中新經(jīng)緯4月21日電 題：醫(yī)藥板塊還能繼續(xù)投資嗎？

作者 薛楊 中加基金權(quán)益投資部醫(yī)藥研究員

近期，A股市場中醫(yī)藥板塊繼續(xù)調(diào)整。醫(yī)藥行業(yè)投資邏輯是否發(fā)生變化？現(xiàn)在是上車的時機(jī)嗎？

醫(yī)藥各細(xì)分子行業(yè)的投資機(jī)會

醫(yī)藥板塊長期角度大部分都是值得關(guān)注的。右側(cè)的比如CXO(醫(yī)藥外包)、中藥、新冠題材、醫(yī)療器械，到了底部的疫苗、醫(yī)院。左側(cè)的制藥、藥店、流通也都到了可以關(guān)注的時間。像高景氣的CXO、醫(yī)療器械和一些賽道股，未來可能會分化，但依然充滿機(jī)會。比如化學(xué)制劑、藥店、流通等，很多已經(jīng)調(diào)整到歷史極低位置的，也已經(jīng)出現(xiàn)了長期布局的機(jī)會。還有剛被市場發(fā)掘的中藥，之前屬于估值修復(fù)，修復(fù)后也會有個股的α機(jī)會。

2021年年底以來，中醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)比較搶眼，在中藥利好政策的催化下中藥行情開始啟動，在《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》(簡稱《發(fā)展規(guī)劃》)出臺時達(dá)到了高潮。從《發(fā)展規(guī)劃》看，床位數(shù)、醫(yī)師數(shù)的規(guī)劃都是在提速的，并增加了各級醫(yī)院設(shè)置中醫(yī)科室的指標(biāo)，整體上提速明顯。預(yù)計中藥的機(jī)會會出現(xiàn)分化，比如相對強(qiáng)勢的中藥抗疫公司要看業(yè)績的落地、估值仍然有空間的OTC(非處方藥)也需要看到業(yè)績的穩(wěn)定增長、一些公司要看治理結(jié)構(gòu)能否理順，還有中藥配方顆粒從日本經(jīng)驗看還有很大空間、要看未來集采以及放量的情況。

此外，醫(yī)藥創(chuàng)新方面，可以重點關(guān)注創(chuàng)新藥、創(chuàng)新疫苗和高耗材等方向。創(chuàng)新藥方面，自國家醫(yī)保局成立以來，創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保速度加快，周期大幅縮短。政策對創(chuàng)新藥的扶持力度較大，只是供給端格局相對惡化。未來創(chuàng)新藥的熱度消退后反而會出現(xiàn)機(jī)會。創(chuàng)新疫苗方面，帶狀皰疹、金葡菌很多之前國產(chǎn)沒有的疫苗也都在逐漸上市，還有比如新技術(shù)mRNA(信使核糖核酸)疫苗。高值耗材方面，很多也都處于起步階段，空白的需求依然有很多。

投資醫(yī)藥股需重點關(guān)注政策和市場因素

最需要關(guān)注的政策因素是醫(yī)保的變化，比如集采。很多人認(rèn)為集采對醫(yī)藥行業(yè)是一個巨大的利空，但仿制藥的集采也不是無窮無盡的。目前仿制藥集采已經(jīng)做到第七批，這七批基本上把仿制藥中能做的格局比較差的、金額比較大的品種都做完了。過去它們對醫(yī)藥行業(yè)的利空，核心在于這些品種與上市公司的品種高度重合，一旦仿制藥的集采進(jìn)行到尾聲，邊際上會有所改善。國家對創(chuàng)新藥的支持一直沒有改變，像通過醫(yī)保談判納入大量創(chuàng)新藥。此外，政府對醫(yī)藥的支持還有很多方向，比如國家對中藥的支持、對國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備的支持。

最需要關(guān)注的市場因素在需求和供給兩端。需求方面體現(xiàn)在患者池的大小、是不是有未滿足的需求、疾病譜系的變化、還有支付能力。供給端最核心的是格局的演變，格局惡化往往伴隨著議價力的下降，進(jìn)而會影響到企業(yè)的盈利能力。

此外，醫(yī)藥公司的財報非常重要。因為醫(yī)藥是一個不透明度很高的行業(yè)，財報是非常優(yōu)質(zhì)的可跟蹤數(shù)據(jù)，其中往往有著前瞻的指標(biāo)。比如CAPEX(資本性支出)對未來產(chǎn)能的指引、合同負(fù)債對未來業(yè)績的指引，還有比如血制品、購買商品、支付勞務(wù)支付的現(xiàn)金流對未來業(yè)績也有指引作用，因為血制品的原材料成本占比很大而且剛性。

醫(yī)藥并不是一個業(yè)績特別有爆發(fā)性的行業(yè)，比起其他行業(yè)主要勝在增長的確定性和持續(xù)性較強(qiáng)，這種情況下并不適合從短期的角度去投資，普通投資者最好還是用閑錢做一個長期的投資。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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責(zé)任編輯：張芷菡 實習(xí)生 李佳文

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