隨著俄烏地緣政治局勢的瞬息變化，以及美聯(lián)儲首次加息落地后市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，市場波動劇烈，避險(xiǎn)情緒難降溫，全球各類資金在近期也開始出現(xiàn)頻繁調(diào)整，投資者們正在重新布局。

從交易所交易基金（ETF）資金流動來看，美國金融類、債券類ETF以及專注歐股的ETF遭“拋棄”，而黃金類ETF受寵，新興市場ETF也獲青睞。

經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂籠罩

金融板塊遭拋售

越來越多投資者擔(dān)心美聯(lián)儲為降低通脹采取激進(jìn)的加息政策會引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，市場情緒悲觀，資金大舉開始大舉“撤離”。

根據(jù)ETF.com的數(shù)據(jù)，在4月4日至4月8日的一周內(nèi)，資金大幅逃離ETF資產(chǎn)，外流規(guī)模近110億美元。以周為單位，這是今年以來ETF資產(chǎn)經(jīng)歷的第二次資金外流，也是去年9月中旬恒大危機(jī)以來流出規(guī)模最高的一周。

具體來看，資金同步流出美國股票ETF和固定收益ETF，其中股票ETF流出資金規(guī)模達(dá)136億美元，債券ETF則流出了48億美元。

（來源：ETF.com）

而金融板塊更是“重災(zāi)區(qū)”。根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，4月4日至8日當(dāng)周有超過25億美元的資金流出了總規(guī)模為420億美元的金融行業(yè)ETF Financial Select Sector SPDR Fund，這使得這只ETF創(chuàng)下2020年6月以來最大的一周資金凈流出。

（來源：彭博匯編）

美國固定收益類ETF，特別是債券類ETF也遭重創(chuàng)。數(shù)據(jù)顯示，從4月4日到4月11日，10年期國債收益率上漲了20點(diǎn)，iShares iBoxx美元投資級公司債券ETF流出13億美元，成為固定收益ETF產(chǎn)品中最大的輸家，其次是SPDR彭博高收益?zhèn)疎TF，流出資金約9.4億美元。

2月底俄烏沖突爆發(fā)后，市場擔(dān)憂金融機(jī)構(gòu)對俄羅斯風(fēng)險(xiǎn)敞口和制裁后果，且美債收益率曲線漸趨平坦也降低了銀行的凈息差，投行收入驟降，越來越多投資者擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)衰退可能性增大。

美國銀行的策略師在Michael Hartnett警告說，隨著美聯(lián)儲收緊貨幣政策以抑制激增的通貨膨脹，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢正在迅速惡化，并可能將美國經(jīng)濟(jì)推向衰退?！巴洓_擊正在惡化，利率沖擊剛剛開始，衰退沖擊即將到來”，他寫道。“在這種情況下，現(xiàn)金、波動性、商品和加密貨幣的表現(xiàn)可能超過債券和股票?！?/P>

高盛在4月初對1500名機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查也顯示， 54%受訪投資者預(yù)計(jì)通脹將保持在目標(biāo)通脹水平之上，至少維持到2024年，并預(yù)計(jì)2022或2023年出現(xiàn)衰退，意味著市場預(yù)期美聯(lián)儲的政策將觸發(fā)“硬著陸”，而通脹只有在硬著陸之后才會降低。

抗通脹+避險(xiǎn)屬性爆棚

黃金ETF3月流入創(chuàng)新高

具有抵抗通脹和避險(xiǎn)屬性的黃金再一次上演“王者歸來”，全球避險(xiǎn)資金借道ETF狂買黃金。

根據(jù)全球黃金協(xié)會最新發(fā)布的報(bào)告顯示，3月全球黃金ETF錄得凈流入187.3噸，合118億美元（約750億人民幣），創(chuàng)近六年以來最高流入紀(jì)錄。而貝萊德（BlackRock）的數(shù)據(jù)顯示，全球黃金ETF在3月凈流入資金額環(huán)比增長5倍，超過了此前2020年7月94億美元的峰值。

分地區(qū)來看，世界所有地區(qū)月內(nèi)均錄得凈流入，主要以北美及歐洲基金增加持倉帶動。而亞洲地區(qū)基金3月凈流入2.6噸，合1.66億美元，中國基金是主要的推動力。Wind數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)規(guī)模最大的黃金ETF——華安黃金易ETF3月內(nèi)獲14.22億元資金流入，最新規(guī)模超120億元。

