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美聯(lián)儲自3月起已4次上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標范圍，共加息225基點。隨著美國加息，港美息差擴大，港匯自5月以來多次觸發(fā)弱方兌換保證。自5月12日至8月2日早上5點，香港金管局已27次出手買入港元，共耗資1861.7億港元，以此穩(wěn)定聯(lián)系匯率制度。

頻頻出手也使得香港銀行體系結(jié)余不斷減少，并將于8月3日跌至1447.5億港元。

因金管局進行外匯市場操作而引致總結(jié)余變動，是反映資金流壓力的最顯而易見的指標。而總結(jié)余的減少意味著資金正流出港元體系。

香港金管局耗資1862億買入港元

8月2日，港匯再度多次觸及7.85的弱方兌換保證，香港金管局根據(jù)聯(lián)系匯率制度，在2日早上5點左右承接89.41億港元外匯交易沽盤，及外匯基金票據(jù)及債券所付利息或新發(fā)行量的1.12億港元，合計90.53億港元。香港銀行體系總結(jié)余將于8月3日跌至1447.5億港元。

根據(jù)香港金管局網(wǎng)站披露，從5月12日凌晨到8月2日早上，香港金管局已經(jīng)27次出手買入港元，共耗資1861.7億港元。

這系列動作背后，皆因美國進入加息周期。美聯(lián)儲自3月起已4次上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標范圍，共加息225基點。隨著美國加息，港美息差擴大，引發(fā)市場人士進行套系交易，加上近月本地市場對港元需求偏弱，港匯自5月以來多次觸發(fā)弱方兌換保證。

為穩(wěn)定匯率，香港金管局按照聯(lián)系匯率制度買入港元賣出美元，有助抵銷套息交易的誘因，最終令港元穩(wěn)定于7.75至7.85的區(qū)間內(nèi)。而大量買入港元使得銀行體系總結(jié)余相應(yīng)下降。

聯(lián)系匯率制度的重要性

持續(xù)的資金流出壓力，最終令總結(jié)余減少。

面對銀行體系總結(jié)余不斷減少，市場上也出現(xiàn)不少唱衰聯(lián)系匯率制度聲音。甚至還有一些不負責任的言論稱，由于銀行體系總結(jié)余持續(xù)下降，內(nèi)地地產(chǎn)發(fā)展商的問題等，會令聯(lián)匯制度崩潰。美國對沖基金海曼資本首席投資官凱爾巴斯多次表示，香港聯(lián)系匯率制度可能會出現(xiàn)脫鉤。

值得注意的是，還有市場傳言稱香港金管局與中國人民銀行貨幣互換協(xié)議的優(yōu)化措施，描繪為影響聯(lián)匯制度的一大重要因素，認為根據(jù)協(xié)議，港元會被送繳人民銀行。

對此，余偉文向記者表示，香港的貨幣及金融市場一直保持穩(wěn)定及有序運作，聯(lián)系匯率制度過去多年經(jīng)歷了不同的利息周期也能保持穩(wěn)定。類似情況曾經(jīng)在美國2015年至2018年的加息周期出現(xiàn)，事實上，市場對有關(guān)運作已經(jīng)有充足的理解和經(jīng)驗，對聯(lián)匯制度充滿信心。

余偉文還稱，中國人民銀行與金管局簽訂貨幣互換協(xié)議的主要目的，是支持香港離岸人民幣市場的持續(xù)發(fā)展，與聯(lián)匯制度無關(guān)。環(huán)顧全球，央行或貨幣當局之間簽訂貨幣互換協(xié)議實屬常見。就人民幣而言，中國人民銀行已累計與40個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當局簽署過雙邊本幣互換協(xié)議。

而聯(lián)系匯率制度的重要性對香港來說不言而喻。香港某財富管理的投資總監(jiān)陳偉表示，“港元與美元掛鉤促進了香港貿(mào)易和金融流動，如果沒有該制度，大規(guī)模的國際資金流動，會使得港元劇烈波動。香港能夠成為國際金融中心，恰好就是這一制度做了重要基石。”

換言之，香港作為金融和貿(mào)易港，大量資金流入流出，聯(lián)系匯率制度就像一個錨，有助于香港外匯市場的穩(wěn)定。

事實上，香港金管局多年來在金融及銀行體系建立了強大的緩沖和抗震能力，香港外匯儲備規(guī)模龐大，截止6月底官方外匯儲備資產(chǎn)為4473億美元，支撐著2200億美元貨幣基礎(chǔ)，比例達到2:1，這意味著香港擁有充足的彈藥庫來應(yīng)對做空港元的行為。

但即便如此，香港外匯儲備及流動性下降仍不可忽視。根據(jù)金管局提供數(shù)據(jù)，6月底官方外匯儲備資產(chǎn)為4473億美元，而5月底為4650億美元，4月底為4657億美元，外匯儲備近幾月不斷減少。

香港外匯基金上半年投資虧損

2022年上半年全球金融市場經(jīng)歷嚴峻的挑戰(zhàn)，包括通脹持續(xù)加劇，主要央行收緊貨幣政策，地緣政治沖突及全球經(jīng)濟放緩，導致投資環(huán)境急劇轉(zhuǎn)差，環(huán)球債券和股票市場罕有地同時大幅下跌，彭博美國國債指數(shù)和標普500指數(shù)分別錄得1973年和1970年以來的最差表現(xiàn)。此外，美元兌主要貨幣大幅攀升，為外幣投資帶來匯兌損失。

這直接導致香港外匯基金投資的債券、股票和外幣投資在上半年均遭受損失，整體投資于半年間錄得歷來最大的虧損。

根據(jù)香港金管局公布的外匯基金截至2022年6月底未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，外匯基金在2022年上半年錄得1442億港元的投資虧損，其中主要包括：債券投資虧損559億港元，香港股票投資虧損85億港元，其他股票投資虧損732億港元，非港元資產(chǎn)外匯估值下調(diào)128億港元及其他投資收益62億港元。

2022年6月底外匯基金的總資產(chǎn)為4.21萬億港元，較2021年底減少3597億港元。

余偉文稱，“下半年投資環(huán)境繼續(xù)充滿挑戰(zhàn)，比如通脹持續(xù)高企會使環(huán)球央行實施更為進取的貨幣緊縮政策，地緣政治風險持續(xù)惡化，主要經(jīng)濟體陷入經(jīng)濟衰退的風險加劇，都可能會引致資產(chǎn)市場出現(xiàn)較大的波動，因此下半年的投資環(huán)境仍然十分困難。”

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