為加強(qiáng)在微波領(lǐng)域的布局，煙臺睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司(688002.SH,下稱“睿創(chuàng)微納”)擬以2.81億元收購無錫華測電子系統(tǒng)有限公司(下稱“華測電子”)56.25%的股權(quán)。

這被市場視為公司欲開辟第二增長點(diǎn)的信號。過去三年，睿創(chuàng)微納凈利潤保持兩位數(shù)以上的同比增速，但在今年上半年，其凈利潤增速已降為個位數(shù)，因此也被多家研究機(jī)構(gòu)下調(diào)盈利預(yù)測。

而此次交易能否順利進(jìn)行，仍是未知數(shù)。因此次收購資產(chǎn)事項(xiàng)信披不完整，10月11日，上交所下發(fā)問詢函，要求公司答復(fù)標(biāo)的業(yè)績下滑、本次交易未設(shè)置業(yè)績承諾等情況。

10月19日，睿創(chuàng)微納在回復(fù)函中做出解釋：“標(biāo)的公司存在客戶集中度高、供應(yīng)商依賴、應(yīng)收賬款金額較大的風(fēng)險(xiǎn)。”

近三年產(chǎn)品需求放量

公開資料顯示，睿創(chuàng)微納是從事非制冷紅外熱成像與MEMS傳感技術(shù)(微機(jī)電系統(tǒng))開發(fā)的集成電路芯片企業(yè)。

所謂非制冷型成像，其特點(diǎn)是可在室溫下工作，且設(shè)備成本較低，體積較小，可維護(hù)性高。而制冷型工作需要將溫度下降到零下近200度左右。

中信證券在研報(bào)中分析：“過去非制冷紅外技術(shù)發(fā)展痛點(diǎn)在于高成本，隨著以睿創(chuàng)微納為首的本土公司積極推動技術(shù)進(jìn)步，疊加近幾年來終端需求放量帶動生產(chǎn)端良率提升，整體來看非制冷紅外產(chǎn)品成本正以每年10%~20%的節(jié)奏快速下探，并推動新的應(yīng)用持續(xù)落地，如消防、汽車、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域。”

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，睿創(chuàng)微納營收3.84億元、6.85億元和15.61億元，歸母凈利潤1.25億元、2億元、5.84億元，幾乎每年以倍增的速度成長。

2021年上半年，公司營收同比增長25.54%至8.7億元;歸母凈利潤同比增長3.41%至3.19億元;基本每股收益0.72元/股。中信證券對此分析：“收入端承壓主要源于，去年同期人體測溫設(shè)備需求爆發(fā)式增長帶來的高基數(shù)。”

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，公司上半年毛利率為63.4%，同比增加0.53個百分點(diǎn)，凈利率為36.57%，同比下降8個百分點(diǎn);存貨為9.13億元，同比增長28%。

對此，有機(jī)構(gòu)表示，這表明公司積極備貨應(yīng)對下游需求，并受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及規(guī)模效應(yīng)+良率提升帶來的成本降低。

研發(fā)方面，近年來，睿創(chuàng)微納不斷進(jìn)行產(chǎn)品的技術(shù)升級。2018年至2020年，研發(fā)投入分別達(dá)到0.65億元、1.11億元、2.28億元;今年上半年，研發(fā)投入同比增長80%至1.25億元，研發(fā)人員746人，占公司總?cè)藬?shù)的47.7%。

“下調(diào)”盈利預(yù)測與股東減持

盡管近年來公司業(yè)績增速亮眼，但睿創(chuàng)微納仍被一些研究機(jī)構(gòu)下調(diào)盈利預(yù)測。

華泰證券表示：“2021至2023年，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤為8.04億元/11.61億元/16.85億元，前值為8.49億元/12.34億元/17.11億元。下調(diào)以反映公司人體測溫產(chǎn)品向工業(yè)測溫產(chǎn)品過渡，同時(shí)募投項(xiàng)目建設(shè)延期導(dǎo)致投產(chǎn)進(jìn)程延后的影響。”

無獨(dú)有偶，天風(fēng)證券指出：“公司在新興領(lǐng)域靜待成本下降推動應(yīng)用場景突破;持續(xù)布局微波業(yè)務(wù)，或開啟第二成長曲線?；谌陮徤黝A(yù)測以及對于未來公司快速成長預(yù)期，將2021年歸母凈利潤由7.69億元下調(diào)至6.96億元，2022-2023年為11.63億元/16.55億元。”

二級市場上，公司此前頗受資金的熱捧。自從2019年7月上市以來，睿創(chuàng)微納股價(jià)穩(wěn)定上漲，到今年8月末，其股價(jià)漲至129.5元/股，相比上市初翻了2.5倍，但近期股價(jià)出現(xiàn)明顯回調(diào)。

