對于券商再融資來說，這個三月顯得分外擁擠。

3月28日晚間，浙商證券(行情601878,診股)和長城證券(行情002939,診股)相繼發(fā)布公告，宣布其可轉(zhuǎn)債/定增項目獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。這意味著，又將有合計超過150億的資金，即將通過再融資流入上市券商的“血管”。顯而易見，“要發(fā)展，先融資”已然成為上市券商展業(yè)的重要命題。

盡管2022年一季度尚未過完，已有中信證券(行情600030,診股)完成了224億配股發(fā)行。進入3月之后，連續(xù)4家上市券商的再融資項目闖關過會，超過380億再融資項目靜待證監(jiān)會下發(fā)核準通知。與此同時，財通證券(行情601108,診股)和銀河證券合計158億元的再融資項目也在近兩周相繼啟動發(fā)行。

本月四個項目過會

3月28日晚間，浙商證券公告稱，其公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債的申請，獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，但目前尚未收到證監(jiān)會的書面核準文件。

根據(jù)此前公告，浙商證券計劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資70億元，扣除發(fā)行費用后擬全部用于補充公司營運資金。其中，擬投入不超過35億元用于投資與交易業(yè)務，不超過30億元用于資本中介業(yè)務，不超過5億元用于數(shù)字化建設及應用場景投入。

而在同一時間，長城證券亦宣布了85億定增計劃獲得發(fā)審委審核通過的喜訊。不過值得注意的是，此前在2月19日，長城證券曾宣布，為順利推進此次定增融資，將募資目標從100億元調(diào)低至85億元。

長城證券對此稱，綜合考慮資本市場政策、公司實際情況等因素，經(jīng)審慎分析并與相關各方溝通，該公司召開相關會議，審議通過了本次非公開發(fā)行方案調(diào)整相關事項，深圳能源(行情000027,診股)、深圳新江南不再作為董事會決議確定的發(fā)行對象，并調(diào)整了募資額度。

而浙商和長城，并不是近期全部實現(xiàn)再融資過會的上市券商。進入3月后，國金證券(行情600109,診股)60億元定增項目和東方證券(行情600958,診股)168億元配股項目也相繼上會闖關成功。這也意味著，僅在這個3月，證監(jiān)會就為上市券商放行了382.64億元的再融資計劃。

百億再融資扎堆配股

就在上述4家券商還在焦急盼望監(jiān)管批文的時候，還有三家券商年內(nèi)已經(jīng)悄然啟動了再融資發(fā)行。

其中，中信證券日前順利通過配股發(fā)行募得224億資金，并于2月22日完成新增股份上市；中國銀河(行情601881,診股)降低預期之后的78億可轉(zhuǎn)債也在3月27日公布了中簽結(jié)果；而財通證券則同樣在3月27日宣布啟動80億配股發(fā)行。

上市券商為何對資本金表現(xiàn)得如此饑渴？天風證券(行情601162,診股)非銀團隊此前提到，當前行業(yè)再融資以資本中介業(yè)務為主要投向，該業(yè)務較傳統(tǒng)重資本業(yè)務具備更高的ROE、更強的業(yè)績穩(wěn)健性，長期看再融資為ROE提升蓄勢。區(qū)別于此前以融資業(yè)務、股票質(zhì)押、自營等傳統(tǒng)重資本業(yè)務為主的募資投向，當前行業(yè)再融資投向主要為轉(zhuǎn)融券、場外衍生品、FICC做市等資本中介業(yè)務。

以中信證券為例，國泰君安(行情601211,診股)非銀首席分析師劉欣琦表示，此前中信證券的機構業(yè)務潛力并沒有被財務指標充分表征，主要原因是該公司因資本監(jiān)管約束，衍生品名義本金增速低于同業(yè)。預計此次配股解決資本瓶頸后，中信證券機構業(yè)務市占率提升，對盈利的貢獻也將提升。

除此之外，wind數(shù)據(jù)顯示，目前上市券商板塊還有興業(yè)證券(行情601377,診股)計劃發(fā)行140億元配股，國海證券(行情000750,診股)計劃推動85億定增發(fā)行。換言之，截至目前，還有總共765.64億元的資金，即將通過再融資方式涌入上市券商。

通過對比上述上市券商的再融資案例，券商中國記者發(fā)現(xiàn)一個新的趨勢開始呈現(xiàn)出來——以2020年7月為界，此前的百億級券商再融資項目大多選擇定增發(fā)行，之后此類大額再融資項目則多扎堆于配股。

wind數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的15個定增項目中，共有5個是百億級的項目，占比達到了三分之一，其中海通證券(行情600837,診股)、國信證券(行情002736,診股)募資總額分別為200億元、150億元的定增項目，均為2020年7月17日發(fā)行的。在此之后，募資金額最高的定增項目，也不過募得了82億元。

而在配股側(cè)，招商證券(行情600999,診股)于2020年7月完成了127億元的配股發(fā)行，此后便是中信證券在今年2月的223億元配股募資。而在目前仍在排隊等待發(fā)行的3個配股項目中，東方證券和興業(yè)證券分別計劃募資168億元和140億元，均為百億級項目。

對此有業(yè)內(nèi)人士認為，上市券商近來之所以優(yōu)先選擇配股進行大規(guī)模再融資，一方面是為了保證大股東持股比例不會因此被明顯稀釋；另一方面則是因為相比于同規(guī)模的定增，大股東需要支付的配股對價相對較小，更多股東也能享受到追加投資的機會，因此發(fā)行成功率會更高一些。

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