2021年4月27日，讀書郎教育科技有限公司(以下簡稱“讀書郎”)提交了招股說明書，擬港交所上市。該公司成立于1999年，創(chuàng)立初期主要從事教育電子產(chǎn)品的研發(fā)制造與銷售，包含點讀機、學生平板電腦等產(chǎn)品;2017年讀書郎正式更名為讀書郎教育科技有限公司，同時向在線教育進行轉型。

2020年7月，讀書郎上線了雙師直播課，正式向在線教育行業(yè)進軍。不過，今年以來教育部加大了對教育機構的監(jiān)管力度。在消息面影響下，不少已上市K12在線教育公司的股價一路下挫，以行業(yè)龍頭高途為例，股價從一月份的高點149美元，半年之內跌幅超過了90%。目前看來，在線教育市場難言樂觀。此外，學習硬件產(chǎn)品行業(yè)賽道擁擠加劇，“內憂外患”的環(huán)境之下，讀書郎上市之路又將如何?

K12在線教育迎“最強監(jiān)管”

2021年4月，教育部印發(fā)了《關于大力推進幼兒園與小學科學銜接的指導意見》。意見主要內容是不得提前授課、設學前班、布置讀寫算作業(yè)。另一方面，市場監(jiān)管總局對15家教培機構頂格處罰3650萬元。政策風向的突變，使灼熱的在線教育投資迅速降溫，一切似乎都在預示著，K12在線教育行業(yè)的風暴將至。

讀書郎在招股書中稱，公司教育的目標是成為大家信賴的K-12在線一體化教育服務供貨商。目前公司已開發(fā)一個以科技引領的集成教育生態(tài)系統(tǒng)，課程涵蓋整個K-12年級核心學科的校外輔導課程，未來將發(fā)展以線上教育內容為代表的數(shù)字化K-12校外教育科技服務市場和軟硬件一體化。此時政策上突然加強的在線教育監(jiān)管，對于讀書郎來說并不是一個好消息。

2018年-2020年讀書郎的在線教育代表產(chǎn)品“智慧課堂內容”營收分別為41.4萬元、91.4萬元、187.4萬元，呈直線上升趨勢，此外，在線教育用戶注冊不到一年的時間報名人數(shù)就突破100萬，根據(jù)最新官網(wǎng)數(shù)據(jù)，該公司雙師直播課報名人次從2018年的190萬達到了現(xiàn)在的2990萬。一切數(shù)據(jù)都表明公司轉型為在線教育品牌公司的努力卓有成效，但眼下的政策環(huán)境令這一業(yè)務的前景蒙上了一層陰影。

然而，危機還不止如此，讀書郎利用龐大的智能硬件產(chǎn)品銷量來實現(xiàn)內部流量的轉換，進而形成軟硬件+內容的生態(tài)閉環(huán)，可以看到讀書郎的大部分流量轉化自其多年深耕的教育硬件領域，而在硬件上面，讀書郎也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

行業(yè)賽道擁擠加劇

從收入構成來看，讀書郎硬件設施(智能教育平板)的銷售撐起了每年的大半營收，在2018年、2019年和2020年，讀書郎的收入分別為6.32億元、6.69億元與7.34億元，同比分別增長6%、9.6%;凈利潤分別為2682.2萬元、6943.5萬元與9201.3萬元，同比分別增長158.9%、32.5%。

其中智能教育平板過去三年的銷售額占比分別為74%、80.8%和90.6%。而所謂的智能教育平板業(yè)務通俗來講就是賣平板設備，2018-2020年，該公司平板設備分別出貨了39.96萬臺、45.69萬臺、48.46萬臺，對應收入分別為3.90億元、4.48億元與5.51億元，占總收入的比例分別為61.7%、66.9%、75.0%。

值得一提的是，隨著教育需求的增長，越來越多的普通平板廠商與資源方合作，也開始推出了植入教育資源并配備后臺管控系統(tǒng)的產(chǎn)品。如華為在去年推出專門針對學習功能的Mate Pad全面屏智慧平板產(chǎn)品，其不僅可以實現(xiàn)屏幕共享，還能夠實時進行批注和標記;聯(lián)想則推出新一代學習娛樂平板——聯(lián)想小新平板電腦Pro，加入學習助手模式。

根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司(IDC)最新發(fā)布的學生平板電腦季度跟蹤報告：2020年第三季度中國學生平板電腦市場出貨量約122萬臺，同比下滑22.1%。在平板電腦市場需求普遍增長的背景下(普通平板同比增長21.7%)，由于學生平板新品的定價過高(讀書郎平板電腦的零售價在2900-5000元之間)，以至于在和越來越多植入教育資源的普通平板的競爭中缺乏價格優(yōu)勢。而在這種“內憂外患”的影響之下，中國學生平板出貨量明顯下滑，使得行業(yè)賽道擁擠進一步加劇。

毛利潤低于同行

據(jù)國際數(shù)據(jù)公司(IDC)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年第三季度，學生平板市場份額排名前五的廠商依次是步步高、讀書郎、優(yōu)學派、小霸王與快易典。步步高出貨量占比為38.4%，擁有絕對優(yōu)勢，而讀書郎和優(yōu)學派占比則十分接近，分別為14.5%和13.3%。但在線上市場方面，2020年優(yōu)學派在天貓的交易額和市場份額領先讀書郎，二者占比均低于10%。另據(jù)京東自營APP數(shù)據(jù)顯示，2020年優(yōu)學派的成交金額指數(shù)也高于讀書郎。

讀書郎與優(yōu)學派的母公司優(yōu)學天下除了在市場份額、渠道模式、營收上接近，在沖擊IPO上也是亦趨亦步。不同的是，讀書郎的毛利率明顯低于后者，具體來說，2018年—2020年讀書郎整體毛利率分別為20.3%、26%、27.5%，盡管有所改善，但相較優(yōu)學天下分別為35.63%、36.66%、37.74%的毛利率水平仍有明顯差距。且安信證券研報顯示，智能教育硬件行業(yè)的平均毛利率在40%左右。此外，網(wǎng)易有道2020年智能學習硬件的毛利率也已提升至34.1%，凈收入為5.4億元，目前已成為其第二大營收來源。

值得關注的是，讀書郎還在2020年11月IPO前向股東派付了股息，金額高達1.6億元。因此，讀書郎的凈流動資產(chǎn)在2020年減少30%至9971.9萬元。同時，2020年讀書郎的負債也激增，期末總負債規(guī)模達到4.62億元，較2019年末的2.81億元增加約64.77%。其中，流動負債為4.24億元，較2019年的2.48億元增加約70.85%。

就上述問題，《投資者網(wǎng)》致函讀書郎求證，暫未獲得對方回復。(思維財經(jīng)出品)

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