(fā)超50%，市值僅15.85億港元。2014年登陸港股市場的聯(lián)眾國際，在2015年遇到牛市，股價一度暴漲，股價最高達到9.48港元。

上述天風證券研報則認為，2018年棋牌游戲業(yè)務可能出現(xiàn)反轉，聯(lián)眾國際也將在收入上有所回彈。該研報稱，2017年中國棋牌游戲市場實際銷售收入達145.1億元，同比收入70億元的2016年增長107.29%;2017年棋牌游戲占比市場總體銷售額7.13%，相較于占4.23%的2016年，棋牌在游戲行業(yè)的市場份額提升2.9%。