云從科技三年虧超20億 人機(jī)協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈能否讓前景更美?
如今國內(nèi)AI行業(yè)的廠商不斷涌現(xiàn),其中商湯科技、曠視科技、云從科技、依圖科技是最受關(guān)注的四家獨角獸,被稱為“AI四小龍”,它們也成為了中國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展史的一個縮影。
自谷歌2015年發(fā)布人工智能圍棋機(jī)器人(行情300024,診股)“阿爾法狗”,打敗世界圍棋冠軍李世石之后,人工智能成為投資浪潮。但近幾年來AI行業(yè)的企業(yè)現(xiàn)狀是連年虧損,目前沒有一家公司盈利,為了生存,不斷加大研發(fā)力度,造成行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重。
在人工智能向縱深處探索商業(yè)化的過程中,“AI四小龍”之一的云從科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“云從科技”)選擇了AI操作系統(tǒng)這一差異化的賽道
01
三年虧20多億 應(yīng)收賬款居高不下
近日,云從科技通過了科創(chuàng)板上市委審議,距離上市僅一步之遙。根據(jù)招股書,云從科技向客戶提供的服務(wù)分為人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。
人工智能解決方案容易理解,就是根據(jù)客戶實際的場景需求,將AI應(yīng)用落地,而所謂人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng),就是需要人工操作設(shè)備的軟件系統(tǒng)。
從主營業(yè)務(wù)占比上看,人工智能解決方案業(yè)務(wù)收入占總營收76.52%,這項業(yè)務(wù)通常是包括硬件產(chǎn)品、安裝運維、后期維護(hù)等綜合項目,雖然營收占比大,但并不是云從科技的核心技術(shù)產(chǎn)生收入。
圖表1:主營業(yè)務(wù)構(gòu)成(單位:萬元)及占比
(來源:招股書)
招股書披露,云從科技下游應(yīng)用場景分為智慧治理、智慧金融、智慧出行、智慧商業(yè)四類,其中智慧治理和智慧金融是業(yè)務(wù)落地的主要營收構(gòu)成。
圖表2:兩類產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)生營收(單位:萬元)及占比
(來源:招股書)
這四項業(yè)務(wù)中貢獻(xiàn)收入最多的場景是智慧治理,具體場景包括智慧校園、醫(yī)院智能化管控、安全生產(chǎn)管控、企事業(yè)單位立體化防控、智慧社區(qū)、街面治安防控、智慧商圈治理、智慧景區(qū)治理、娛樂場所智慧治理,及城市智慧防控圈等解決方案,其產(chǎn)品及技術(shù)已服務(wù)于全國30個省級行政區(qū)政法、學(xué)校、景區(qū)等多應(yīng)用場景。
2019—2021年智慧治理業(yè)務(wù)雖然占比飛速上漲,但營收增長不穩(wěn)定,智慧金融、智慧出行以及智慧商業(yè)業(yè)務(wù)營收呈現(xiàn)下降趨勢,且占比降低、比重少。
從經(jīng)營業(yè)績看,云從科技2019年—2021年營業(yè)收入分別為8.07億元、7.51億元、10.70億元,營業(yè)收入增長不穩(wěn)定,2020年營業(yè)收入下滑主要是受疫情的影響。2019—2021年扣除非經(jīng)常損益凈利潤分別為-7.01億元、-8.67億元、-7.53億元,近三年來虧損23.21億元。
根據(jù)公開市場數(shù)據(jù),在港股上市的商湯科技2019—2021年累計虧損343.03億元,曠視科技2018—2020年累計虧損127.66億元,依圖科技2018-2020上半年累計虧損61億元。在“AI四小龍”中,云從科技虧損總額相對比較少。
作為AI企業(yè),云從科技的毛利率受多方面因素影響,除了上下游的議價能力,還包括產(chǎn)品與服務(wù)中軟硬件占比,自研與外購的比例等。
2019—2021年,公司綜合毛利率分別為38.89%、43.21%和36.76%,人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率在2019—2021年分別為89.3%、75.86%、73.99%,說明這項業(yè)務(wù)是賺錢的。
圖表3:2019-2020年兩大類業(yè)務(wù)毛利率
(來源:招股說明書)
但公司整體毛利較低的原因是,人工智能解決方案業(yè)務(wù)中的第三方軟硬件產(chǎn)品毛利率拖了后腿。
