東方時評丨徐洪才:央行降準應對經(jīng)濟下行壓力
4月15日,央行宣布,于2022年4月25日下調(diào)金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構)。
進一步釋放流動性,支持實體經(jīng)濟發(fā)展
當前世界經(jīng)濟面臨空前的通脹壓力,此次央行降準主要原因并非需求拉動,而是供給沖擊,是成本上升推動的。發(fā)達經(jīng)濟體紛紛加大加息力度,以應對通貨膨脹。整體來看,世界經(jīng)濟增長動力減弱,金融市場風險上升。這種狀況不可避免地傳導到中國經(jīng)濟。對于中國經(jīng)濟來講,目前的通脹主要是PPI居高不下,導致制造業(yè)生產(chǎn)成本上升,影響中下游中小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。此時,央行降準實際是釋放流動性,支持實體經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。
央行此次降準目的,第一,優(yōu)化金融機構資金結構,增加長期穩(wěn)定資金來源,釋放了零成本可貸資金。這筆錢本就屬于商業(yè)銀行,現(xiàn)在央行松綁一下,允許商業(yè)銀行動用這些資金,增加了對實體經(jīng)濟支持。第二,引導金融機構支持受疫情影響嚴重的行業(yè)和中小微企業(yè),體現(xiàn)了定向調(diào)控的政策意圖。第三,降低金融機構每年大概65億元資金成本。央行以其他方式從央行借錢,比如通過中期借貸(MLF)需要支付利息,而通過釋放準備金資金是零成本,因此助推金融機構把錢傳導到實體經(jīng)濟。
采取差異化降準,優(yōu)化信貸資金配置
此次降準幅度0.25個百分點,而不是往常的0.5個百分點,另外還體現(xiàn)了差異化,對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準備金率高于5%的農(nóng)商行,額外多降0.25個百分點。說明政策力度比較溫和,是有節(jié)制的。1月份廣義貨幣供應量M2增長9.8%,2月份回落到9.2%,3月份反彈至9.7%,說明整體流動性是合理充裕的。
現(xiàn)在進一步降準,實際是常規(guī)釋放流動性。經(jīng)濟不斷發(fā)展,流動性總是要源源不斷地釋放,但要把控節(jié)奏和力度,也要考慮到商業(yè)銀行自身風險管理。因為整體降準之后,加權平均準備金率仍有8.1%。像一些農(nóng)商行、城商行如果只有5%的存款準備金率,就不能再降了。如果高于5%、有回旋余地,則可以多降0.25%,因此多釋放資金支持三農(nóng)領域,支持小微企業(yè)發(fā)展。這一政策組合,體現(xiàn)了總量調(diào)控特點,也有結構性調(diào)節(jié)的考慮。
此次降準共計釋放長期資金約5300億元,可降低金融機構資金成本每年約65億元。通過金融機構傳導,可降低企業(yè)綜合融資成本,讓實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)切實受益。徐洪才提出,銀行過去幾年對實體經(jīng)濟讓利比較多,自身經(jīng)營壓力也比較大。現(xiàn)在釋放5300億的可貸長期資金,銀行節(jié)約65億元左右的資金成本。通過MLF借錢,會有2%左右的成本,利息支付給中央銀行。現(xiàn)在利息不用給了,商業(yè)銀行底氣更足了,可以多向中小微企業(yè)讓利。
商業(yè)銀行要主動尋找好項目,而不是坐等客戶上門。要發(fā)揮金融機構積極性,優(yōu)化信貸資金配置。要放低身段,特別是普惠金融業(yè)務重心要下沉。同時提高專業(yè)分析和服務能力,主動作為。否則,資金會很難貸出去。因為中小微企業(yè)風險比較大,而銀行又偏向于保守。
綜合考慮各種因素把控政策力度和節(jié)奏
央行表示,將繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策。一是密切關注物價走勢變化,保持物價總體穩(wěn)定。二是密切關注主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整,兼顧內(nèi)外平衡。同時,保持流動性合理充裕,促進降低綜合融資成本,穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。展望二季度,降準還會繼續(xù)發(fā)力。
第一,央行要考慮物價走勢,現(xiàn)在全球性通脹,再加上國內(nèi)PPI一直居高不下。在這種情況下,邊際寬松貨幣政策要把控好力度,力度不宜過猛。
第二,考慮到美聯(lián)儲加息,現(xiàn)在中美同期國債收益率倒掛,資金有外流傾向。一季度,已經(jīng)有資金從國內(nèi)流向美國市場。人民幣對美元匯率會受到影響,有一定貶值壓力?,F(xiàn)在中美貨幣政策背離,一定要內(nèi)外兼顧,同時保證流動性合理充裕,降低企業(yè)融資成本。所以,央行貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健,降準的時候并沒有降息。這也是考慮了通脹壓力和中美息差。二季度末,可能還會降準,這體現(xiàn)了政策“小步快走”或者叫“細水長流”,但是力度不會太大。
年初時預計今年全年降準4次。當時考慮是每一次降0.5個百分點。這次降準0.25%,全年可能就不是4次,也可能是6次或者更多。但是總量會保持相對穩(wěn)定。廣義貨幣供應量、信貸資金、社會融資規(guī)模的增長都要大體上和名義經(jīng)濟增長相匹配、相一致。考慮到當前國際國內(nèi)復雜情況,政策要適度超前發(fā)力,爭取主動,以穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤。
至于近期是否會降息,需考慮內(nèi)外平衡和穩(wěn)定市場預期。現(xiàn)在人民幣有貶值壓力,中美同期國債收益率出現(xiàn)倒掛,所以降息要慎之又慎。降準降息都是寬松貨幣政策的具體體現(xiàn),都會支持實體經(jīng)濟,也利好金融市場。但是降準和降息還是不一樣的。因為中國市場主體,特別是國有企業(yè)和地方政府,對降息敏感性相對弱一點。同時要考慮目前通脹壓力。一般而言,在通脹情況下需要加息,而不是降息。降準直接釋放流動性,降低了銀行成本,為經(jīng)濟發(fā)展提供了流動性支持。
(作者為中國政策科學研究會經(jīng)濟政策委員會副主任、財經(jīng)頭條首席經(jīng)濟學家)
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