2022年第一季度GDP增速4.8%，投資成為最大拉動項(xiàng)——事件點(diǎn)評-20220420

1、2022年一季度GDP增速低于政府全年目標(biāo)，失業(yè)率位于5.8%高點(diǎn)

2022年一季度 GDP同比增長4.8%，低于政府全年目標(biāo)，2021年一季度的兩年平均同比4.9%，相對來講基數(shù)不高，GDP增速偏弱證明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)受阻。我們認(rèn)為主要原因是三月多地疫情影響，在需求端，居民消費(fèi)減弱，房地產(chǎn)投資同樣降低；在生產(chǎn)端，企業(yè)生產(chǎn)復(fù)工減緩，再疊加俄烏沖突和海外疫情原因，大宗商品價格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升，進(jìn)一步影響生產(chǎn)；對于出口端，大部分商品進(jìn)出口數(shù)量同比減少。盡管出口金額同比增加，但若以不變價格計(jì)算，凈出口金額大概率是同比降低的。2022年3月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.8%，達(dá)22個月以來最高點(diǎn)，證明就業(yè)壓力仍然存在。

2、2022年一季度居民消費(fèi)受3月影響小幅增長，工業(yè)投資成最大拉動項(xiàng)

2022年3月社零同比降低3.5%。我們認(rèn)為由于3月，多地封控導(dǎo)致消費(fèi)降低，并且部分企業(yè)停工，居民收入來源不穩(wěn)定，消費(fèi)需求減弱。2022年一季度商品房銷售面積同比降低13.8%。疫情影響加重了房地產(chǎn)市場的頹勢。地產(chǎn)調(diào)控方向逐漸轉(zhuǎn)變，我們認(rèn)為或許本輪疫情過后房地產(chǎn)消費(fèi)會逐漸恢復(fù)。

投資項(xiàng)中，2022年一季度采礦業(yè)、制造業(yè)、農(nóng)林牧漁、基建同比均上漲超過10%，而在1-2月，四項(xiàng)投資增速普遍更高。我們認(rèn)為主要原因可能與年初提出的積極擴(kuò)大有效投資并且促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)有關(guān)。

3、2022年一季度工業(yè)增加值為6.5%，3月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比降低

2022年3月份采礦業(yè)、制造業(yè)、和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)同比增長12.2%、4.4%和 4.6%，而一季度同比分別增長10.7%、6.2%、6.1%，在3月疫情期間也處于相對穩(wěn)定的位置。我們認(rèn)為，主要原因可能來自年初促進(jìn)工業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行政策措施的作用。但國家統(tǒng)計(jì)局2022年一季度發(fā)布的26項(xiàng)主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量，其中有13項(xiàng)的數(shù)量在3月同比降低。證明在3月疫情的影響下，部分行業(yè)生產(chǎn)復(fù)工受到影響，導(dǎo)致生產(chǎn)數(shù)量受到影響。

2022年一季度，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長2.5%，其中3月份同比下降0.9%， 2021年一季度兩年平均增速為6.8%，相對疫情之前增速為最低值，基數(shù)較低。我們認(rèn)為主要原因仍然來自疫情擾動，多地封控導(dǎo)致線下服務(wù)性活動暫停。

4、疫情對4月經(jīng)濟(jì)有持續(xù)影響

由于疫情影響是在三月中下旬，而且已經(jīng)持續(xù)到4月，這對4月的消費(fèi)、投資等項(xiàng)的影響會持續(xù)。而在疫情逐步控制之后，生產(chǎn)復(fù)工，消費(fèi)需求回升，而房地產(chǎn)投資在年初也已經(jīng)逐步放寬，包括各地政府開放的利好地產(chǎn)政策，再疊加年初基建和制造業(yè)投資高位運(yùn)行，我們預(yù)計(jì)下半年GDP增速會與2022年1-2月較高的增速相符，以投資項(xiàng)為主要的向上拉動項(xiàng)，GDP增速可以滿足政府設(shè)定目標(biāo)。

風(fēng)險提示：疫情擾動風(fēng)險；大宗商品價格風(fēng)險。

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