速訊:山東城投需樂觀些么
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山東城投需樂觀些么——城投區(qū)域分析手冊之山東篇
山東省經(jīng)濟實力在全國排第三位,北方省市第一位,經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)以青島、濟南為首的“雙中心”格局,且沿海半島經(jīng)濟體量優(yōu)于內(nèi)陸地區(qū)。山東省近兩年經(jīng)濟增速高于全省平均水平。山東省支柱產(chǎn)業(yè)主要集中在煤炭、鋼鐵、化工、醫(yī)藥生物、家用電器行業(yè),省內(nèi)上市公司數(shù)量多,其中萬華化學(xué)(行情600309,診股)和海爾智家(行情600690,診股)市值突破兩千億,占全省上市公司總市值的13.5%。山東省財政實力位于全國上游,整體財政自給率較高。山東省多數(shù)地級市綜合財力對上級補助依賴性較弱,轉(zhuǎn)移性收入占綜合財力比重均值為27.6%。
山東省顯性債務(wù)負擔(dān)增加,平臺債務(wù)壓力尚可。顯性債務(wù)方面,山東省2021年末山東省共6個地級市政府債務(wù)率超過100%警戒線,相較2020年增加煙臺市、德州市、泰安市和煙臺市,德州市顯性債務(wù)壓力增長較快。廣義債務(wù)方面,省內(nèi)各地級市廣義債務(wù)率均值216.2%,膠東經(jīng)濟圈平臺債務(wù)壓力最重,其中青島市、濰坊市廣義債務(wù)率超300%。
山東省曾因民企擔(dān)保以及非標(biāo)負面事件影響,使得市場投資者對濟寧、濰坊兩地城投持謹慎態(tài)度。民企事件近幾年影響逐漸減弱,伴隨著濰坊市償債資金池的設(shè)立,疊加強勁的經(jīng)濟發(fā)展實力,區(qū)域信用環(huán)境得到一定支撐。但需要注意的是,濰坊市區(qū)縣級平臺負面輿情頻發(fā),區(qū)域內(nèi)平臺估值波動仍然較大。
目前山東省合計240家發(fā)債平臺,存量債余額1.1萬億元,平臺主要集中在膠東經(jīng)濟圈內(nèi),融資對發(fā)債依賴度均值在40%,其中煙臺市和臨沂市融資對發(fā)債依賴度均超過50%。山東省城投債發(fā)債渠道暢通,且發(fā)行成本中樞下行,由2018年的6.3%下降至目前的4.23%。
投資建議:第一梯隊:青島、濟南經(jīng)濟財政實力全省領(lǐng)先,中短久期收益率普遍降至3%以下,可適當(dāng)拉長久期,或考慮煙臺、淄博、德州等地園區(qū)級或區(qū)縣級平臺;第二梯隊:日照、威海、臨沂等經(jīng)濟財政實力稍弱地區(qū),可考慮區(qū)域內(nèi)主平臺,此外,濰坊市主平臺、壽光市平臺也可考慮;第三梯隊:對于省內(nèi)資質(zhì)偏弱的地區(qū),可考慮短久期下沉策略,或帶擔(dān)保拉長期限,但注意避開出風(fēng)險地區(qū)。
風(fēng)險提示:數(shù)據(jù)口徑偏差、公開信息披露不全、超預(yù)期信用風(fēng)險。
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