作為火鍋界的知名餐飲品牌，海底撈國(guó)際控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海底撈”;06862.HK)正在遭遇業(yè)績(jī)暴跌與市值蒸發(fā)雙重壓力。

自今年2月股價(jià)達(dá)到歷史最高后，海底撈的股價(jià)一路走低。Wind數(shù)據(jù)顯示，海底撈的股價(jià)從今年2月16日股價(jià)最高值85.8港元/股持續(xù)下跌，截至5月13日收盤，海底撈的股價(jià)為44港元/股，市值為2332億港元;在60個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)暴跌48.72%，近乎腰斬，市值累計(jì)蒸發(fā)約2215.4億港元。

在股價(jià)暴跌、市值蒸發(fā)近半的背后，折射出的是市場(chǎng)投資者因海底撈業(yè)績(jī)下降而對(duì)其長(zhǎng)期投資價(jià)值不確定的態(tài)度。海底撈自2018年在港股上市以來(lái)，持續(xù)靠店面擴(kuò)張與服務(wù)品質(zhì)增收，2020年內(nèi)逆勢(shì)加速開設(shè)新店，門店餐廳的急速擴(kuò)張卻未給公司帶來(lái)利潤(rùn)，2020年增收不增利，凈利潤(rùn)下降超八成。

業(yè)績(jī)暴跌為市值縮水主因

公開資料顯示，海底撈于2018年9月正式在港股上市，公司發(fā)行價(jià)為每股17.8港元?；谑袌?chǎng)表現(xiàn)，過去兩年海底撈整體呈現(xiàn)波動(dòng)上揚(yáng)曲線。

但是今年以來(lái)，海底撈股價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)急劇反轉(zhuǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，海底撈股價(jià)從2021年初的58港元一路飆升至2月16月的85.8港元，創(chuàng)下歷史新高，股價(jià)漲幅為48%，市值升至4547.4億港元，市盈率(PE)飆升至歷史新高的780倍，市凈率(PB)也創(chuàng)出近一年來(lái)新高40倍。

股價(jià)一路高走的海底撈也受到不少機(jī)構(gòu)認(rèn)可。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年2月2日，海底撈共獲得包括招商證券(香港)、申萬(wàn)宏源在內(nèi)的8家國(guó)內(nèi)券商的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)平均值為78.3港元。

但是，好景不長(zhǎng)。海底撈股價(jià)沖高回落，疊加公司發(fā)布的盈警公告，使得海底撈股價(jià)下跌頹勢(shì)難止。2021年3月1日，海底撈發(fā)布盈警公告稱，2020年凈利潤(rùn)將同比下滑約90%。自3月1日盈警公告發(fā)出之后，海底撈股價(jià)加速下滑，跌跌不休。截至目前，股價(jià)跌幅超30%。

海底撈于3月23日晚間正式發(fā)布了2020年業(yè)績(jī)報(bào)告。根據(jù)報(bào)告，海底撈2020年實(shí)現(xiàn)收入286.14億元，同比增長(zhǎng)7.8%，凈利潤(rùn)為3.1億元，同比下降86.8%。海底撈將凈利潤(rùn)下降原因歸結(jié)于新冠疫情的暴發(fā)對(duì)人們消費(fèi)活動(dòng)的限制、以及美元兌人民幣出現(xiàn)的匯兌損失。

逆勢(shì)開店難解盈利困境

海底撈的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要包含海底撈餐廳、其他餐廳經(jīng)營(yíng)、外賣業(yè)務(wù)、調(diào)味品及食材銷售及其他。其中，海底撈餐廳的營(yíng)業(yè)收入是公司主要收入來(lái)源。2020年，由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，海底撈餐廳的營(yíng)業(yè)收入為274.34億元，同比增長(zhǎng)7.2%，在公司總收入中占比95.9%。

海底撈直言“新冠疫情的暴發(fā)對(duì)人們消費(fèi)活動(dòng)的限制”是其凈利潤(rùn)下滑原因之一，但疫情并未減緩海底撈的擴(kuò)張步伐。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年，海底撈新開544家門店餐廳，是其門店餐廳總數(shù)的五分之二，逆勢(shì)加速擴(kuò)張。截至2020年末，海底撈餐廳總數(shù)達(dá)1298家，其中境內(nèi)1205家，境外93家。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，海底撈餐廳服務(wù)超過2.5億人次顧客，海底撈會(huì)員超過7100萬(wàn)人。相比2019年的服務(wù)顧客超過2.44億人次、會(huì)員人數(shù)5473萬(wàn)，海底撈的顧客與會(huì)員數(shù)均出現(xiàn)增加，顧客人均消費(fèi)價(jià)格也從2019年的105.2元漲到了110.1元。

