就業(yè)恢復(fù)強(qiáng)勁。一方面，3月美國新增非農(nóng)就業(yè)43.1萬人，3個月移動平均新增就業(yè)超50萬人。另一方面，3月失業(yè)率下行至3.6%，廣義失業(yè)率為下行至6.9%，為2019年12月以來新低；3月勞動力參與率上升至62.4%。往前看，美國疫情已經(jīng)大幅緩解，后續(xù)美國就業(yè)將繼續(xù)恢復(fù)。

工資-通脹螺旋壓力再度加大。3月美國非農(nóng)企業(yè)員工平均時薪環(huán)比為0.4%，較上一月大幅回升0.3個百分點(diǎn)；同比也回升至5.6%，均超市場預(yù)期。其中，環(huán)比漲幅較高的主要為公用事業(yè)（1.4%）、休閑和酒店業(yè)（1.2%）以及零售業(yè)（0.8%）。

全年加息預(yù)期超9次。由于需求很強(qiáng)勁、但供給恢復(fù)慢，再加上外部地緣政治對供給端的沖擊，美國的通脹已經(jīng)達(dá)到40年來的最高水平。如果美聯(lián)儲不能及時遏制通脹，長期的信譽(yù)損失帶來的后果可能更為嚴(yán)重。所以為了遏制通脹，美聯(lián)儲就必須收緊短期需求。截至4月1日，CME跟蹤數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期全年加息9.6次。

非農(nóng)就業(yè)恢復(fù)保持強(qiáng)勁。2022年3月美國新增非農(nóng)就業(yè)43.1萬人， 2月和1月分別上修至75.0萬人和50.4萬人；3個月移動平均新增就業(yè)超50萬人，就業(yè)恢復(fù)仍強(qiáng)勁。

其中，貢獻(xiàn)最大的仍是服務(wù)業(yè)，貢獻(xiàn)率超過8成。尤其是休閑酒店業(yè)與專業(yè)和商業(yè)服務(wù)，二者貢獻(xiàn)了5成的新增就業(yè)。政府就業(yè)也連續(xù)5個月正增長。不過運(yùn)輸倉儲業(yè)負(fù)增，為2020年4月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)。

就業(yè)仍在持續(xù)改善。一方面，失業(yè)率繼續(xù)下行。3月美國官方失業(yè)率為3.6%，較上一月繼續(xù)下行0.2個百分點(diǎn)，為歷史相對低點(diǎn)；廣義失業(yè)率為6.9%，較上一月下降0.3個百分點(diǎn)，為2019年12月以來新低。

另一方面，勞動力參與率繼續(xù)上升。3月美國勞動力參與率上升至62.4%，較上一月繼續(xù)上升0.1個百分點(diǎn)，與疫情之前的差距繼續(xù)縮小。（2020年3月之前一年平均為63.1%）。

往前看，美國疫情已經(jīng)大幅緩解，日均新增病例已經(jīng)回落至去年7月時的水平；日均死亡病例也在持續(xù)下降。我們認(rèn)為，后續(xù)美國就業(yè)仍將繼續(xù)恢復(fù)。

工資-通脹螺旋壓力再度加大。3月美國非農(nóng)企業(yè)員工平均時薪環(huán)比為0.4%，較上一月大幅回升0.3個百分點(diǎn)；同比也回升至5.6%，均超市場預(yù)期。其中，環(huán)比漲幅較高的主要為公用事業(yè)（1.4%）、休閑和酒店業(yè)（1.2%）以及零售業(yè)（0.8%）。

全年加息預(yù)期超9次。我們在之前的報(bào)告《40年未見的美國高通脹：8次加息夠不夠？》中指出，由于需求很強(qiáng)勁、但供給恢復(fù)慢，再加上外部地緣政治對供給端的沖擊，美國的通脹已經(jīng)達(dá)到40年來的最高水平。除了當(dāng)前的實(shí)際通脹水平偏高以外，美國中長期的通脹預(yù)期也在抬升。

如果美聯(lián)儲不能及時遏制通脹，長期的信譽(yù)損失帶來的后果可能更為嚴(yán)重。所以為了遏制通脹，美聯(lián)儲就必須收緊短期需求。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲短期內(nèi)可能需要更快的加息，哪怕先快速加息遏制住通脹，如果經(jīng)濟(jì)衰退再降息，也需要更快的行動。

截至4月1日，CME跟蹤數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期全年加息9.6次，較地緣沖突之前的6.7次大幅提升（2月14日）。

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