近日，健帆生物科技集團(tuán)股份有限公司(下稱“健帆生物”，300529.SZ)再度與眾惠相互宣布聯(lián)合推出——“愛多多腎病關(guān)愛互助計劃”(以下簡稱項目),以“健康管理+專病保險”的創(chuàng)造性組合，關(guān)注慢性腎臟病人群(CKD)的全方位保障。

實際上，健帆生物自去年8月初便推出灌愛寶、周灌寶保險產(chǎn)品，這一系列創(chuàng)新保險產(chǎn)品有望破除支付瓶頸，并且以支付端為抓手，有望構(gòu)建腎病生態(tài)閉環(huán)。

可作為血液灌流器龍頭企業(yè)的健帆生物，近期在二級市場上的表現(xiàn)令投資人捉摸不透。健帆生物的業(yè)績較好、又是全國最大的血液灌流器企業(yè)，可公司的股價卻從5月21日的最高價103元/股開啟下跌模式，截至9月30日，跌幅超過40%。這到底是怎么了?

上半年凈利增長40%

健帆生物作為A股唯一一家血液灌流領(lǐng)域的上市公司，公司主要從事血液灌流相關(guān)產(chǎn)品及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要應(yīng)用于尿毒癥、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等領(lǐng)域的治療。目前國內(nèi)從事血液灌流器產(chǎn)品生產(chǎn)的公司數(shù)量有限、且規(guī)模較小，公司的產(chǎn)品處于行業(yè)主導(dǎo)地位。

健帆生物公布的最新財報顯示，上半年公司營業(yè)收入為11.88億元，同比增長36.63%;歸母凈利潤為6.2億元，同比增長40.74%。其上半年的營收規(guī)模也很接近2019年全年的規(guī)模。總體看，健帆生物提交的是一份不錯的成績單。

其中，尿毒癥領(lǐng)域系列產(chǎn)品銷售收入達(dá)7.95億元，同比增長25.61%，占總營收比例約67%。用于肝病領(lǐng)域的一次性使用血漿膽紅素吸附器產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入6153.72萬元，同比增長82.95%，約占總營收的5.2%。

同期，健帆生物的研發(fā)投入為5116.73萬元，同比增長65.62%，占公司營業(yè)總收入的4.31%。研發(fā)投入仍圍繞血液灌流領(lǐng)域展開，上半年公司新注冊細(xì)胞因子吸附柱、一次性使用血液透析管路、紅外線治療儀等4款新產(chǎn)品。

值得留意的是，一次性使用血液灌流器銷售收入是健帆生物主要的營收來源。雖然近年來公司在積極開發(fā)新產(chǎn)品，一次性使用血液灌流器所占比重有一定的下降，但仍保持在接近于90%，其他幾大產(chǎn)品加在一起，也就11.33%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一現(xiàn)象比較突出。

產(chǎn)品具壟斷特征

目前國內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域，對血液凈化采用兩種方式：一種是過濾小分子毒素，一種是過濾大分子毒素。在實際應(yīng)用上采用血液透析、血液灌流、血液吸附、血液濾過等方式，但是血液透析、吸附、濾過方式主要對小分子毒素和水分有清除作用，但對大分子毒素等效果差，而血液灌流的作用就是清除大蛋白結(jié)合毒素等，專門過濾大分子毒素，安全可靠而且一周一次，不用每天做透析，所以血液灌流在腎病、尿毒癥治療上越來越成為主流方式。

一次性使用血液灌流器是血液灌流治療的核心產(chǎn)品，對分子結(jié)構(gòu)中有親脂疏水基團(tuán)(如帶苯環(huán)或環(huán)狀結(jié)構(gòu))的目標(biāo)物質(zhì)，具有相對特異的吸附性能。主要應(yīng)用于尿毒癥、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病等領(lǐng)域。

健帆生物掌握了這一核心技術(shù)，生產(chǎn)的血液灌流器占據(jù)中國市場80%的超高份額，呈現(xiàn)市場壟斷特征，其毛利率一直在80%以上，2019年更是高達(dá)86.21%，凈利率接近40%。

