中國基金報記者 南深

曾經的中國女首富周群飛掌舵的藍思科技(行情300433,診股)，成為2021年以來跌幅最慘的股票之一，16個月時間跌去74%，市值縮水1500億，而女首富的身家則縮水900多億。2021年初通過定增進入的14家機構，如今看買在了絕對高位，150億資金深套，包括朱雀在內多家機構選擇割肉出局。

這樣的下跌實際上基本與業(yè)績跌幅同步！

4月23日公司發(fā)布2021年年報和2022年一季報，2021年全年業(yè)績下跌了57%，扣非凈利潤則下跌72%，其中四季度虧損超12億元，今年一季度虧損延續(xù)，再虧4個多億。公司不知為何還首次披露了第一大客戶系蘋果，而后者2021年度銷售貢獻竟高達66%，金額超過300億元，在年報中公司自身也意識到了客戶過于集中的風險。

4月25日開盤，藍思科技股價大跳水，跌幅超10%。

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銷售和管理費用大增七成

分紅金額大降七成

根據(jù)藍思科技2021年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入452.68億元，同比增長22.55%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.70億元，同比大幅下降57.72%。

為什么營收有一定增速而凈利卻大幅下滑？拆解來看，主要是營業(yè)成本和多項費用高增，且增速遠元高于營業(yè)收入的增速。

營業(yè)成本來看，大頭是原材料和人工成本，占比分別超六成和兩成，前者絕對金額高達222億元，同比增長38%，后者絕對金額達84億元，同比增長39%。兩項細分成本增速幾乎都是營收增速的近一倍。

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費用來看，管理費用一年近40億元，是絕對大頭，增速高達71.58%，是營業(yè)收入增速的3倍多；銷售費用也達到6.44億元，增速75%，同樣是營收增速的3倍多。另外，研發(fā)費用達到21.33億元，增速48%。唯獨財務費用下降了36%，只是絕對金額5.12億元占比不高。

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經營情況分季度來看，從去年四季度開始藍思科技在營業(yè)收入沒有明顯惡化的情況下已經出現(xiàn)較大虧損，凈利潤虧12.26億元，扣非凈利虧損更達14億元，而此前三個季度基本能維持每季10億左右的凈利潤。

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這一虧損勢頭帶入到了2022年。今年一季報顯示，藍思科技當季實現(xiàn)營業(yè)收入93.34億元，同比下降22.15%；凈利潤虧4.11億元，上年同期為盈利12億元。

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業(yè)績不行分紅也大幅下降，由此前一年的“10派3.5元”變成了“10派1元”，大幅下降72%。

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66%銷售依賴蘋果公司

“砍單”傳聞屢屢影響股價

在2021年報中，不知何故藍思科技罕見明確披露了第一大客戶是蘋果公司，而2015年上市以來，年報基本是用“第一名”這樣的模糊表述，雖然市場都知道那個就是蘋果，公司畢竟沒點破。

具體來看，2021年來自蘋果公司的銷售額達到了301億元，占比高達66.49%。也就是說三分之二的收入來自一家公司，客戶高度集中的風險不是一般地大。

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往前追溯，在2018年-2020年，第一大客戶（蘋果公司）的銷售額占比分別為46.97%、43.07%、54.97%。其中2020年對蘋果公司銷售額突破200億元，占比大幅提升12個百分點，一年后馬上就突破300億，貢獻度再提升11個百分點。

此情況下，蘋果公司的一絲風吹草動都極易影響公司股價。去年藍思科技就多次傳出被蘋果砍單的傳聞，而幾乎每一次都給股價帶來巨大沖擊。比如去年1月21日，藍思科技盤中驟跌13%，收盤跌幅近10%，一個重要原因就是有基金經理稱，“蘋果將要砍單，蘋果供應鏈可能會轉移”。

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公司自己也意識到客戶過于集中的風險，稱“公司主要客戶為全球消費電子和新能源汽車的知名中高端終端品牌，客戶集中度相對較高”。“如果全球消費電子和新能源汽車行業(yè)發(fā)展同時發(fā)生較大變化，將對公司經營業(yè)績產生一定影響?！?

公司表示，將在繼續(xù)深化與現(xiàn)有客戶合作的基礎上，積極開拓新市場、新客戶、新產品，優(yōu)化客戶與產品結構。

股價16個月跌去74%

知名機構割肉出局

公司的業(yè)績不佳或許市場早有預期，從2021年年初以來其股價就處于持續(xù)下降通道中，從高點41.05元（前復權價）算起，至4月22日收盤的10.8元，16個月時間股價跌幅高達74%。

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這樣的跌法讓公司超2000億的市值僅剩下537億，蒸發(fā)超1500億。白手起家、控制約63%股權的周群飛身家則縮水約940億，僅剩下300多億，早已沒了2015年藍思科技上市時勇奪中國女首富寶座的風光。

不過，“女首富”拿得都是原始股，身家變動也只是紙面數(shù)字，更受傷的實打實真金白銀高位接盤的散戶和機構。

機構來看，2021年1月藍思科技完成一輪定向增發(fā)，發(fā)行約5.89億元，定增價格25.44元/股，募資150億元。事后來看定增無疑發(fā)在了一個高位，但當時卻遭到一眾知名機構的捧場，中國國有企業(yè)結構調整基金、中金公司(行情601995,診股)、新加坡政府投資有限公司、諾德基金認購金額都在10億以上，“私轉公”的知名機構朱雀也拿了9.99億元。招商證券(行情600999,診股)和易方達基金也分別獲配5億元和4億元。

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從去年三季度開始，這些定增股陸續(xù)解禁，而剛獲解禁部分機構已經無奈選擇割肉出局，如朱雀基金和新加坡政府投資公司都在持續(xù)減持，而大部分機構尤其投入金額較大的公司選擇繼續(xù)堅守。除了這些定增進入的機構，在二級市場買入的QFII“挪威中央銀行”和北向資金“香港中央結算”也選擇大手筆減持。

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為了表示信心公司方面也象征性地進行了一些回購。截至3月底累計回購股份數(shù)量1592.6萬股，占公司總股本的0.3202%，最高成交價為20.50元/股，最低成交價為11.79元/股，支付金額只有區(qū)區(qū)2.4億元（不含交易費用）。目前這些資金也處于套牢狀態(tài)。

關鍵詞： 中國女首富