中新經(jīng)緯3月25日電 題：俄烏沖突下，如何保障中國(guó)的金融安全？

作者 施東輝 復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院金融學(xué)教授

金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分，是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。俄烏沖突中，西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的金融制裁警示我們：維護(hù)金融安全是關(guān)系中國(guó)和平崛起的一件帶有戰(zhàn)略性的大事，必須未雨綢繆，高度重視。

金融制裁：一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的“戰(zhàn)爭(zhēng)”

從金融到科技，從運(yùn)輸?shù)劫Q(mào)易，從媒體到文教體育領(lǐng)域，在西方政府的制裁“大棒”和私人企業(yè)的政治正確相互交織下，當(dāng)下針對(duì)俄羅斯的制裁措施可謂無(wú)所不用其極，正形成試圖休克俄羅斯社會(huì)經(jīng)濟(jì)的“颶風(fēng)”，其中尤以金融制裁最具有破壞力。

根據(jù)已經(jīng)出臺(tái)的制裁措施，金融領(lǐng)域的制裁可分為兩個(gè)層面。一是流量層面，如歐盟于2022年3月2日表示，將把7家俄羅斯銀行排除在SWIFT(環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì))之外，隨后萬(wàn)事達(dá)卡(Mastercard)和維薩卡(Visa)亦宣布停止在俄羅斯的業(yè)務(wù)。二是存量層面，如歐美日多國(guó)政府宣布凍結(jié)俄羅斯央行存放在這些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，全球最大的兩家指數(shù)公司明晟(MSCI)和富時(shí)羅素(FTSE)近日也雙雙宣布，將從所有指數(shù)中剔除俄羅斯股票。

嚴(yán)厲制裁對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的傷害可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過(guò)俄烏沖突本身的傷害。盧布匯率暴跌，銀行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性赤字，俄羅斯在境外上市企業(yè)的市值灰飛煙滅，跌得只剩一點(diǎn)“骨頭渣”。雪上加霜的是，在俄央行逾6000億美元的國(guó)際儲(chǔ)備中，有超過(guò)4000億美元的外匯儲(chǔ)備存放在外國(guó)發(fā)行的證券或國(guó)外銀行的現(xiàn)金和存款中，凍結(jié)舉措將大大削弱其抵御制裁的能力。

貨幣錯(cuò)配：新興市場(chǎng)的“原罪”

長(zhǎng)期以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家一直將外匯儲(chǔ)備等同于儲(chǔ)蓄罐中的金錢(qián)，并將之視為抵御金融風(fēng)險(xiǎn)、保障金融安全的有力屏障。但近年來(lái)美國(guó)對(duì)伊朗、阿富汗，以及此次對(duì)俄羅斯的金融制裁突顯了這種想法的錯(cuò)誤性，以前被認(rèn)為是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的外儲(chǔ)資產(chǎn)，現(xiàn)在面臨了真實(shí)的凍結(jié)和罰沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，賬戶(hù)里的外儲(chǔ)資產(chǎn)“看得見(jiàn)，卻不能用”。這就是美國(guó)金融霸權(quán)主義淋漓盡致的體現(xiàn)。

不可否認(rèn)，今天的全球金融體系仍是以美元為中心的，美元仍是毋庸置疑的全球主導(dǎo)貨幣。按照IMF數(shù)據(jù)，截至2021年第三季度，美元占全球公開(kāi)的官方外匯儲(chǔ)備的59%。這一比例較2000年占外匯儲(chǔ)備的71%雖有所下降，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)包括歐元(20.5%)、日元(5.8%)、英鎊(4.78%)，人民幣(2.6%)在內(nèi)的所有其它貨幣。同時(shí)，美元在國(guó)際貿(mào)易、結(jié)算和金融市場(chǎng)中也占據(jù)主導(dǎo)地位，全球88%的外匯交易使用美元，并且除美國(guó)外的其它國(guó)家進(jìn)口貨物的40%都以美元計(jì)價(jià)。國(guó)際債券發(fā)行的62%、所有跨境銀行債權(quán)的48%以及SWIFT跨境支付交易金額的41%均以美元計(jì)價(jià)。此外，美元是約65%固定匯率或管制匯率國(guó)家的主要錨定貨幣，這些國(guó)家的GDP約占世界經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的60%。

