當(dāng)我們用常識去判斷某一件事情而感到不可思議時，這件事情大有可能是一場騙局，大家不需要為此懷疑自己的智商與專業(yè)判斷。

360在私有化之前市值不足100億美金，而私有化回歸A股之后超過了600億美金，在這段時間內(nèi)，360的業(yè)務(wù)不僅沒有任何進步，相反出現(xiàn)大幅衰退。

這讓很多投資者感到費解。

盡管很多專家為360的600億美金市值找了許多說辭，但都難具說服力。因為360私有化回歸A股本質(zhì)上是360大股東，被借殼上市公司大股東，參與私有化的機構(gòu)投資者以及保薦機構(gòu)聯(lián)手策劃的一場騙局，而鉆進騙局的都是那些不明所以的中小投資者。

360的大股東，被借殼上市公司的大股東，參與私有化的機構(gòu)投資者與保薦機構(gòu)們，各方都在360回歸A股的過程中賺得盆滿缽盈，而未來迎接那些中小投資者的則是長達數(shù)年的漫漫熊途。

騙局終歸是騙局，只不過有錢人的高明騙局，都演化成了一場場精妙絕倫的資本運作案例。

1不可思議的600億美金

2015年6月17日，奇虎360大股東周鴻祎向公司董事會發(fā)出提案，計劃以每股77美元的價格，現(xiàn)金收購其尚未持有的奇虎360全部已發(fā)行普通股，將其私有化退市。

2015年12月18日，奇虎360宣布，以周鴻祎為首，由多家機構(gòu)投資者聯(lián)合組成的買方財團與公司達成最終的私有化協(xié)議，將以93億美元的現(xiàn)金收購奇虎360全部股份。2016年3月30日，最終的私有化協(xié)議在奇虎360股東大會上正式通過。

周鴻祎私有化奇虎360的目的只有一個，就是完成國內(nèi)A股上市，為了加速上市進程，周鴻祎選擇通過借殼一家A股上市公司實現(xiàn)360的曲線上市。

2017年6月9日，A股上市公司江南嘉捷突然發(fā)布公告宣布停牌，稱將籌劃與360公司的重大資產(chǎn)重組，至此，奇虎360的A股借殼對象正式浮出水面。2017年11月7日，本次資產(chǎn)重組塵埃落定，江南嘉捷復(fù)牌，復(fù)牌后連續(xù)18個交易日出現(xiàn)一字漲停。

2018年2月28日，江南嘉捷正式更名為三六零(49.110,-0.67,-1.35%)，當(dāng)日開盤市值高達4442億人民幣，超過600億美金，成為中國A股市值最高的科技公司。

從2016年3月30日確定私有化，到2018年2月28日回歸A股完成更名，在不到兩年的時間內(nèi)，奇虎360的業(yè)務(wù)沒有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，但市值較私有化時的93億美金卻出現(xiàn)了近6倍的增長，這讓很多投資人感到不可思議。

2移動互聯(lián)網(wǎng)時代的業(yè)務(wù)衰退

在PC互聯(lián)網(wǎng)時代，360曾一度被視為BAT最有力的挑戰(zhàn)者。但從2014年第二季度開始，360的股價便開始跌跌不休，到2015年5月，360公司市值縮水至64億美元，相比2014年3月最高峰的121億美金市值，幾近腰斬。

股價低迷背后是360的業(yè)務(wù)發(fā)展并不理想，逐漸讓投資者失去了信心。

一方面，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的崛起，PC互聯(lián)網(wǎng)開始出現(xiàn)式微，360長期依賴的360安全衛(wèi)士、360瀏覽器與360搜索等PC端產(chǎn)品都出現(xiàn)大幅下滑。

另外，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，BAT相繼憑借幾款超級App拿到了移動互聯(lián)網(wǎng)時代的船票，京東、滴滴、美團與今日頭條也都在這段時間蓬勃發(fā)展，一躍成為僅次于BAT的互聯(lián)網(wǎng)四小龍，而奇虎360在移動互聯(lián)網(wǎng)時代始終沒有出現(xiàn)殺手級的產(chǎn)品，逐漸成為沒落貴族的代名詞。

