3月9日晚間，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼通過官網(wǎng)發(fā)布《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法(征求意見稿)》。這距證監(jiān)會宣布修改《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》僅僅相隔一個(gè)星期。

實(shí)施辦法發(fā)布之后，澎湃新聞記者就一些細(xì)節(jié)問題向上證所提出咨詢。3月12日，上證所相關(guān)業(yè)務(wù)部門對澎湃新聞記者表示，本次發(fā)布實(shí)施辦法征求意見稿，總的指導(dǎo)思想是依法從嚴(yán)加大上市公司重大違法強(qiáng)制退市力度。后續(xù)也擬考慮，將短期內(nèi)多次受到交易所頂格處罰的情形，納入退市范圍。

上證所公布的實(shí)施辦法中，第四條列舉出了6種上市公司股票應(yīng)當(dāng)被終止上市的重大違法情形。

分別是，第一，上市公司首次公開發(fā)行股票申請或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會行政處罰決定認(rèn)定構(gòu)成欺詐發(fā)行，或者被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十條作出有罪生效判決;

第二，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并構(gòu)成重組上市，申請或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會行政處罰決定認(rèn)定構(gòu)成欺詐發(fā)行;

第三，上市公司披露的年度報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，根據(jù)中國證監(jiān)會行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，導(dǎo)致連續(xù)會計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市標(biāo)準(zhǔn)，其股票本應(yīng)被終止上市;

第四，上市公司在申請或披露的文件中存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，上市公司被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十一條作出有罪生效判決;

第五，上市公司最近60個(gè)月內(nèi)，被中國證監(jiān)會依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出3次以上行政處罰;

第六，交易所根據(jù)上市公司違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)及社會影響等因素認(rèn)定的其他情形。

其中，第五條提到的情況給上市公司敲響了警鐘。

這一規(guī)定，即使是在證監(jiān)會3月2日發(fā)布的《若干意見》中，也并沒有體現(xiàn)，而目前的資本市場上，被證監(jiān)會處罰的情況雖然不少，但相當(dāng)一部分處罰結(jié)果只是處罰金，也并沒有人將行政處罰與強(qiáng)制退市之間劃上等號。而根據(jù)這條規(guī)定，就是告訴全市場，被證監(jiān)會行政處罰也會導(dǎo)致退市。

上證所方面向澎湃新聞記者介紹，上述規(guī)定旨在將較短時(shí)間內(nèi)多次違反證券法律法規(guī)的上市公司清出證券市場，以凈化市場環(huán)境，同時(shí)督促上市公司依法依規(guī)履行信息披露義務(wù)，有利于形成監(jiān)管威懾，維護(hù)市場穩(wěn)定秩序，維護(hù)中小投資者根本利益。

那么，交易所對于上市公司的處分，又有怎樣的“威懾”效果?

對此，上證所回應(yīng)，交易所對上市公司違規(guī)行為的處分，并不是行政處罰，不會直接觸及這項(xiàng)規(guī)定。但同時(shí)也向澎湃新聞記者明確表示：“后續(xù)，也擬考慮將短期內(nèi)多次受到交易所頂格處罰的情形，納入退市范圍”。

此外，澎湃新聞記者比對了證監(jiān)會公布的《若干意見》，和上證所發(fā)布的《實(shí)施辦法》之后，發(fā)現(xiàn)兩份文件中，對于強(qiáng)制退市的情形規(guī)定并不相同。

證監(jiān)會的文件中，給出了17條需要強(qiáng)制退市的情況，而這次滬深交易所公布的實(shí)施辦法，主要針對的是其中的第一條，即：上市公司因構(gòu)成證券交易所認(rèn)定的欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為而暫停上市，被證券交易所依據(jù)其有關(guān)規(guī)則作出終止公司股票上市交易的決定。

那么，除了這一條，交易所面對其他情況又會如何處理?本次公布的《實(shí)施辦法》為何沒有包括其他情況?

上證所向澎湃新聞記者解釋，證監(jiān)會3月2日《若干意見》列舉了17種強(qiáng)制退市情形，重大違法強(qiáng)制退市情形是其中之一。而實(shí)施辦法則是細(xì)化明確構(gòu)成重大違法強(qiáng)制退市的6種具體類型。對于其他情況的處理，則需要參照上證所早前發(fā)布的《股票上市規(guī)則》。

澎湃新聞記者查閱了上證所2014年10月17日發(fā)布的《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2014年修訂)》，發(fā)現(xiàn)這份文件中共列出了21種可由交易所決定股票終止上市的情況。證監(jiān)會《若干意見》中，除了重大違法這一條，其他情況均已涵蓋其中。

也就是說，其他情況仍參照《上市規(guī)則》，而重大違法情形則需參照最新的《實(shí)施辦法》。

澎湃新聞記者也發(fā)現(xiàn)了其中的變化，上證所的《上市規(guī)則》原本規(guī)定：“因出現(xiàn)第14.1.1第(九)項(xiàng)規(guī)定的欺詐發(fā)行或者第(十)項(xiàng)規(guī)定的重大信息披露違法情形，其股票已被暫停上市，且未在規(guī)定期限內(nèi)恢復(fù)上市”是強(qiáng)制退市的一種情況。實(shí)際上，這意味著欺詐發(fā)行原本是允許恢復(fù)上市的。但根據(jù)3月9日公布的《實(shí)施辦法》，因欺詐發(fā)行情形導(dǎo)致其股票被終止上市的，不得在上證所重新上市。

這樣的條款細(xì)節(jié)修改，無疑體現(xiàn)了相關(guān)部門對于欺詐發(fā)行等重大違法行為監(jiān)管力度的收緊，而對于上市公司來說，違法的成本也陡然提高。

上證所對澎湃新聞記者表示，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，是證監(jiān)會、交易所的職責(zé)所在。本次發(fā)布實(shí)施辦法征求意見稿，總的指導(dǎo)思想是依法從嚴(yán)加大上市公司重大違法強(qiáng)制退市力度。實(shí)施辦法中的系列制度安排，與證監(jiān)會近年來在首發(fā)上市、并購重組等基礎(chǔ)制度方面的改革一脈相承，其主旨就是持續(xù)改良市場生態(tài)秩序，提高上市公司質(zhì)量。只有這樣，才能真正保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

針對澎湃新聞記者提出的，交易所將如何協(xié)助投資者對退市公司進(jìn)行索賠?

上證所回應(yīng)稱：“對于索賠工作，投資者可以依法依規(guī)主張自己的權(quán)利。在此，也提醒投資者關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，盡量避開那些頻繁炒作的‘殼公司’、‘僵尸企業(yè)’，避免‘踩雷’，投資真正專心主業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司。”