金融界4月13日消息受益于新能源汽車對(duì)鋰電池需求帶來(lái)的行業(yè)高景氣度，恩捷股份(行情002812,診股)（002812.SZ）在2021年?duì)I收、業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，其營(yíng)業(yè)收入79.82億元，同比增長(zhǎng)86.37%；歸屬母公司凈利潤(rùn)27.17億元，同比增長(zhǎng)143.60%，扣非后歸母凈利潤(rùn)25.67億元，同比增長(zhǎng)159.17%?；久抗墒找?.06元，同比增長(zhǎng)34.45%。擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣 3.03 元（含稅）。

不過，靚麗的年報(bào)業(yè)績(jī)未被二級(jí)市場(chǎng)買單，自去年9月高點(diǎn)以來(lái)，恩捷股份已回調(diào)超過30%。年報(bào)公布次日，恩捷股份低開1.4%，收盤站上200元，報(bào)201.55元/股，總市值1797億元。

鋰電池隔離膜產(chǎn)品拉動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)

云南恩捷新材料股份有限公司成立于2006年04月05日，2016年公司上市時(shí)的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為兩類包裝材料類產(chǎn)品和包裝印刷類產(chǎn)品，2018 年公司完成重大資產(chǎn)重組后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增加了鋰電池隔離膜類產(chǎn)品，而這一產(chǎn)品隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)鋰電池的需求增加而一躍成為恩捷股份的支柱產(chǎn)品。

下圖顯示了2021年的收入結(jié)構(gòu)，其中膜類產(chǎn)品收入69.13億元，占比達(dá)到86.6%，同比增長(zhǎng)接近100%；

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，恩捷股份從2018年之后走上了快速增長(zhǎng)的通道。特別是在2021年利潤(rùn)增速翻番，而且營(yíng)收和利潤(rùn)增速達(dá)到近三年最高點(diǎn)。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

恩捷股份的控股子公司上海恩捷是濕法鋰電隔膜龍頭企業(yè)，其濕法鋰電池隔離膜產(chǎn)品已覆蓋動(dòng)力類鋰電池隔膜市場(chǎng)和3C消費(fèi)類鋰電池隔膜市場(chǎng)。在2021年全球新能源汽車市場(chǎng)處于高速成長(zhǎng)期、以及國(guó)內(nèi)提出碳中和、碳達(dá)峰的國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)大背景下，中國(guó)新能源(行情600617,診股)汽車產(chǎn)業(yè)及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)也將持續(xù)快速發(fā)展，因此鋰電池隔膜作為鋰電池目前四大關(guān)鍵材料之一，市場(chǎng)需求急劇爆發(fā)，由此也帶來(lái)恩捷股份業(yè)績(jī)的迅速增長(zhǎng)。2021年，上海恩捷鋰電池隔膜出貨量超30億平方米，市場(chǎng)份額保持行業(yè)領(lǐng)先水平，隔膜產(chǎn)能和出貨量排名全球第一。上海恩捷營(yíng)業(yè)收入為64.37億元，歸屬上市公司的凈利潤(rùn)為24.52億元。

而從全球鋰電池隔膜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)看，上海恩捷及少數(shù)國(guó)內(nèi)其他廠商，憑借技術(shù)積累及產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，已經(jīng)成功進(jìn)入全球主流電池廠商的供應(yīng)鏈，公司與國(guó)外三大鋰電池生產(chǎn)巨頭如松下、三星、LGES，以及包括寧德時(shí)代(行情300750,診股)、比亞迪(行情002594,診股)、國(guó)軒、孚能、力神在內(nèi)的中國(guó)主流鋰電池企業(yè)都建立了良好的合作關(guān)系。

從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上來(lái)說(shuō)，恩捷股份依靠管理團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷和自身研發(fā)團(tuán)隊(duì)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，目前在濕法鋰電池隔膜領(lǐng)域處于行業(yè)龍頭地位，在產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品品質(zhì)、成本效率、技術(shù)研發(fā)方面都具有全球競(jìng)爭(zhēng)力。其產(chǎn)能規(guī)模位于全球首位，已在上海、無(wú)錫、江西、珠海、蘇州等地布局隔膜生產(chǎn)基地，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)50億平方米，并已在匈牙利開展建設(shè)首個(gè)海外鋰電池隔膜生產(chǎn)基地。

除了鋰電池隔膜外，恩捷股份在BOPP膜、無(wú)菌包裝、煙標(biāo)、特種紙及鋁塑膜等細(xì)分行業(yè)中擁有較為豐富的產(chǎn)品。PP薄膜主要應(yīng)用于卷煙、食品等具有廣闊發(fā)展空間的包裝細(xì)分領(lǐng)域，無(wú)菌包裝主要應(yīng)用于液態(tài)乳制品、非碳酸飲料等食品消費(fèi)品行業(yè)。恩捷股份在這些領(lǐng)域內(nèi)的收入占比一直較為穩(wěn)定。

從毛利率角度來(lái)看，2021年毛利率達(dá)到49.43%，較去年增加7.24%；其中膜類產(chǎn)品的毛利率最高，達(dá)到53.21%，較去年增長(zhǎng)7.82%。

