《投資者網(wǎng)》丁琬瓔 

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3月底，國內(nèi)小家電領(lǐng)跑者浙江蘇泊爾股份有限公司（下稱“蘇泊爾”，002032.SZ）發(fā)布了2021年年報(bào)。

蘇泊爾去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入首次超過200億元，達(dá)到215.85億元，同比增長16.07%；歸母凈利潤19.44億元，同比增長5.29%。

凈利潤同比增速明顯低于營業(yè)收入增速的背后，是2021年原材料漲價(jià)導(dǎo)致的成本上升，以及激增的促銷費(fèi)用。

值得注意的是，去年該公司研發(fā)費(fèi)用幾乎是“原地踏步”，與此同時(shí)，蘇泊爾2021年度計(jì)劃派發(fā)紅利15.62億元，較上年增加超5億元，分紅比例超80%引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

營收凈利增速差距背后

通過仔細(xì)對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，蘇泊爾2021年?duì)I收增長16.07%，有部分原因是2020年下降6.33%，如果和2019年相比，公司營收和利潤增幅分別僅為9%和1%。

蘇泊爾營收及凈利潤趨勢(shì) 

數(shù)據(jù)來源：Wind

對(duì)于營收凈利重回增長軌道，蘇泊爾年報(bào)中表示，2021年，公司加速推動(dòng)渠道變革，持續(xù)加大線上渠道建設(shè)，電商業(yè)務(wù)保持快速增長，在蘇泊爾整體國內(nèi)銷售中的占比提升。

此外，年報(bào)顯示，得益于控股股東SEB集團(tuán)的訂單持續(xù)轉(zhuǎn)移至蘇泊爾，該公司去年境外市場(chǎng)收入增長明顯，占比上升3.14個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2021年，蘇泊爾境內(nèi)外市場(chǎng)收入分別為142.6億元、73.26億元，占比分別為66.06%、33.94%，2020年，境內(nèi)外市場(chǎng)收入占比分別為69.2%、30.8%。2021年，其境外市場(chǎng)收入增長明顯，占比上升3.14個(gè)百分點(diǎn)。

而蘇泊爾凈利潤增速與營收高達(dá)近11個(gè)百分點(diǎn)的差距，則主要有兩個(gè)方面的因素：成本及費(fèi)用的增長。

成本方面，年報(bào)提到，2021年，在疫情持續(xù)反復(fù)影響下，行業(yè)大宗原材料價(jià)格飛漲，國際物流成本飆升，供應(yīng)鏈?zhǔn)茏琛Ｔ谠牧蠞q價(jià)壓力下，銷售毛利率下滑3.42個(gè)百分點(diǎn)至23%，創(chuàng)下上市以來新低，更為值得一提的是，2019年至2021年，蘇泊爾毛利率持續(xù)下降。

蘇泊爾毛利率走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

不過，在4月1日的投資者會(huì)議中，蘇泊爾表示，“外銷方面，去年原材料價(jià)格大幅快速上漲導(dǎo)致外銷毛利表現(xiàn)欠佳，今年重新協(xié)定價(jià)格后，預(yù)期能有所改善?！?/p>

而費(fèi)用方面，數(shù)據(jù)顯示，蘇泊爾去年促銷費(fèi)為13.61億元，較2020年的10.19億元增加3.42億元，增幅為33.56%，明顯高于公司營業(yè)收入、凈利潤同比增速。

雖然公司獲得營收凈利雙增的年度業(yè)績，從盈利能力來看，主要指標(biāo)有所下降。

圖蘇泊爾盈利能力指標(biāo)趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

2021年促銷費(fèi)重回高位是否為凈利潤增速低于營業(yè)收入的重要原因之一？《投資者網(wǎng)》聯(lián)系蘇泊爾，就這個(gè)問題及其它情況進(jìn)行詢問，但未得到回復(fù)。