近年來，全球腎臟替代治療患者數(shù)量呈持續(xù)增長態(tài)勢。根據(jù)中華醫(yī)學(xué)會腎臟病學(xué)分會，2010年至2015 年，全球腎臟替代患者數(shù)量年復(fù)合增速為 4.5%，亞洲腎臟替代患者數(shù)量為 4.8%。預(yù)計未來20年全球患者數(shù)量仍然保持增長態(tài)勢，且主要增量集中在亞洲，2030年全球腎臟替代患者數(shù)量預(yù)計將超過 540萬，其中亞洲患者數(shù)量占比將達(dá)到40%。我國CKD發(fā)病率10.8%，慢性腎臟病患者約1.2 億人。

減持與集采

即使健帆生物有著不錯的業(yè)績與市場，且其核心產(chǎn)品在整個市場中屬于一家獨(dú)大，但奇怪的是，何健帆生物卻連遭機(jī)構(gòu)投資者減持?

Wind數(shù)據(jù)顯示，9月7日UBS AG(高瓴資本境外的瑞銀賬戶席位)減持健帆生物347.37萬股、香港中央結(jié)算有限公司(陸股通)減持11.26萬股。此前，根據(jù)健帆生物半年報數(shù)據(jù)，UBS AG減持健帆生物378.53萬股。

值得注意的是，這是UBS AG連續(xù)四個季度減持公司股份。半年報顯示，上半年UBS AG共減持409.33萬股。目前排在十大流通股東的最末位，即高瓴資本在持續(xù)拋售。

除此之外，健帆生物董事唐先敏也在上半年減持147.67萬股。此外，今年二季度，十大流通股東之一的自然人黃河大手筆減持319.92萬股。

有市場觀點認(rèn)為，這或許與“集采”有一定的關(guān)系。所謂“集采”，是指藥品集中采購，在這一過程中開展招投標(biāo)或談判議價時，明確采購數(shù)量，讓企業(yè)針對具體的數(shù)量報價。

今年，眾多醫(yī)藥的細(xì)分領(lǐng)域都被納入集采中，不少市場人士都在關(guān)注，健帆生物是否會被納入集采?對此，公司的董秘5月19日在投資者平臺表示：“目前，公司主導(dǎo)產(chǎn)品血液灌流器暫未納入各地醫(yī)保集中帶量采購范圍，我們預(yù)判短期內(nèi)公司產(chǎn)品也不會被納入集中帶量采購范圍。”

可話音剛落沒幾天，5月27日湖南省衡陽市醫(yī)保局公布了《衡陽市醫(yī)用耗材(藥品)集中帶量采購文件(終末期腎臟病治療類)》，對血液灌流器的采購數(shù)量和報價有所要求。文件顯示，該次集采計劃采購血液灌流器8000支，采購周期為24個月。這也是市場上首次對血液灌流器集采。

衡陽市醫(yī)保局首次將血液灌流器納入集采范疇，這或許也是吹響更大范圍的集采號角的前奏。而健帆生物未來是否會完全被納入集采行列?公司因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一會否遭遇“重創(chuàng)”?，看上去，這些加重了投資人的擔(dān)憂。

畢竟，市場上已有前車之鑒——心臟支架廠商樂普醫(yī)療，和健帆生物一樣，都存在著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的特征。自去年7月被納入集采后，其當(dāng)年第四季度出現(xiàn)虧損，凈虧損額為1.71億元。

其中，去年樂普醫(yī)療的核心心血管介入產(chǎn)品營收為11.13億元，同比下降37.85%;毛利率為67.73%，較上年同期下滑10.33個百分點。其中，與集采相關(guān)的支架產(chǎn)品銷售收入為8.45億元，同比降低38.5%，其股價也從去年7月10日的最高點46.61元/股，一路下跌到9月30日26.83元/股，期間跌幅超38%。

那健帆生物會步入樂普醫(yī)療的后塵，還是平穩(wěn)度過這段比較特殊的時期?《投資者網(wǎng)》將會持續(xù)關(guān)注。(向勁靜)

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