360手機助手曾一度在手機端的第三方應(yīng)用下載平臺競爭中占得先機，但由于小米、華為、oppo與vivo等各大手機品牌陸續(xù)推出自有應(yīng)用商店，以此替代360手機助手、應(yīng)用寶與百度手機助手等類似的第三方軟件下載平臺，導(dǎo)致市場份額急劇下降。

在艾瑞數(shù)據(jù)發(fā)布的2018年1月份移動App排行榜前10位中，有百度旗下的愛奇藝與百度搜索，有騰訊旗下的微信、QQ、騰訊視頻與搜狗輸入法，阿里巴巴也有手機淘寶、支付寶、新浪微博與高德地圖四款產(chǎn)品入選，而無360的一款產(chǎn)品，在前20位中，奇虎360也只有一款360手機安全衛(wèi)士入選。

如果把BAT定義為互聯(lián)網(wǎng)的第一梯隊，京東、滴滴、新美大與今日頭條為第二梯隊，那么PC端衰退，移動端乏力的奇虎360已經(jīng)成為一家三流的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

另外，周鴻祎曾經(jīng)寄予厚望的360手機業(yè)務(wù)在巨額投入后成效不大，幾經(jīng)周折，周鴻祎基本上選擇了戰(zhàn)略放棄。

據(jù)江南嘉捷2018年1月30日發(fā)布公告公示的《收購報告書》顯示，2016年奇虎360只有99億人民幣營收，18.7億元凈利潤，其承諾2017年、2018年與2019年三年內(nèi)實現(xiàn)的凈利潤分別不低于22億、29億與38億元。

這個營收與利潤規(guī)模遠遜同在美國上市的網(wǎng)易公司，與視頻直播企業(yè)歡聚時代旗鼓相當(dāng)。而2016年營收為382億，凈利潤高達129億元人民幣的網(wǎng)易市值只有410億美金;2017年凈營收為116億元，凈利潤為27.5億元的歡聚時代市值更是不足80億美金。

不可否認，回歸A股市值超過600億美金的360被嚴重高估。

3私有化騙局始末

我們回顧下奇虎360這場私有化的始末。

由于360股價持續(xù)低迷，360大股東周鴻祎先是尋求機構(gòu)投資者協(xié)助，共同組成買方財團，將奇虎360私有化，再通過券商中介機構(gòu)幫奇虎360找到A股借殼對象，也就是江南嘉捷，說服江南嘉捷大股東金志峰同意資產(chǎn)重組，其核心目的是希望抬高股價。

接下來，為了配合此次重組，A股上市公司江南嘉捷將擁有的，除全資子公司嘉捷機電100%股權(quán)之外的全部資產(chǎn)、負債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權(quán)利與義務(wù)劃轉(zhuǎn)至嘉捷機電。江南嘉捷再將全資子公司嘉捷機電90.29%的股權(quán)以現(xiàn)金方式，作價16.9億元，轉(zhuǎn)讓給原大股東金志峰與金祖銘父子，完成江南嘉捷原有核心業(yè)務(wù)與資產(chǎn)的置出。

江南嘉捷將剩余有嘉捷機電9.71%股權(quán)出售給360全體股東，與360股東持有的360公司股權(quán)的等值部分進行置換。江南嘉捷擬出售嘉捷機電的9.71%股權(quán)作價為1.82億元，擬置入的360資產(chǎn)作價為504.16億元，通過擬出售與擬置入資產(chǎn)的價款等值部分抵消后，擬置入江南嘉捷的資產(chǎn)剩余差額部分作價為502.3億元，由江南嘉捷面向360全體股東發(fā)行股份63億6687萬2724股股票購買。

360全體股東借此轉(zhuǎn)換為A股上市公司江南嘉捷的股東，金志峰、金祖銘父子仍然持有江南嘉捷的原有股票，只是股權(quán)比例被大幅稀釋。

在將360公司的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)置入江南嘉捷，將江南嘉捷原有核心業(yè)務(wù)與資產(chǎn)置出給金志峰與金祖銘父子后，江南嘉捷復(fù)牌，通過各種手段，將上市公司估值推至高位。在股價低位時一字漲停，股票實際成交量很小，中小投資者很難買入，在股價達到一定高位時，打開漲停板，吸引中小投資者進場。