第三方軟硬件指的是外購其他公司通用硬件的過單銷售,毛利率非常低;而軟硬件組合根據(jù)客戶需求,將公司軟件產(chǎn)品和硬件產(chǎn)品組合,需要外購服務(wù)器等硬件產(chǎn)品,成本金額和占比較高,因此毛利率也不高;在自研軟件服務(wù)中,由于2021年新基建需求增加,通過外采軟件服務(wù)的方式分?jǐn)偟袅嗽究梢宰孕虚_發(fā)的利潤。
圖表4:人工智能解決方案業(yè)務(wù)線2021年收入(單位:萬元)和毛利率
(來源:招股說明書)
根據(jù)商湯科技在港交所發(fā)布的財報,其2019-2021年綜合毛利率分別為73.1%、72%、69.7%,公開資料顯示曠視科技2019-2020年綜合毛利率為53%、49%、43%,云從科技整體毛利率相對偏低,和兩家競爭對手有一定差距。
根據(jù)云從科技的招股說明書,云從科技虧損的原因主要是研發(fā)支出多。從2019年-2021年,云從科技的研發(fā)費用4.54億元、5.78億元、5.34億元,累計研發(fā)支出15.66億元,占營業(yè)收入的比例分別為56.25%、76.59%和49.67%,每年均有過半的收入投入研發(fā)。
圖表5:近三年研發(fā)費用情況
(來源:招股書)
目前云從科技擁有316項專利(其中133項為發(fā)明專利)、354項軟件著作權(quán)等。自主研發(fā)的跨境追蹤、3D結(jié)構(gòu)光人臉識別、雙層異構(gòu)深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和對抗性神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)均處于業(yè)界領(lǐng)先水平,
研發(fā)費用主要是人員的工資,截止到2021年底,云從科技的技術(shù)研發(fā)人員有575人,占總?cè)藬?shù)的比重為51.34%。
圖表6:研發(fā)人員數(shù)量及占比
(來源:招股書)
作為一家高科技企業(yè),研發(fā)投入高很正常,因為不斷研發(fā)創(chuàng)新是公司持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先的重要支撐。如果能用現(xiàn)在的研發(fā)投入,換取后期的可持續(xù)盈利能力,這也不失為一種競爭優(yōu)勢。
圖表7:與同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率對比
(來源:招股書)
從上圖不難看出,與同為成長期的寒武紀(jì)(行情688256,診股)、依圖科技、曠視科技相比,云從科技的研發(fā)費用率并不算高。
科技攻關(guān)從來都不是一件易事,從理論到科研,從科研到落地,從落地到普及,這一系列AI科技產(chǎn)業(yè)化的流程特質(zhì)都決定了重投入長周期的必然性。
同時招股書顯示,2019年的巨額虧損,是由于在2019年9月對高管和核心員工實施股權(quán)激勵,且未設(shè)置服務(wù)期或業(yè)績指標(biāo)等限制性條款。按會計準(zhǔn)則規(guī)定,在授予日以權(quán)益工具的公允價值將取得的服務(wù)一次性計入當(dāng)期費用,此次股權(quán)激勵母公司確認(rèn)的股份支付費用較大,因此影響2019年管理費用率,使之大幅度增長至181.7%。
除了巨額管理費用外,云從科技銷售費用也整體偏高,2019—2021年銷售費用率分別為26.6%、28.3%、36.3%,呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。
僅從財務(wù)數(shù)據(jù)看,研發(fā)費用、管理費用與銷售費用連年增長,是云從科技遲遲未能實現(xiàn)盈利的幾大原因。
和巨額虧損對應(yīng)的是云從科技應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額居高不下,2019-2021年對應(yīng)余額分別為8.48億元、5.23億元、3.08億元,尤其是在2020年受疫情影響,應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額占當(dāng)年營收的近7成,2021年更是達(dá)到78.86%。
圖表8:應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額(單位:萬元)
(來源:招股說明書)
截至2021年末,云從科技壞賬準(zhǔn)備金額已經(jīng)高達(dá)1.29億元,這對一直虧損的云從科技來說可謂雪上加霜。
應(yīng)收賬款高企,同樣使其現(xiàn)金流持續(xù)惡化。招股書顯示,近三年現(xiàn)金流量凈額分別為-5.1億元,-4.6億元和-5.5億元,截止2021年年末賬面現(xiàn)金流僅為8.52億元。
