全球即時:中信證券點(diǎn)評8月金融數(shù)據(jù):社融回暖,對公貸款改善
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文丨肖斐斐 彭博 聯(lián)系人:林楠
8月社融增長超預(yù)期,雖然債券融資放緩,但是表外融資同比明顯多增形成支撐,同時信貸平穩(wěn)修復(fù)減小拖累,當(dāng)月企業(yè)中長期貸款改善明顯,反映實(shí)體信貸需求正逐步回暖。展望后續(xù),隨著政策性開發(fā)性金融工具與積極的貨幣政策成效進(jìn)一步顯現(xiàn),疊加盤活專項(xiàng)債結(jié)存限額推進(jìn)落地,社融存量增速有望保持穩(wěn)定。
中國人民銀行公布,2022年8月新增社融2.43萬億元(同比少增5,571億元),余額同比增速較上月下降0.2pct至10.5%,新增人民幣貸款1.25萬億元(同比多增390億元),M2同比增速較上月上升0.2pct至12.2%。
▍總覽:8月社融增長超預(yù)期,M2增速延續(xù)上升。
1)社融增長超預(yù)期,8月新增社融2.43萬億元,高于Wind一致預(yù)期的2.04萬億元,雖然債券發(fā)行放緩,但表外融資同比明顯多增支撐社融數(shù)據(jù)改善。
2)M2增速延續(xù)上升,M1增速回落,8月M2同比增速較上月繼續(xù)上升0.2pct至12.2%,高于Wind一致預(yù)期的11.8%,續(xù)創(chuàng)2016年以來的新高,除財(cái)政政策支出持續(xù)發(fā)力外,留抵退稅和企業(yè)中長期信貸改善亦有貢獻(xiàn)。而M1同比增速較上月下降0.6pct至6.1%,一定程度表明企業(yè)和居民定期儲蓄意愿提升,資金活化不足。
▍社融:信貸平穩(wěn)修復(fù),債券融資放緩,表外融資明顯多增。
1)實(shí)體貸款平穩(wěn)修復(fù),8月對實(shí)體經(jīng)濟(jì)投放的人民幣貸款新增1.33萬億元,同比多增600億元,較上月同比大幅少增4,300億元修復(fù)明顯,政策性開發(fā)性金融工具支持和LPR下調(diào)共同帶來信貸投放修復(fù)。
2)債券融資放緩,8月新增政府債和企業(yè)債同比分別少增6,693/3,193億元,今年與去年政策債發(fā)行節(jié)奏錯位一定程度形成拖累,而企業(yè)債融資仍待修復(fù)。
3)表外融資明顯多增,8月新增未貼銀承、委托貸款和信托貸款分別同比多增3,358/1,578/890億元,表外融資明顯轉(zhuǎn)好,票據(jù)貼現(xiàn)下降貢獻(xiàn)未貼銀承多增;委托貸款同比多增推測是住房公積金政策放松,相關(guān)貸款投放計(jì)入委托貸款統(tǒng)計(jì)口徑。
▍信貸:對公貸款明顯改善,零售貸款仍待修復(fù)。
央行口徑下,8月人民幣貸款投放新增1.25萬億元,環(huán)比多增5,710億元,同比多增300億元,雖然略遜Wind一致預(yù)期的1.36萬億元,但已有明顯改善。拆分來看
1)對公端:貸款規(guī)模和結(jié)構(gòu)同步改善,8月對公貸款增加8,750億元,同比多增1,787億元,其中中長期貸款同比多增2,138億元,政策性開發(fā)性金融工具成效明顯;票據(jù)融資同比少增1,222億元,側(cè)面反映實(shí)體信貸需求逐步修復(fù);
2)零售端:中長貸需求仍較弱,短貸改善,8月零售貸款增加4,580億元,同比少增1,175億元,主要受中長期貸款同比少增1,601億元拖累,推測為房地產(chǎn)市場景氣度仍待修復(fù)疊加“停貸”事件負(fù)向影響有所延續(xù);居民短貸同比多增426億元,恢復(fù)正增長,市場利率下行起到一定正向貢獻(xiàn)。
▍存款:一般性存款延續(xù)樂觀,財(cái)政支出持續(xù)發(fā)力。
1)一般性存款積極高增,8月一般性存款增加1.78萬億元,同比多增8,891億元,延續(xù)今年3月以來同比變化積極的趨勢,財(cái)政支出轉(zhuǎn)移、留抵退稅和企業(yè)中長期信貸改善產(chǎn)生積極作用,同時企業(yè)和居民儲蓄意愿明顯提升。
2)財(cái)政支出持續(xù)發(fā)力,8月財(cái)政存款減少2,572億元,同比多減4,296億元,留抵退稅疊加8月底新發(fā)專用債基本使用完畢的政策目標(biāo)推動財(cái)政支出保持積極。
▍展望:信貸延續(xù)修復(fù),9月社融增速或保持平穩(wěn)。
對于信貸投放而言,9月政策性開發(fā)性金融工具進(jìn)一步落實(shí),疊加LPR調(diào)降效用逐步顯現(xiàn),預(yù)計(jì)信貸投放延續(xù)修復(fù)。對于政府債發(fā)行而言,雖然去年9月政府債券發(fā)行基數(shù)較高,但是隨著政策提出盤活專項(xiàng)債結(jié)存限額,發(fā)行新增專項(xiàng)債券支持重大項(xiàng)目建設(shè),預(yù)計(jì)后續(xù)月份政府債發(fā)行拖累有望減小。上述判斷對應(yīng)9月社融存量增速有望穩(wěn)定在10.5%-10.6%。
▍風(fēng)險因素:
宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑,銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
關(guān)鍵詞: 對公貸款
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