由于銀行的主營業(yè)務(wù)并不包括資管業(yè)務(wù)，通過設(shè)立具有獨(dú)立法人主體的資管子公司不僅可以明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的交易主體地位和體制架構(gòu)，也是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的一個(gè)重要途徑。

三家銀行方案出爐

北京銀行于上月末表示將探索設(shè)立資產(chǎn)管理子公司。這是繼招商銀行、華夏銀行之后，第三家明確表示探索設(shè)立資管子公司的商業(yè)銀行。根據(jù)北京銀行發(fā)布的董事會(huì)決議公告，《關(guān)于調(diào)整設(shè)立資產(chǎn)管理公司方案的議案》已獲董事會(huì)投票通過，同意投資不超過50億元設(shè)立資產(chǎn)管理公司。

不難看出，在監(jiān)管政策導(dǎo)向下，商業(yè)銀行對(duì)于資管子公司的布局正在提速。根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(下稱“資管新規(guī)”)的要求，主營業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離，暫不具備條件的可以設(shè)立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營部門開展業(yè)務(wù)。

此外，根據(jù)業(yè)務(wù)分離原則，資管新規(guī)還要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確保資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)相分離，資產(chǎn)管理產(chǎn)品與其代銷的金融產(chǎn)品相分離，資產(chǎn)管理產(chǎn)品之間相分離，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)操作與其他業(yè)務(wù)操作相分離。

也就意味著，在新的規(guī)范之下，子公司制似乎已經(jīng)成為商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的必由之路。“在對(duì)金融機(jī)構(gòu)的要求上，‘不以資管為主營業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)需另設(shè)獨(dú)立資管子公司’說明開展資管業(yè)務(wù)可能會(huì)有牌照要求，之后雖補(bǔ)充提出‘不具條件可暫設(shè)資管部門代替’，但時(shí)間未明確，仍具不確定性，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)需要提早應(yīng)對(duì)。”聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖分析說，而在金融機(jī)構(gòu)資質(zhì)要求上更為重要的一點(diǎn)是，具有托管資管的銀行開始需要另設(shè)資管子公司來開展業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來將會(huì)有更多的銀行陸續(xù)提出要求。

從不同類型的銀行看，股份制銀行設(shè)立資管子公司的進(jìn)展較快。目前，招商銀行和華夏銀行設(shè)立資管子公司的計(jì)劃均已獲董事會(huì)審議通過。兩家銀行在公告中均稱，擬出資人民幣50億元，全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理子公司，在適當(dāng)時(shí)機(jī)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要并在監(jiān)管批準(zhǔn)的前提下，可引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

由于銀行的主營業(yè)務(wù)并不包括資管業(yè)務(wù)，通過設(shè)立具有獨(dú)立法人主體的資管子公司不僅可以明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的交易主體地位和體制架構(gòu)，也是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的一個(gè)重要途徑。

而從市場(chǎng)影響看，基于銀行理財(cái)?shù)凝嫶笠?guī)模，銀行系資管子公司的設(shè)立對(duì)資管行業(yè)格局有舉足輕重的影響。

根據(jù)中信證券的統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，我國受監(jiān)管的資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模高達(dá)126萬億元人民幣，其中銀行理財(cái)產(chǎn)品資金存續(xù)余額為29.54萬億元，占比23.44%，規(guī)模最大。“從銀行資管業(yè)務(wù)23.44%的市場(chǎng)份額來看，目前銀行資管相較于其他資管機(jī)構(gòu)已經(jīng)具有初步的規(guī)模先發(fā)優(yōu)勢(shì)。”中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)分析稱，在商業(yè)銀行資管子公司成立后，表外理財(cái)業(yè)務(wù)將具備獨(dú)立性，以投資客戶利益為重，從事代客理財(cái)金融服務(wù)，很可能引領(lǐng)資管行業(yè)格局變遷。

避免“重復(fù)建設(shè)”

業(yè)界一致認(rèn)為，無論從監(jiān)管方向還是業(yè)務(wù)發(fā)展角度，設(shè)立資管子公司無疑是銀行發(fā)展資管業(yè)務(wù)的最優(yōu)路徑，而在籌建資管子公司之后，銀行又將如何進(jìn)行業(yè)務(wù)布局也成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

李奇霖認(rèn)為，在資管業(yè)務(wù)獨(dú)立出來后，銀行將轉(zhuǎn)為代銷機(jī)構(gòu)，向金融產(chǎn)品超市的方向發(fā)展，子公司則專心做資管業(yè)務(wù)，專業(yè)分工，從制度上實(shí)現(xiàn)表內(nèi)表外風(fēng)險(xiǎn)的隔離。對(duì)于銀行資管子公司的定位，可能會(huì)是“公募基金+基金子+財(cái)富管理”的組合，一來專注于標(biāo)準(zhǔn)化股債資產(chǎn)的投資，繼續(xù)控制零售端，并適宜維護(hù)好高凈值與家族客戶;二來不放棄此前積累的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)與資源，利用母公司的渠道、信息與資源優(yōu)勢(shì)，做好非標(biāo)理財(cái)。

值得注意的是，由于目前相關(guān)監(jiān)管細(xì)則尚未出臺(tái)，銀行在探索設(shè)立資管子公司的過程中，還有不少問題需要研究，包括如何處理資管子公司和母行的關(guān)系，以及與全行風(fēng)險(xiǎn)管理的一致性等。此外，從資管新規(guī)的闡述來看，未來銀行資管子公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍上與目前公募基金的邊界已經(jīng)十分模糊，對(duì)于已經(jīng)擁有公募基金的銀行而言，未來是單獨(dú)設(shè)立資管子公司還是進(jìn)行業(yè)務(wù)整合也是需要思考的問題。例如，工農(nóng)中建等大型銀行已經(jīng)合資成立了工銀瑞信、農(nóng)銀匯理、中銀基金、建信基金等一批銀行系公募基金，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，如果新設(shè)資管子公司難免與現(xiàn)有的銀行系公募基金存在“重復(fù)建設(shè)”。

對(duì)此，明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，站在銀行母公司的角度，設(shè)立一家資管子公司發(fā)行資管產(chǎn)品，足以實(shí)現(xiàn)表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)隔離的目標(biāo)，而同時(shí)設(shè)立資管子公司與公募基金可能會(huì)存在資源分散、重復(fù)建設(shè)、品牌稀釋等經(jīng)營管理問題，這也就解釋了為何目前積極推進(jìn)資管子公司建設(shè)的以股份制銀行為主。