根據(jù)雅虎金融數(shù)據(jù)，3月以來，被視為黃金中長期走勢風(fēng)向標(biāo)的全球最大的黃金指數(shù)基金SPDR黃金ETF（SPDR Gold Shares）錄得超38億美元資金涌入。截至4月14日，SPDR黃金ETF規(guī)模達(dá)680億美元（約4300人民幣億元），持倉量達(dá)到1104.42噸。

此外，金價(jià)也保持上漲之勢。COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)在1974.90美元/盎司附近波動，本周（四個(gè)交易日）累計(jì)上漲1.5%。

法國興業(yè)銀行認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者應(yīng)該選擇持有大宗商品，其中一半應(yīng)該投資于黃金。雙線資本（DoubleLine Capital）首席執(zhí)行官、美國“債王”岡拉克（Jeffrey Gundlach）也表示，黃金將起到很好的購買力保護(hù)作用，并預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將大幅走高。

國泰君安(行情601211,診股)分析指，從長周期視角來講，金價(jià)會隨實(shí)際利率的上升而有所下跌，然而近期金價(jià)與實(shí)際利率的關(guān)系開始出現(xiàn)正向相關(guān)走勢。因此本輪聯(lián)儲加息周期開啟后，金價(jià)仍然具備上行動力。另外，全球央行對黃金的青睞正在上升。各家央行選擇配置黃金更傾向于配置、避險(xiǎn)等目的。在當(dāng)前去美元化和地緣政治的影響下，美元替代的趨勢將對黃金和其他貨幣形成外溢性利好。

歐股市場資金出逃

新興市場獲青睞

俄烏局勢未定之下，全球投資者對歐洲市場的熱情已經(jīng)消退，避險(xiǎn)情緒升溫，資金開始外逃。

美國銀行數(shù)據(jù)顯示，在截至4月6日的一周內(nèi)，歐洲股票市場流出資金為16億美元，是連續(xù)八周凈流出。而根據(jù)貝萊德（BlackRock）的數(shù)據(jù)，其旗下iShares在歐洲、中東和非洲地區(qū)（EMEA）地區(qū)上市的歐股ETF的資金流出達(dá)到了55億美元，創(chuàng)歷史新高，幾乎抵消了今年此前61億美元的資金流入。

“俄羅斯/烏克蘭意味著更大的‘通脹沖擊’，更小的‘利率沖擊’，更大的‘衰退沖擊’，” Hartnett認(rèn)為。

隨著歐美制裁措施升級，歐洲與俄羅斯的關(guān)系加速惡化，市場也開始擔(dān)憂歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。歐洲央行預(yù)計(jì)，受疫情和俄烏沖突的影響，一季度歐洲實(shí)際GDP增幅只有約0.2%，今年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動仍面臨極大不確定性，繼續(xù)受到俄烏局勢的影響，二季度的經(jīng)濟(jì)增長可能有所抬升，但增幅依然受限。同時(shí)，歐洲央行還下調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，預(yù)計(jì)歐元區(qū)2022年GDP增速為3.7%，下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，2023年GDP增速預(yù)計(jì)為2.8%，下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。

太平洋(行情601099,診股)投資管理公司投資組合經(jīng)理Geraldine Sundstrom對媒體表示，現(xiàn)階段歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于美國，歐洲還面臨著非常重大的供應(yīng)沖擊和通脹沖擊。

摩根士丹利的分析師Ross MacDonald表示，隨著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)逼近，歐股的投資回報(bào)前景正變得更具挑戰(zhàn)性?！拔覀儾徽J(rèn)為歐股整體或其中任何板塊已經(jīng)消化了經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。圍繞油氣供應(yīng)的持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，意味著歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的可能性比以往任何時(shí)候都要高得多?！?/P>

而與此相對的，資金流動追蹤機(jī)構(gòu)EPFR數(shù)據(jù)顯示，新興市場股票基金卻獲得了10周以來最大的資金流入，達(dá)到53億美元，其中，iShares MSCI新興市場ETF流入11億美元，為同類ETF中資金流入規(guī)模最高的產(chǎn)品；Vanguard FTSE新興市場ETF和iShares核心MSCI新興市場也合計(jì)吸引了11.2億美元資金流入。

新興市場債務(wù)工具也吸引了22億美元，是自去年九月以來最好的一周。具體來看，拉美市場3月份獲得最多資金凈流入（108億美元），凈流入股市和債市的金額大致相等。不斷上漲的大宗商品價(jià)格和較低的估值吸引投資者押注巴西等大宗商品出口國。

關(guān)鍵詞： 歐美經(jīng)濟(jì)