油運(yùn)行業(yè)需求回暖有望帶來(lái)石油運(yùn)輸價(jià)格大周期
油運(yùn)市場(chǎng)供給端約束較大
通過(guò)觀察油運(yùn)行業(yè)40年復(fù)盤(pán)數(shù)據(jù)(1980年至2020年),張雨迪總結(jié)認(rèn)為,只有在供給有限背景下的需求回暖,才能有望帶來(lái)運(yùn)價(jià)大周期,供給有限是前提,需求決定持續(xù)時(shí)間。
潛在的老船拆解預(yù)期將限制行業(yè)供給增速。由于油運(yùn)行業(yè)對(duì)于安全性要求較高,一直存在“拆船”的硬約束,即油輪一旦進(jìn)入老舊行列,對(duì)租家的吸引力便會(huì)逐步下降,很難參與租船市場(chǎng),會(huì)從有效運(yùn)力行列中退出和拆解。
目前,油輪行業(yè)在手訂單運(yùn)力占比為5%,為近5年新低。同時(shí),隨著造船廠可用艙位減少,油輪供應(yīng)緩慢增長(zhǎng)可能會(huì)至少持續(xù)到2025年。據(jù)Clarksons最新預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2022年油輪運(yùn)力增速為3.6%,2023年油輪運(yùn)力增速不到2%。
油運(yùn)長(zhǎng)期需求平穩(wěn)短期有較強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)需求
據(jù)張雨迪分析,石油運(yùn)輸需求影響因素包括原油貿(mào)易需求(全球原油消耗量、原油海運(yùn)滲透率、原油平均運(yùn)距)和原油庫(kù)存變化量(與原油價(jià)格和庫(kù)存存量相關(guān))。
油運(yùn)短期需求主要受庫(kù)存影響,與原油產(chǎn)量增速尤為相關(guān);油運(yùn)長(zhǎng)期需求來(lái)自世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的原油消耗增量。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是石油消費(fèi)的根本動(dòng)力,自1966年以來(lái)至今,全球石油消費(fèi)量增長(zhǎng)率與全球GDP增長(zhǎng)率展現(xiàn)出高度的相關(guān)性。另從2000至2021年各年度數(shù)據(jù)觀察,原油消耗量?jī)H在2008年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),其余年度均保持較穩(wěn)健的增速。
俄烏沖突之下,全球原油貿(mào)易流向可能發(fā)生較大改變。俄羅斯至歐洲油氣運(yùn)輸受阻,歐洲煉油廠或?qū)⑥D(zhuǎn)向中東(還面臨伊朗制裁解除的問(wèn)題)及北美地區(qū)進(jìn)口原油,而俄羅斯油氣資源或?qū)⑾蛑袊?guó)、印度等東部地區(qū)運(yùn)輸,原油運(yùn)輸距離拉長(zhǎng)帶動(dòng)需求提升。
綜合來(lái)看,油運(yùn)需求從長(zhǎng)期維度來(lái)看有望保持正增長(zhǎng),短期低庫(kù)存下有較強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)需求,俄烏沖突下運(yùn)距拉長(zhǎng)也將帶動(dòng)需求提升。
行業(yè)基本面景氣向上
張雨迪表示,行業(yè)供給端約束較大,“供給弱于需求”的大趨勢(shì)基本可以確定。
疊加伊朗石油解禁預(yù)期提升(增加油運(yùn)需求同時(shí)老船退出)、俄烏沖突(油運(yùn)遠(yuǎn)距拉升)、環(huán)保節(jié)能(航運(yùn)業(yè)碳排放限制)等催化因素,油運(yùn)行業(yè)需求得到提振,行業(yè)邊際改善較為明顯,中長(zhǎng)期基本面景氣度可能依然向好。
因此,站在投資維度,可重點(diǎn)關(guān)注旗下覆蓋多類油輪船型、盈利彈性預(yù)期較大的行業(yè)龍頭。(李濤)
關(guān)鍵詞: 油運(yùn)行業(yè) 華商基金張雨迪 全球原油消耗 石油運(yùn)輸價(jià)格
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