2022年3月中國(guó)出口（以美元計(jì)，下同）同比增14.7%（市場(chǎng)預(yù)期12.9%），而同期越南、韓國(guó)的出口強(qiáng)勁，均超越我國(guó)；而我國(guó)進(jìn)口大幅不及市場(chǎng)預(yù)期，同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，降0.1%（預(yù)期8.6%）。我們認(rèn)為上海疫情的影響已經(jīng)體現(xiàn)在了3月進(jìn)口數(shù)據(jù)上，但對(duì)于出口的影響更為后置，或于4月開(kāi)始體現(xiàn)。

進(jìn)口為何如此疲軟？上海封鎖后，卡車(chē)司機(jī)的短缺阻礙了進(jìn)口貨物的清關(guān)。

分產(chǎn)品來(lái)看，3月進(jìn)口數(shù)據(jù)最大的拖累來(lái)自食用植物油、鐵礦砂及肉類(lèi)，同比分別降39.0%、35.9%和27.7%。強(qiáng)制病毒檢測(cè)以及浦東和浦西間的交通封鎖下，卡車(chē)司機(jī)難以立即到碼頭提箱，3月末，上海港口等待裝卸船只飆升，港口堵塞苗頭已現(xiàn)。根據(jù)MSC、ONE等船舶公司的公告，部分冷藏集裝箱和危險(xiǎn)物品集裝箱面臨轉(zhuǎn)運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)。

出口超市場(chǎng)預(yù)期的驅(qū)動(dòng)力(行情838275,診股)來(lái)自哪里？

分區(qū)域看，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自美國(guó)，3月我國(guó)出口美國(guó)同比增速高達(dá)22.4%（1-2月為13.7%），歐盟和東盟分別回落至21.4%和10.4%。分產(chǎn)品看，拉動(dòng)力前三分別為鋁材（同比+75.6%）、汽車(chē)（同比+54.6%）、中藥（同比+48.4%）?；鶖?shù)效應(yīng)下，家電同比降8.5%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2022年3月紡織制品、汽車(chē)、鋁材等占比較2021年3月明顯提升，家電、音頻設(shè)備等占比回落。

2021年上海承擔(dān)著中國(guó)近20%的出口，上海疫情演變成為年內(nèi)出口拐點(diǎn)判斷的核心變量。我們從三大風(fēng)險(xiǎn)的維度來(lái)分析這波疫情對(duì)我國(guó)出口的影響：

港口堵塞的風(fēng)險(xiǎn)有多大？苗頭已現(xiàn)，未來(lái)運(yùn)價(jià)有上漲風(fēng)險(xiǎn)。盡管4月初港口擁堵對(duì)運(yùn)價(jià)的影響尚未體現(xiàn)，但如上文所述，卡車(chē)司機(jī)的短缺造成上海港口集裝箱堆積、沿海船只排隊(duì)增加，在未來(lái)可能導(dǎo)致更多延誤并推升運(yùn)價(jià)。表1所示的航運(yùn)公司在4月表示，當(dāng)前運(yùn)營(yíng)限制主要由卡車(chē)運(yùn)輸能力受限和工廠(chǎng)關(guān)閉造成，而轉(zhuǎn)運(yùn)卸貨港也將使延誤增多。

參考“5.21”廣東疫情，鹽田港(行情000088,診股)口封鎖等限制曾造成6月船舶延誤天數(shù)一度升至18天。鑒于上海疫情對(duì)供應(yīng)鏈擾動(dòng)更嚴(yán)重并且持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，未來(lái)造成延誤的天數(shù)可能更長(zhǎng)。

疫情對(duì)于區(qū)域供應(yīng)鏈的擾動(dòng)如何？卡車(chē)司機(jī)的短缺及工廠(chǎng)關(guān)閉拖累制造業(yè)樞紐江浙地區(qū)的生產(chǎn)。卡車(chē)司機(jī)是供應(yīng)鏈的重要組成部分，他們將原材料從沿海港口運(yùn)往內(nèi)陸工廠(chǎng)。上?？ㄜ?chē)司機(jī)短缺和倉(cāng)庫(kù)關(guān)閉很可能波及浙江和江蘇這兩個(gè)重要制造業(yè)中心，進(jìn)而遞延出口產(chǎn)品的交付。

是否存在出口份額流失的風(fēng)險(xiǎn)？2022年3月越南出口增速已反超我國(guó)，若供應(yīng)鏈擾動(dòng)過(guò)大，越南、印度等競(jìng)爭(zhēng)者可能從我國(guó)出口商手上贏得訂單。我們此前的報(bào)告指出，2021年部分商品的市占率已經(jīng)下滑，包括出口占比第三的紡織類(lèi)產(chǎn)品，而浙江作為全國(guó)紡織生產(chǎn)能力最大的產(chǎn)業(yè)集群基地，受到上海疫情的擾動(dòng)較大，部分訂單面臨被轉(zhuǎn)移至東南亞競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，2022年出口也存在支撐點(diǎn)，海外對(duì)資本品的需求有望部分對(duì)沖疫情的負(fù)面影響。我們此前的報(bào)告指出，2021年非防疫物資出口中，資本品出口的增速一直保持穩(wěn)定，盡管以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家居民商品消費(fèi)已經(jīng)見(jiàn)頂，但企業(yè)資本支出尚未回到疫情前的趨勢(shì)，在補(bǔ)庫(kù)存和新一輪的資本開(kāi)支周期下，海外對(duì)于資本品的需求有望對(duì)我國(guó)出口形成拉動(dòng)。

總體來(lái)看，上海疫情的影響下，2022年4月進(jìn)出口承壓。此外，在俄烏沖突短期內(nèi)難以有突破性進(jìn)展、大宗商品價(jià)格維持高位的背景下，鑒于我國(guó)大宗進(jìn)口依存度較大，企業(yè)利潤(rùn)可能進(jìn)一步受到壓縮。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期，政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行力度不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 進(jìn)出口數(shù)據(jù)