10月20日，睿創(chuàng)微納報(bào)收82.15元/股，相比兩個多月前的高點(diǎn)累計(jì)下滑33%，市值366億元，滾動市盈率61.5倍。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年公司有不少股東參與減持。僅僅是通過二級市場交易，7名股東通過54次減持，凈賣出242萬股，約合市值2.48億元。7名股東分別為董事趙芳彥、王宏臣、江斌，職工監(jiān)事魏慧娟、監(jiān)事孫瑞山，以及股東陳文禮、石筠。

對于公司后市走勢，市場眾說紛紜。有投資者認(rèn)為，公司上半年業(yè)績高漲，部分原因是海外人體測溫產(chǎn)品爆發(fā)，而該產(chǎn)品的高景氣時(shí)期已過去。2021年中報(bào)顯示，公司境外主營業(yè)務(wù)收入2.99億元，同比增長37.83%，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的34.6%。

不過，不少機(jī)構(gòu)基于公司技術(shù)壁壘，仍看好其未來的增長空間。

關(guān)于非制冷紅外探測器技術(shù)水平，主要評判標(biāo)準(zhǔn)是對比像元尺寸和陣列規(guī)模。若元尺寸越小，陣列規(guī)模越大，那么成像精度就越高，技術(shù)也就越先進(jìn)。當(dāng)前全球范圍內(nèi)主流廠商的像元尺寸為17微米與12微米，而睿創(chuàng)微納早已推出10微米級產(chǎn)品，并在今年發(fā)布了8微米紅外熱成像探測器芯片。

并購被問詢公司提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)下，業(yè)內(nèi)主要關(guān)注的焦點(diǎn)在于，隨著人體測溫產(chǎn)品需求減少，睿創(chuàng)微納能否開辟第二增長點(diǎn)。

10月8日，睿創(chuàng)微納公告稱，為加強(qiáng)在微波領(lǐng)域的布局，擬以自有資金2.81億元收購華測電子56.25%的股權(quán)。資料顯示，華測電子成立于2006年，主要致力于微波電子產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。

與此同時(shí)，睿創(chuàng)微納與華測電子原第一大股東中國航空工業(yè)集團(tuán)公司雷華研究所簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同支持華測電子的發(fā)展，將其打造為國內(nèi)微波與射頻行業(yè)的重要企業(yè)。

睿創(chuàng)微納介紹，華測電子近日與某一主要客戶簽訂了一份微波收發(fā)組件產(chǎn)品的訂貨合同，交付周期為2022年至2024年。華測電子近期還陸續(xù)收到其他訂貨需求，受益于自身的深厚積累以及微波行業(yè)的旺盛需求，訂單充足，未來發(fā)展?jié)摿^大。

10月11日，上交所下發(fā)問詢函，要求睿創(chuàng)微納補(bǔ)充披露本次交易未設(shè)置分期支付、業(yè)績承諾等措施的原因及合理性，是否有利于保障上市公司及中小股東利益等問題。

市場還關(guān)注到，華測電子2020年以來業(yè)績呈大幅下降趨勢。

2018-2020年及2021年上半年，華測電子營業(yè)收入分別為1.87億元、2.45億元、1.32億元和2019萬元，凈利潤分別為1295萬元、2449萬元、912萬元和-398萬元。

天眼查顯示，華測電子曾與無錫國芯微電子存在買賣合同糾紛。雙方對簿公堂過程中，國芯微電子申請財(cái)產(chǎn)保全，請求凍結(jié)華測電子銀行存款7071.77萬元或查封相應(yīng)價(jià)值資產(chǎn)，華測電子部分銀行存款被凍結(jié)。

10月19日，睿創(chuàng)微納在回復(fù)函中表示，標(biāo)的業(yè)績下滑主要因上述合同糾紛，從該供應(yīng)商的采購不能正常進(jìn)行，導(dǎo)致標(biāo)的公司某波段收發(fā)組件無法完成生產(chǎn)交付。雙方已達(dá)成和解協(xié)議，完成撤訴，恢復(fù)正常經(jīng)營。

睿創(chuàng)微納還稱，標(biāo)的公司近三年各期前五大客戶銷售額占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.64%、98.74%、99.12%，主要系產(chǎn)品用途限制所致;由于標(biāo)的公司對于產(chǎn)品加工工藝的精密度、產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性方面等有較為嚴(yán)苛的要求，且產(chǎn)品多為客戶定制，存在供應(yīng)商依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，標(biāo)的公司應(yīng)收賬款金額較大，占總資產(chǎn)的比重較高，主要來自國內(nèi)軍工央企集團(tuán)下屬雷達(dá)研制生產(chǎn)單位和科研院所等涉密主體，該類客戶具備良好的商業(yè)信譽(yù)及償付能力。

而對于本次收購，廣發(fā)證券認(rèn)為：“華測電子產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢顯著，技術(shù)互補(bǔ)疊加產(chǎn)業(yè)融合，打造國內(nèi)領(lǐng)先半導(dǎo)體平臺企業(yè)可期。”(謝瑩潔)

關(guān)鍵詞： 睿創(chuàng)微納 營業(yè)收入 產(chǎn)品技術(shù)升級 歸母凈利潤