食品和交通通信項拉動3月CPI上升，但核心CPI仍處低位——事件點評-20220413

1、CPI同比1.5%，疫情導(dǎo)致供應(yīng)出現(xiàn)問題，可能是CPI上升的原因

2022年3月CPI同比1.5%，前值0.9%，超過預(yù)期值1.4%，創(chuàng)三個月以來新高。3月以來，由于疫情原因，上海等多地令居民食品需求再度集中，造成3月鮮菜、鮮果和蛋類等價格反季節(jié)性上漲。尤其是鮮菜類，3月同比為17.2%。此外，油價大漲，也導(dǎo)致CPI同比上行。因此，需求集中和供應(yīng)問題可能是CPI上行的原因。

2、核心CPI仍然處于低位，反映內(nèi)需仍然不足

三月核心CPI 同比增速為1.1%，與前值持平，仍處于偏低位置。這是由于居民收入增速仍然在恢復(fù)過程中，再疊加局部地區(qū)疫情反復(fù)，服務(wù)性消費仍然受到一定制約，總體的消費的量價數(shù)據(jù)恢復(fù)緩慢，所以剔除食品和能源的核心CPI仍然處于低位。雖然蔬菜、油價等上漲拉動3月CPI同比反彈至1.5%，但核心CPI走弱反映內(nèi)需仍然偏弱。

3、從目前高頻數(shù)據(jù)來看，4月CPI可能繼續(xù)上行

我們預(yù)計CPI在4月的上行壓力主要來食品端。其中，受疫情持續(xù)影響，如4月初上海等多地對蔬菜鮮果等食品需求持續(xù)上漲，而供應(yīng)不足。這將是導(dǎo)致食品項價格上行壓力的主要原因。

4、2022年下半年存在CPI 上行風險

我們預(yù)計2022年下半年存在CPI 上行風險，主要有以下原因：首先是豬價反彈可能性，盡管幅度尚未可知，但方向大概率是確定的。其次，由于俄烏沖突加劇，大宗商品價格上行，下半年原油等國際大宗商品仍面臨不確定性。最后，國內(nèi)內(nèi)需改善可能性較大。相較于美國和歐元區(qū)，中國核心CPI處于全球低位，主要與中國內(nèi)需偏弱有關(guān)，難以持續(xù)。如果2022年中國內(nèi)需能夠向上恢復(fù)，那么我們將看到核心CPI上行，可能會對債市構(gòu)成利空。

風險提示：疫情對鮮菜類價格影響；新一輪豬周期開啟的價格風險。

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