樂居財(cái)經(jīng)訊嚴(yán)明會(huì)8月17日，中誠(chéng)信亞太首次授予鎮(zhèn)江交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司(“鎮(zhèn)江交產(chǎn)”)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為BBBg，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

(資料圖片)

鎮(zhèn)江交產(chǎn)的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為BBBg，根據(jù)我們對(duì)地方政府和公司特征的評(píng)估，鎮(zhèn)江市政府對(duì)公司的支持能力較好，支持意愿很高。我們對(duì)鎮(zhèn)江市政府提供支持的能力反映了鎮(zhèn)江市經(jīng)濟(jì)實(shí)力良好但財(cái)政實(shí)力和債務(wù)狀況一般。

同時(shí)，鎮(zhèn)江交產(chǎn)的評(píng)級(jí)反映了地方政府的支持意愿，基于以下因素包括公司(1)最終由鎮(zhèn)江市政府全資擁有;(2)在鎮(zhèn)江市的交通基礎(chǔ)建設(shè)中重要的政策地位;(3)良好的政府支付記錄;以及(4)分散且穩(wěn)定的融資渠道。然而，該評(píng)級(jí)受限于以下因素包括(1)債務(wù)管理一般和短期償付壓力較高;(2)或有風(fēng)險(xiǎn)敞口較高。

公司概況

鎮(zhèn)江交產(chǎn)成立于1992年11月，是江蘇省鎮(zhèn)江市重要的基礎(chǔ)設(shè)施投融資公司(“基投公司”)之一。公司在鎮(zhèn)江市從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安置房建設(shè)和土地整理業(yè)務(wù)。此外，公司還涉及不同的商業(yè)類業(yè)務(wù)，包括貿(mào)易、路橋建設(shè)、港口運(yùn)營(yíng)和汽車銷售。公司由鎮(zhèn)江市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(“鎮(zhèn)江市國(guó)資委”)全資持有。鎮(zhèn)江市國(guó)資委直接持有公司55%的股權(quán)，另外通過其全資控股公司鎮(zhèn)江市國(guó)有投資控股集團(tuán)有限公司(“國(guó)投控股”)間接持股公司45%的股權(quán)。

評(píng)級(jí)因素

正面因素

在鎮(zhèn)江市發(fā)展中擁有較強(qiáng)的政策地位。鎮(zhèn)江交產(chǎn)是鎮(zhèn)江市總資產(chǎn)第三大的基投公司。公司主要從事鎮(zhèn)江市尤其在交通相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)也是官塘創(chuàng)新社區(qū)片區(qū)(“官塘片區(qū)”)唯一一家從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地整理項(xiàng)目的基投公司。

持有鎮(zhèn)江市主要的公共項(xiàng)目資產(chǎn)。鎮(zhèn)江交產(chǎn)擁有大量交通基礎(chǔ)設(shè)施、交通運(yùn)營(yíng)、土地一級(jí)開發(fā)和安置房等公共項(xiàng)目資產(chǎn)，公司也負(fù)責(zé)鎮(zhèn)江市公交的運(yùn)行。我們認(rèn)為總體上鎮(zhèn)江交產(chǎn)擁有的公共項(xiàng)目資產(chǎn)的重要性很高。然而，由于當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施需求和政府規(guī)劃放緩，公司的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備規(guī)?？赡軙?huì)有所減少。

商業(yè)類活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)敞口較低。鎮(zhèn)江交產(chǎn)的商業(yè)類活動(dòng)多元，包括貿(mào)易、路橋建設(shè)服務(wù)、內(nèi)陸碼頭服務(wù)和物業(yè)開發(fā)。我們估計(jì)公司的商業(yè)類業(yè)務(wù)敞口較低，截至2021年底約占不超過總資產(chǎn)的10%。不過，我們預(yù)計(jì)隨著公司加大對(duì)官塘社區(qū)物業(yè)開發(fā)的投資，商業(yè)類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所增加。

良好的政府支付記錄。鎮(zhèn)江交產(chǎn)有良好的政府支付記錄，包括財(cái)政補(bǔ)貼、回購(gòu)款、現(xiàn)金注入等多種形式。由于鎮(zhèn)江市政府積極響應(yīng)解決地方隱性債務(wù)，鎮(zhèn)江交產(chǎn)因此獲得了強(qiáng)勁的政府支付。近三年來，公司收到政府債務(wù)處置款合計(jì)約125億元及項(xiàng)目回款約54億元。

關(guān)注因素

債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。鎮(zhèn)江交產(chǎn)投資了大量的交通基建項(xiàng)目和公共相關(guān)資產(chǎn)，已累積了一定的債務(wù)負(fù)擔(dān)。截至2022年3月末，公司債務(wù)總額達(dá)705億元，其中短期債務(wù)達(dá)364億元。然而，我們相信公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)可以通過其良好的融資渠道得到緩解，如銀行貸款、信托貸款、境內(nèi)外債券發(fā)行。

或有風(fēng)險(xiǎn)較高，敞口主要集中在國(guó)有企業(yè)。鎮(zhèn)江交產(chǎn)的或有負(fù)債敞口相較于其權(quán)益而言較高，這限制了其評(píng)級(jí)。截至2022年3月31日，公司對(duì)外提供擔(dān)保金額為237億元，相當(dāng)于凈資產(chǎn)的49.1%。其中大部分被擔(dān)保企業(yè)為當(dāng)?shù)鼗豆净驀?guó)有企業(yè)，部分有足夠的反擔(dān)保措施。

評(píng)級(jí)展望

鎮(zhèn)江交產(chǎn)的評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，反映了中誠(chéng)信亞太預(yù)計(jì)在未來的12-18個(gè)月內(nèi)，鎮(zhèn)江市政府的支持能力穩(wěn)定，以及公司特征如在交通基礎(chǔ)建設(shè)的重要地位將基本保持不變。

可能觸發(fā)評(píng)級(jí)上調(diào)因素

潛在的評(píng)級(jí)上調(diào)的因素包括(1)鎮(zhèn)江市政府提供支持能力增強(qiáng);或(2)公司特征改變使鎮(zhèn)江市政府支持意愿的提高，如外部擔(dān)保規(guī)模或債務(wù)規(guī)模明顯下降或融資能力增強(qiáng)。

可能觸發(fā)評(píng)級(jí)下調(diào)因素

潛在的評(píng)級(jí)下調(diào)的因素包括(1)公司特征改變使鎮(zhèn)江市政府支持意愿的下降，如戰(zhàn)略重要性轉(zhuǎn)弱、政府支付減少或較高風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)類業(yè)務(wù)增加。

關(guān)鍵詞： 中誠(chéng)信亞太首予鎮(zhèn)江交產(chǎn)BBBg長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí) 展望穩(wěn)定