天天觀天下!鷹派高點(diǎn)已過,但預(yù)期波動(dòng)未完
【資料圖】
【宏觀】鷹派高點(diǎn)已過,但預(yù)期波動(dòng)未完
美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)基本面定調(diào)邊際趨于悲觀,抗通脹仍是當(dāng)務(wù)之急,但是總體態(tài)度略有“軟化”。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國支出和生產(chǎn)指標(biāo)已經(jīng)走軟,經(jīng)濟(jì)增長放緩不可避免,但是當(dāng)前仍未進(jìn)入衰退,未來是否會(huì)進(jìn)入衰退處于未知,相較于前幾次議息會(huì)議,本次對(duì)基本面定調(diào)邊際趨于悲觀。對(duì)于抗通脹的態(tài)度依然堅(jiān)定,但是提及將會(huì)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)放慢加息節(jié)奏,雖然具體時(shí)間將會(huì)依據(jù)經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù),但總體態(tài)度略有“軟化”。
本次加息75BP基本符合市場(chǎng)預(yù)期,或已到鷹派高點(diǎn)。結(jié)合美國6月9.1%的高通脹和近期美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài),本次加息75BP已基本被市場(chǎng)定價(jià),截至加息前美國聯(lián)邦利率期貨市場(chǎng)反映加息75BP的預(yù)期達(dá)到76.3%,并且2Y美債收益率在決議公布后出現(xiàn)一定程度下行,也反應(yīng)了債券市場(chǎng)已對(duì)其充分甚至超額定價(jià)。從歷史上看,連續(xù)兩月加息達(dá)到150BP或連續(xù)3月加息達(dá)到200BP都是絕無僅有的,當(dāng)前快速加息抗通脹的幅度是歷史性的鷹派高點(diǎn),同時(shí)單月75BP大概率也將是年度加息的高點(diǎn),后續(xù)加息節(jié)奏大概率趨緩,尤其到四季度加息全面趨緩。
模糊化前瞻性指引,預(yù)計(jì)后續(xù)加息大概率趨緩,四季度之前波動(dòng)性仍較大。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于后續(xù)加息節(jié)奏強(qiáng)調(diào)根據(jù)數(shù)據(jù)而定,既強(qiáng)調(diào)有需要時(shí)將毫不猶豫采取更大的行動(dòng),又提及某個(gè)時(shí)間將放慢加息節(jié)奏,有模糊化前瞻性指引的傾向。我們預(yù)期后續(xù)加息大概率趨緩,預(yù)計(jì)9月加息50BP,全年加息325BP左右,但四季度之前波動(dòng)性仍較大,主要因?yàn)椋阂皇嵌頌鯖_突制裁給能源價(jià)格帶來不確定性,服務(wù)、房租等價(jià)格上沖或?qū)е露唐谕浫源嫔蠜_風(fēng)險(xiǎn);二是美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)其更關(guān)心核心通脹,核心通脹已經(jīng)有所下行,但仍處高位;三是鮑威爾提及某個(gè)時(shí)間放慢加息節(jié)奏,具有一定的指示意義,其也隱含了對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。
美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍有一定韌性,短期內(nèi)不會(huì)陷入實(shí)質(zhì)性衰退,但是指標(biāo)顯示衰退的跡象已經(jīng)開始醞釀。當(dāng)前美國失業(yè)率處于低位、職位空缺率處于高位、產(chǎn)能利用率和個(gè)人消費(fèi)支出也處于相對(duì)高位,顯示經(jīng)濟(jì)仍有一定韌性,短期不會(huì)陷入實(shí)質(zhì)性衰退。但是從先行指標(biāo)來看,當(dāng)前10Y-2Y美債期限利差轉(zhuǎn)負(fù)、美債信用利差開始抬升、基本金屬、石油等資源品價(jià)格出現(xiàn)大幅下行、ISM新訂單和ECRI領(lǐng)先指標(biāo)也出現(xiàn)較大幅度下行,這些指標(biāo)對(duì)于衰退具有一定的指示意義,當(dāng)前衰退跡象已經(jīng)開始醞釀。
美債長端利率在緊縮交易和衰退交易中經(jīng)歷多輪切換,當(dāng)前進(jìn)入衰退交易周期,疊加鷹派高點(diǎn)已過,長端利率后續(xù)將整體趨于下行,但四季度之前波動(dòng)性仍較大。衰退交易將會(huì)成為下半年美債長端利率交易的主線,疊加加息邊際趨鴿,后續(xù)整體趨于下行,但短期隨加息預(yù)期高波動(dòng)。
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