顧客人數(shù)與顧客人均消費(fèi)價(jià)格均出現(xiàn)增長(zhǎng)，海底撈為何還難以盈利呢?海底撈的翻臺(tái)率連續(xù)出現(xiàn)下降或是其原因之一。翻臺(tái)率是指一個(gè)餐廳一天內(nèi)每張桌子的平均使用次數(shù)，是評(píng)估餐飲業(yè)餐廳經(jīng)營(yíng)情況優(yōu)劣的重要指標(biāo)。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年海底撈門店餐廳的翻臺(tái)率為3.5次/天。2018年至2020年，海底撈的翻臺(tái)率分別為5次/天、4.8次/天、3.5次/天，已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)下降。

從同店平均日銷售額來(lái)看，該指標(biāo)也出現(xiàn)顯著下降。同店指的是營(yíng)業(yè)時(shí)間超過270天的門店。海底撈在2020年年報(bào)中表示，由于疫情影響，餐廳停業(yè)時(shí)間超過30天，因此海底撈將同店的定義由往年經(jīng)營(yíng)300天以上降至270天以上，表示以此能真實(shí)反映同店的經(jīng)營(yíng)情況，同時(shí)為能對(duì)標(biāo)2019年，也將2019年的同店經(jīng)營(yíng)天數(shù)調(diào)整為270天以上。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年海底撈在一線、二線、三線及以下城市的同店日均銷售額分別為10.5萬(wàn)元、10.65萬(wàn)元、10.8萬(wàn)元，分別同比降低23.3%、16.9%、10.3%;2020年海底撈整體同店日均銷售額為10.49萬(wàn)元，較2019年的12.75萬(wàn)元下降了17.7%。而在2019年，海底撈的同店增長(zhǎng)率也僅為1.6%。

成本攀升拖累凈利率

急欲快速擴(kuò)張并未給公司帶來(lái)利潤(rùn)的同時(shí)，還使得海底撈的成本上升。截至2020年底，海底撈的原材料及易耗品成本為122.62億元，同比增長(zhǎng)9.1%，在總收入中占比達(dá)到43%，為這一指標(biāo)2018年以來(lái)的最高;員工成本亦是如此，為96.76億元，同比增長(zhǎng)21.1%，占總收入比為34%。

海底撈在年報(bào)中表示，原材料及易耗品成本增長(zhǎng)“主要由于我們業(yè)務(wù)擴(kuò)張及抗疫所用的消殺類物料耗用有所增加”;而員工成本增長(zhǎng)“主要由于業(yè)務(wù)擴(kuò)展導(dǎo)致員工人數(shù)增加及員工薪資水平提高”。

值得一提的是，2020年海底撈財(cái)務(wù)成本劇增88.2%，達(dá)4.46億元，“主要由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，導(dǎo)致租賃負(fù)債利息增加，以及銀行借款利息增加所致。”數(shù)據(jù)顯示，2020年海底撈新增銀行借款42.2億元，截至2020年12月末，還有銀行借款39.89億元。

成本快速上升，也進(jìn)一步積壓了公司的凈利率。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，海底撈的凈利率分別為11.21%、9.7%、8.82%、1.08%，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，且2020年凈利率下降更為明顯，呈加速趨勢(shì)。

在盈利不佳的情況下，或許是對(duì)資金的饑渴，海底撈又通過發(fā)債融資。2021年1月，海底撈發(fā)行了6億美元于2026年到期的2.150%票據(jù)，用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

海底撈在年報(bào)中表示：“預(yù)期我們會(huì)進(jìn)一步拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)。”由此來(lái)看，未來(lái)，海底撈的門店餐廳擴(kuò)張或許仍將繼續(xù)。但是，一直以服務(wù)為口碑的海底撈，也出現(xiàn)被指過度服務(wù)、會(huì)員分級(jí)差別對(duì)待等情況。海底撈如何在保障穩(wěn)健盈利增長(zhǎng)的同時(shí)，提供一致卓越的服務(wù)和質(zhì)量，或許是其將面臨的巨大挑戰(zhàn)。

《投資者網(wǎng)》就本文相關(guān)內(nèi)容聯(lián)系海底撈，公司未予置評(píng)。

關(guān)鍵詞： 海底撈 市值 業(yè)績(jī) 開店