02
上市之路曲折 努力增收減虧
招股說明書顯示,周曦在控股股東常州云從任執(zhí)行董事,持有常州云從99.88%的股權(quán),并通過常州云從控制發(fā)行人64.60%的表決權(quán),為公司實際控制人。
作為創(chuàng)始人,周曦在創(chuàng)辦云從科技之前,已有過一段長達(dá)10年的AI經(jīng)歷。
18歲考入中國科學(xué)技術(shù)大學(xué),完成本碩學(xué)位后,周曦前往美國伊利諾伊大學(xué)香檳分校讀博,師從“計算機(jī)視覺之父”黃煦濤教授,獲得電子與計算機(jī)工程專業(yè)博士學(xué)位。畢業(yè)后,獲得過六次世界智能識別大賽冠軍,發(fā)表數(shù)十篇科研論文。
2011年中科院計劃在西南地區(qū)籌建研究院,周曦以中科院“百人計劃”專家身份回國,擔(dān)任中科院重慶綠色智能技術(shù)研究院主任,從事人工智能領(lǐng)域的研究。2015年3月正式創(chuàng)立云從科技。
根據(jù)公開資料,云從科技在近幾年的發(fā)展過程中,獲得不少殊榮,公司核心技術(shù)團(tuán)隊在2018年獲得“吳文俊人工智能科技進(jìn)步獎一等獎”,2019年受邀參與人工智能國家標(biāo)準(zhǔn)、公安部行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等30項國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定工作,并承擔(dān)國家發(fā)改委“人工智能基礎(chǔ)資源公共服務(wù)平臺”和“高準(zhǔn)確度人臉識別系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化及應(yīng)用項目”等項目建設(shè)任務(wù)。
云從科技是“四小龍”中成立最晚的,但融資發(fā)展速度是最快的。根據(jù)企查查數(shù)據(jù),在2015—2020年5年間總計完成5輪融資,累積融資額已超過53億元,最后一輪融資估值300億。
圖表9:2015—2020年融資歷程
(來源:企查查)
從融資歷程來看,每一輪次投資方符合云從科技一直以來的“AI國家隊”背景,股東中不乏地方政府基金與國有資本。
值得注意的是,公司曾在2020年被美國列入“實體清單”,限制公司購買或以其他方式取得若干商品、軟件及技術(shù)的能力。云從科技的上市之路也頗為曲折,2020年底科創(chuàng)板上市申請被受理,在2021年3月又因財務(wù)資料過期,上市被迫中止。在2021年6月份更新財務(wù)資料后,恢復(fù)上市審核進(jìn)程,歷時9個月后才上會通過,目前進(jìn)入提交注冊的環(huán)節(jié)。
此次IPO云從科技擬募資約37.5億元,主要用于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項目、人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項目以及補(bǔ)充流動資金。
其中人機(jī)協(xié)同系統(tǒng)和人工智能解決方案等將用去30.56億元,剩余的不到7億元才用于補(bǔ)充流動資金,算上賬面上的8.52億元,現(xiàn)金流可以達(dá)到15.46億元左右。
在招股書中,云從科技也披露了2022年1-3月的業(yè)績測算情況:營業(yè)收入為1.77億元—2.02億元,同比增長38.72%至58.31%,虧損1.17億元—1.01億元,收窄46.39%至53.72%。一定程度上說明在不斷增收減虧。
一位行業(yè)資深人士認(rèn)為,人工智能行業(yè)與To C市場不同,To B領(lǐng)域的操作系統(tǒng)專業(yè)性強(qiáng),很難被壟斷,目前行業(yè)操作系統(tǒng)競爭格局尚未形成,云從科技的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)也算獨辟蹊徑,選擇了一條比較難的路,但布局較早,有利于在行業(yè)競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。
一邊是巨大的研發(fā)投入,一邊是需要商業(yè)化的產(chǎn)品成果落地,還面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭布局競爭、傳統(tǒng)行業(yè)廠商轉(zhuǎn)型AI的競爭,對于云從科技這樣的人工智能企業(yè)來說,既是挑戰(zhàn),也是機(jī)會。
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