研發(fā)費(fèi)用增長不足千萬元

與促銷費(fèi)用增加3.42億元相比，蘇泊爾2021年研發(fā)費(fèi)用增加838萬元，可以用“原地踏步”來形容。

公開信息顯示，蘇泊爾成立于1994年，是國內(nèi)著名的炊具研發(fā)制造商，從業(yè)務(wù)來看，蘇泊爾的核心業(yè)務(wù)，主要涉足明火炊具及廚房用具、廚房小家電、廚衛(wèi)電器、生活家居電器等領(lǐng)域，可以大致劃分為炊具和電器兩大類。

蘇泊爾主營業(yè)務(wù)構(gòu)成 

數(shù)據(jù)來源：Wind

蘇泊爾于2004年登陸資本市場(chǎng)，成為國內(nèi)炊具行業(yè)首家上市公司，長期以來領(lǐng)跑國內(nèi)小家電。

年報(bào)中，蘇泊爾介紹其核心競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)稱，“公司長期專注于炊具及廚房小家電領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)、制造與銷售，對(duì)中國消費(fèi)者的需求有著敏銳的觀察和科學(xué)的研究，通過系統(tǒng)化的產(chǎn)品創(chuàng)新體系，源源不斷地向市場(chǎng)提供創(chuàng)新產(chǎn)品?！?/p>

然而，2018年至2021年，蘇泊爾研發(fā)費(fèi)用分別為4.03億元、4.53億元、4.42億元，2021年為4.5億元，僅比上年增加了838萬元，增速不到2%。

綜合來看，過去五年，蘇泊爾的年均研發(fā)費(fèi)用在4億左右，遠(yuǎn)低于其在銷售上的費(fèi)用，后者是前者的四到七倍，就2021年來說，促銷費(fèi)用（13.61億元）是研發(fā)費(fèi)用的（4.5億元）3倍以上。

東方證券研報(bào)顯示，2020年蘇泊爾的研發(fā)費(fèi)用率為2.38%，不僅低于小熊電器的2.88%和美的的3.56%，更顯著低于3.02%的行業(yè)平均水平。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，蘇泊爾在研發(fā)方面的投入增長與業(yè)績?cè)鲩L不同步，長此以往，可能會(huì)被同行超越。事實(shí)上，互動(dòng)平臺(tái)上也有投資者對(duì)蘇泊爾未來的創(chuàng)新產(chǎn)品的進(jìn)度表示關(guān)注。

投資者問答部分截圖

數(shù)據(jù)來源：Wind

豪放分紅大股東受益？

根據(jù)年報(bào)，蘇泊爾預(yù)計(jì)向全體股東每10股派19.3元。以去年末約8.09億的總股本計(jì)算，蘇泊爾將合計(jì)分紅約15.6億元，占據(jù)當(dāng)年凈利潤的80.25%。

數(shù)據(jù)顯示，蘇泊爾近5年分紅約57億元，平均六成以上的利潤用于分紅，2021年股利支付率更是高達(dá)80%，堪稱清倉式分紅，而按照大股東SEB（法國賽博集團(tuán)）的持股比例計(jì)算，可以分得約12.8億元。

2007年，蘇泊爾將股權(quán)賣于世界首家小家電企業(yè)SEB。截至2021年底，SEB持有蘇泊爾82.44%股權(quán)，為其第一大股東。SEB集團(tuán)擁有超過160年的歷史，是世界知名的炊具研發(fā)制造商和小家電制造商，每年約有3.5億件產(chǎn)品行銷全球160多個(gè)國家和地區(qū)。

通常分紅對(duì)于股東來說有利于增強(qiáng)其持股信心，并且及時(shí)回饋股東也有助于提升企業(yè)形象。但如果是豪放分紅，且大股東持股比例處于高位的情況下，分紅最利好的還是大股東，這不免引起市場(chǎng)的關(guān)注。

在毛利率下降的情況下，蘇泊爾能否如年報(bào)所提及的“通過系統(tǒng)化的產(chǎn)品創(chuàng)新體系，源源不斷地向市場(chǎng)提供創(chuàng)新產(chǎn)品”，還有待市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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