最后，隨著中小投資者的進場，360大股東、江南嘉捷大股東與參與私有化的機構(gòu)投資者減持股票，完成變現(xiàn)，減持股票由中小投資者接盤。

4被收購的中小投資者

完成資產(chǎn)重組后，360的市值超過4000億人民幣，出現(xiàn)了皆大歡喜的局面。

參與私有化的機構(gòu)投資者都實現(xiàn)了數(shù)倍的投資收益，協(xié)助360私有化上市成功的保薦機構(gòu)們也賺取了不菲的傭金。

江南嘉捷原大股東金志峰、金祖銘父子，以18.7億的超低價格回購了江南嘉捷原市值30多億的核心業(yè)務(wù)與資產(chǎn)。另外，金志峰持有重組后的三六零8241.09萬股股票，金祖銘持有3503.28萬股票，累計1.17億股票，根據(jù)最近一個交易日49.18元的收盤價計算，金志峰、金祖銘父子持有三六零股票價值達55億人民幣，遠遠超過了江南嘉捷重組之前的總市值，憑空收獲數(shù)十億財富。這數(shù)十億財富，也解釋了金志峰、金祖銘父子為什么同意與360進行資產(chǎn)重組。

360創(chuàng)始人周鴻祎直接持有三六零12.14%股份，通過天津奇信間接持有三六零8.38%，還通過天津眾信間接持有三六零2.79%的股份，總計持有三六零23.31%的股份，其個人財富更是因此超過1000億人民幣，而在借殼上市前，周鴻祎的身價僅在200億左右。短短幾個月，身價暴漲5倍。

這是多么神奇的一件事情，360的業(yè)務(wù)沒有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，但所有360私有化的參與方都攫取了巨額財富。

世界上沒有無源之水，360私有化各參與方攫取的巨額財富并非從天而降，一定需要有人買單，而買單者正是那些在高位接盤的中小投資者。

在360私有化回歸A股這場大局中，360大股東周鴻祎、江南嘉捷大股東、機構(gòu)投資者與中介機構(gòu)聯(lián)合編織了一張大網(wǎng)，只等著這些中小投資者入網(wǎng)，再像收購韭菜一樣將其收割。

而在超高市值時接盤的中小投資者，很難指望三六零的股價繼續(xù)攀升，迎接他們的注定是一場慢慢熊途。

2月28日，江南嘉捷更名為三六零的當(dāng)日，三六零高開3.84%后，股價迅速跳水并綠盤震蕩，11點15分左右三六零突然放量急跌，此后盤中數(shù)次觸及跌停，14點20分左右封死跌停板，截至收盤報56.92元。全天三六零股價大幅震蕩15.37%，成交額達到27.3億元，成交量46.08萬手，換手率達到11.6%。其中，三六零主力資金流出現(xiàn)象顯著。同花順(52.620,-0.65,-1.22%)數(shù)據(jù)顯示，2月28日三六零主力資金流入8.91億元，主力資金流出則達到了15.32億元，主力資金凈流出達到6.41億元。

截止最近一個交易日，三六零較最高點的股價已經(jīng)跌去25%，但依舊高達3400億人民幣，相對它的真實價值仍高出數(shù)倍。

360私有化回歸A股就是參與各方精心設(shè)計的一場騙局，讓那些并不專業(yè)的中小投資者防不勝防。如果當(dāng)下做選擇的話，最理性的選擇是拋出三六零股票，遠離這家企業(yè)。

5結(jié)語

2月28日，江南嘉捷正式更名為三六零安全科技股份有限公司(證券簡稱“三六零”，也稱“360”)，在上海證券交易所敲鑼上市。在上市現(xiàn)場，周鴻祎穿著一身紅衣，帶著勝利的笑容出現(xiàn)在公眾面前。在致辭中，周鴻祎特別感謝了家人和員工，甚至員工的家人，但他沒有提及那些高位接盤的中小投資者。