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文 | 招商宏觀張靜靜團(tuán)隊(duì)

5月下旬以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳。二季度美國(guó)GDP增速預(yù)期不斷下滑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的預(yù)期漸濃，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂均加劇。而PMI和消費(fèi)者信心指數(shù)兩大前瞻指標(biāo)顯著回落至數(shù)月低位同樣預(yù)示未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂。

美債收益率曲線暗示未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差。雖然短期美債收益率曲線倒掛是否指向危機(jī)或大規(guī)模衰退的到來(lái)在時(shí)間和空間都還面臨較大不確定性，但鑒于收益率曲線平坦化本質(zhì)上反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面弱于當(dāng)下，以及美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑在未來(lái)有待修正，并且收益率曲線的倒掛會(huì)通過(guò)會(huì)壓縮銀行凈息差、抑制放貸等形式反作用于經(jīng)濟(jì)，因此美債收益率曲線同樣對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面指向負(fù)面。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期如何影響美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)？短期內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不會(huì)顯著改變美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策偏緊的態(tài)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策態(tài)度通常有一定滯后性。中期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或邊際轉(zhuǎn)向?qū)捤?，美?guó)通脹壓力的緩和或?qū)⒅С帧皽洝憋L(fēng)險(xiǎn)的下降以及美聯(lián)儲(chǔ)放松對(duì)于通脹的關(guān)注。短期美聯(lián)儲(chǔ)政策維持收緊、經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期惡化，或帶來(lái)美股最為動(dòng)蕩的時(shí)期，VIX波動(dòng)率上升，美債收益率或以震蕩為主。中期美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向后，美股或?qū)⒎磸?、美債收益率進(jìn)一步下行。

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