截至4月19日午間收盤，上證指數(shù)收漲0.97%至3121.51點(diǎn)，有業(yè)內(nèi)人士表示，昨日可能受央行定向降準(zhǔn)的提振影響，上證指數(shù)終止此前連續(xù)四日的下跌走勢，反彈收漲至3090點(diǎn)。4月17日晚間，中國人民銀行決定，自4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn);同時，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還所借央行的中期借貸便利(MLF)。

鵬華基金宏觀策略分析師張華恩認(rèn)為，此次央行定向降準(zhǔn)可能出自三個方面的原因：第一，中美貿(mào)易戰(zhàn)致使外部環(huán)境趨緊，內(nèi)部政策適度放松，提前進(jìn)行預(yù)防應(yīng)對，也就是我們前期說的“外緊內(nèi)松”;第二，央行貨幣政策正?；男枰Ｖ袊嗣胥y行行長易綱在博鰲論壇曾表示，貨幣政策正?；呀?jīng)做好了相應(yīng)準(zhǔn)備，存款利率上限上調(diào)只是其中一個方向。此外在過去幾年，央行創(chuàng)新性地使用了很多結(jié)構(gòu)性工具如MLF、SLF來投放流動性，而存款準(zhǔn)備金一直處于高位，此次降準(zhǔn)對MLF進(jìn)行替換也是貨幣政策正?；囊粋€重要開端，某種程度上也意味著，隨著監(jiān)管政策的落地，監(jiān)管對貨幣政策的壓制有所松動;第三，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面觀察，1季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，但從央行角度看，某些指標(biāo)可能出現(xiàn)了一些惡化跡象，在今年緊財政的背景下，有可能從貨幣政策上適當(dāng)寬松進(jìn)行對沖。不過至少從目前宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)來看，并未看到經(jīng)濟(jì)有明顯失速或惡化跡象，因此，我們更傾向于認(rèn)為此次定向降準(zhǔn)是貨幣政策進(jìn)行預(yù)防性的適度微調(diào)，定義為全面放松為時尚早。

張華恩認(rèn)為本次央行定向降準(zhǔn)主要向市場釋放幾個關(guān)鍵信號：第一，降準(zhǔn)時點(diǎn)超預(yù)期，信號作用大于實際釋放空間。今年以來，市場一直有討論央行貨幣政策可能會采取“寬貨幣+緊信用”的調(diào)控組合，因此對年內(nèi)定向降準(zhǔn)有所預(yù)期(尤其去年定向降準(zhǔn)出來后)。但時點(diǎn)上普遍預(yù)計會在下半年，此次在經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯下行壓力的背景下出臺，時點(diǎn)大幅超市場預(yù)期。從效果來看，信號作用更大于實際釋放空間。根據(jù)央行測算，降準(zhǔn)償還MLF9000億元后，釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給城商行和非縣域農(nóng)商行。

第二，貨幣政策適度微調(diào)，全面寬松言之尚早。17年下半年以來，雖然央行始終強(qiáng)調(diào)貨幣政策穩(wěn)健中性，但市場感受的真實情況更像是“量緊價升”。此次定向降準(zhǔn)確實是貨幣政策上的重要邊際變化，但更應(yīng)該是從之前的適度偏緊走向真正意義上的穩(wěn)健中性，但遠(yuǎn)未到全面寬松的階段。上周中國人民銀行行長易綱在博鰲論壇的講話也顯示央行對當(dāng)前貨幣條件總體滿意，貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向的必要。

第三，降準(zhǔn)將切實降低企業(yè)資金成本，尤其利好小微企業(yè)。降準(zhǔn)置換MLF直接利于商業(yè)銀行付息成本的減少，有利于降低企業(yè)融資成本。按照央行要求，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)須把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，并適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本，有利于緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

第四，降準(zhǔn)一定程度緩解實體經(jīng)濟(jì)的融資壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期。去年4季度以來，金融監(jiān)管落地致使表外融資大幅萎縮，廣義社融增速降至歷史新低，融資制約對實體經(jīng)濟(jì)的壓力明顯增加。此次降準(zhǔn)可增強(qiáng)銀行的貸款能力(貨幣乘數(shù)上升)，有利于M2增速、信貸增速和社融增速止跌企穩(wěn)，緩解市場對經(jīng)濟(jì)回落的擔(dān)憂。

第五，降準(zhǔn)將利好銀行，周期股短期有交易性機(jī)會，但不宜做過于樂觀判斷。前期由于中美貿(mào)易戰(zhàn)、融資大幅收縮、以及中觀數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對悲觀，此次降準(zhǔn)有利于經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的修復(fù)。銀行直接受益于融資成本的降低，而周期股在前期持續(xù)調(diào)整后或有階段性交易性機(jī)會，但不宜做過于樂觀的判斷：首先，從年初的定向降準(zhǔn)到此次降準(zhǔn)，我們看到貨幣政策在總量適度寬松的同時，對于信貸結(jié)構(gòu)的投向上始終強(qiáng)調(diào)支持小微企業(yè)(而且通過MPA考核進(jìn)行約束)，傳統(tǒng)的基建、地產(chǎn)并未從中明顯受益;其次，從政策取向來看，當(dāng)前政府對于地產(chǎn)、基建的訴求明顯弱于前幾輪周期，而且財政緊縮對于基建投資的制約并未出現(xiàn)任何緩解跡象，因此走過去需求刺激的老路個人判斷概率較低，因此不建議對周期股做過于樂觀的判斷。