研發(fā)投入翻番

鋰電池隔離膜是以技術(shù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展的新材料行業(yè)典型代表。下圖顯示，過去4年間，恩捷股份的研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)。特別是到了2021年，研發(fā)投入達(dá)到4.09億元，同比增長(zhǎng)129.56%。研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)到5.1%，占比較去年增長(zhǎng)了近1個(gè)百分點(diǎn)。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)性行業(yè)，恩捷股份通過持續(xù)技術(shù)投入，在技術(shù)創(chuàng)新方面繼續(xù)取得多項(xiàng)突破，截止報(bào)告期末，公司及子公司已累計(jì)獲得專利459項(xiàng)，其中實(shí)用新型專利362項(xiàng)、發(fā)明專利86項(xiàng)（含13項(xiàng)國(guó)際專利）、外觀設(shè)計(jì)專利11項(xiàng)。公司重視海外專利的布局，正在申請(qǐng)注冊(cè)并已獲受理的國(guó)際專利56項(xiàng)，正在申請(qǐng)注冊(cè)并已獲受理的國(guó)內(nèi)專利191項(xiàng)。

此外，技術(shù)優(yōu)勢(shì)還轉(zhuǎn)化為效率和成本優(yōu)勢(shì)。恩捷股份在報(bào)告期內(nèi)全球首創(chuàng)的在線涂布技術(shù)在產(chǎn)線正式應(yīng)用，是行業(yè)內(nèi)唯一一家掌握了此種技術(shù)并應(yīng)用于產(chǎn)線規(guī)?；a(chǎn)的隔膜企業(yè)。在線涂布工藝因減少涂布前的收卷、分切等流程，一方面大幅提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，另外一方面在提升產(chǎn)品品質(zhì)如厚度均勻性、熱收縮、透氣性等指標(biāo)方面具有重要作用。恩捷股份在年報(bào)中表示，未來(lái)將在新增項(xiàng)目上廣泛應(yīng)用此技術(shù)，擴(kuò)大自身在涂覆膜領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)行業(yè)技術(shù)水平的不斷進(jìn)步。

加大產(chǎn)能規(guī)模，做好新技術(shù)研發(fā)與儲(chǔ)備

對(duì)于恩捷股份2021年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，多家券商予以較高評(píng)價(jià)。華福證券認(rèn)為，在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能快速增長(zhǎng)的情況下，恩捷股份充分享受到了行業(yè)帶來(lái)的β屬性；同時(shí)基于自身產(chǎn)能、工藝帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)同行具備更高的α。

展望未來(lái)，恩捷股份在年報(bào)中透露，根據(jù)公司主要下游客戶的公告及公開信息，公司現(xiàn)有主要客戶到2025年產(chǎn)能將達(dá)到1,396GWh，比2020年末增長(zhǎng)超過1,000GWh，對(duì)應(yīng)新增每年超過150億平方米隔膜需求。對(duì)此，恩捷股份表示，作為全球領(lǐng)先的鋰電池隔膜行業(yè)龍頭，在保持產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品品質(zhì)、成本效率、技術(shù)研發(fā)方面都具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的前提下，將積極把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，加大產(chǎn)能建設(shè)規(guī)模，積極開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。

在技術(shù)儲(chǔ)備與更新方面，隨著全球范圍內(nèi)新能源汽車的增長(zhǎng)以及儲(chǔ)能市場(chǎng)的快速興起，與濕法隔膜相對(duì)應(yīng)的干法鋰電池隔膜在對(duì)能量密度要求不高的動(dòng)力電池細(xì)分領(lǐng)域以及儲(chǔ)能領(lǐng)域的需求量也將迅速擴(kuò)大，市場(chǎng)前景廣闊。對(duì)此，恩捷股份已在江西已啟動(dòng)干法鋰電池隔膜生產(chǎn)基地項(xiàng)目，以滿足未來(lái)干法鋰電池隔膜的市場(chǎng)需求。同時(shí)，將持續(xù)推進(jìn)與全球領(lǐng)先的干法隔膜龍頭企業(yè)Celgard合作的干法隔膜項(xiàng)目，布局儲(chǔ)能市場(chǎng)，進(jìn)一步完善公司在隔膜領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。此外，開展固態(tài)電解質(zhì)涂層隔膜項(xiàng)目，重視前沿技術(shù)發(fā)展如開展固態(tài)電解質(zhì)涂層隔膜等項(xiàng)目，進(jìn)一步完善公司在隔膜領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局；積極布局鋁塑膜業(yè)務(wù)以豐富產(chǎn)品線，進(jìn)一步提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在產(chǎn)能規(guī)范方面，未來(lái)恩捷股份將繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，在國(guó)內(nèi)和海外布局八大隔膜生產(chǎn)基地，包括江蘇恩捷動(dòng)力汽車鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項(xiàng)目、蘇州捷力年產(chǎn)鋰離子電池涂覆隔膜2億平方米項(xiàng)目、匈牙利濕法鋰電池隔離膜生產(chǎn)線及配套工廠項(xiàng)目、江西恩博干法隔膜合作項(xiàng)目、湖北恩捷合作項(xiàng)目等的進(jìn)程，進(jìn)一步擴(kuò)大公司鋰電池隔離膜的產(chǎn)能。同時(shí)還將積極推進(jìn)江蘇睿捷和江西睿捷動(dòng)力汽車鋰電池鋁塑膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品線，多類型材料的供應(yīng)也將進(jìn)一步深化公司與下游鋰電池客戶的合作關(guān)系，從而提升公司盈利能力，鞏固和強(qiáng)化自身市場(chǎng)地位。

在精細(xì)化管理方面，恩捷股份表示在2022年將持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)商管理平臺(tái)、預(yù)算制管理平臺(tái)、財(cái)務(wù)共享中心等的建設(shè)，為提升公司內(nèi)部管理效率、實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)提供有利保障。

關(guān)鍵詞： 恩捷股份