憑借著全球中心貨幣的地位，美元獲得了所謂“囂張的特權(quán)(Exorbitant Privilege)”，成為一個(gè)全球性的資本和資源控制體系。在廣度上，從來(lái)沒(méi)有一個(gè)國(guó)家可以如此控制全球規(guī)模的貨幣金融運(yùn)行，以及資本流動(dòng)的規(guī)模和方向；在深度上，也從來(lái)沒(méi)有一個(gè)國(guó)家可以發(fā)展如此具有廣度、深度的金融市場(chǎng)，并擁有不受約束的金融霸權(quán)。放眼來(lái)看，布雷頓森林體系崩潰以后形成了以美元、歐元、英鎊和日元為“關(guān)鍵貨幣”的國(guó)際貨幣體系，從而事實(shí)上將美、歐、英、日之外所有國(guó)家的貨幣都“邊緣化”了。以SWIFT系統(tǒng)為例，目前美元、歐元、英鎊和日元四者的全球支付份額占比高達(dá)近90%，因此SWIFT雖然聲稱(chēng)是個(gè)中立組織，但卻很難擺脫美國(guó)和歐盟的政治影響。

對(duì)廣大發(fā)展中國(guó)家而言，本國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上并不是硬通用貨幣。因此，在這種情況下，無(wú)論選擇哪種匯率制度，這些國(guó)家仍將擁有大于零的外幣資產(chǎn)和負(fù)債，面臨不同程度的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)法避免出現(xiàn)的貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象成為了美元霸權(quán)和美國(guó)動(dòng)輒揮舞金融制裁“大棒”的必然結(jié)果。著名的國(guó)際金融學(xué)家艾肯格林將“非貨幣中心國(guó)”收入與支出、資產(chǎn)與負(fù)債采用不同貨幣計(jì)值的現(xiàn)象稱(chēng)為“原罪”。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)，發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備在2021年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的14.9萬(wàn)億美元，其中78%為美元、歐元等外匯資產(chǎn)，13%為黃金，剩下的是國(guó)際貨幣基金組織的頭寸和特別提款權(quán)。巨額的外儲(chǔ)是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的支柱，但同時(shí)也是歐美等貨幣中心國(guó)的負(fù)債，美國(guó)可以利用美元制度下的賬戶(hù)和支付體系，對(duì)賬戶(hù)上的資金資產(chǎn)交易、支付等進(jìn)行限制、凍結(jié)、沒(méi)收等制裁，甚至從SWIFT系統(tǒng)剔除出去。

金融安全：中國(guó)崛起面臨的挑戰(zhàn)

當(dāng)前，對(duì)中國(guó)金融安全可能造成的威脅主要包括：資本賬戶(hù)開(kāi)放帶來(lái)的危機(jī)，如熱錢(qián)流入導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫化、資本外逃導(dǎo)致的貨幣危機(jī)和金融危機(jī)、境外上市企業(yè)被勒令退出美國(guó)市場(chǎng)等；外匯儲(chǔ)備積累引發(fā)的美元陷阱，如美聯(lián)儲(chǔ)貨幣超發(fā)和高通脹帶來(lái)的美元購(gòu)買(mǎi)力下降、美國(guó)凍結(jié)中國(guó)美元資產(chǎn)等；支付結(jié)算體系帶來(lái)的安全問(wèn)題，如個(gè)人、企業(yè)甚至中央銀行都有可能被禁止使用SWIFT和美元清算系統(tǒng)，或者相關(guān)交易方被要求關(guān)閉賬戶(hù)、凍結(jié)資金等。

2022年2月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到32138億美元，其中持有美債金額約1.06萬(wàn)億美元。西方對(duì)俄羅斯央行外匯儲(chǔ)備的凍結(jié)預(yù)示著對(duì)歐美發(fā)行的貨幣和債券的信仰將不再堅(jiān)實(shí)，黃金和資源逐漸具備更底層的信用。為此，需要堅(jiān)定不移地將持有的外匯(儲(chǔ)備)資產(chǎn)進(jìn)行多元化投資，一方面根據(jù)國(guó)內(nèi)對(duì)外匯資產(chǎn)的幣種需求結(jié)構(gòu)進(jìn)行不同貨幣匹配；另一方面進(jìn)一步增持黃金儲(chǔ)備和大宗商品。歷史上，戰(zhàn)爭(zhēng)往往會(huì)成為國(guó)際性貨幣的重要節(jié)點(diǎn)，美國(guó)頻繁把貨幣“武器化”將促使各國(guó)央行在美元之外尋求儲(chǔ)備多元化，世界各國(guó)的貨幣以及儲(chǔ)備方式正在發(fā)生巨大的轉(zhuǎn)變。

作為全球金融和貿(mào)易結(jié)算中的核心部分，SWIFT強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和以主要儲(chǔ)備貨幣為基礎(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)短時(shí)間內(nèi)難以顛覆，其地位短時(shí)間內(nèi)無(wú)法被取代，但SWIFT武器化的每次使用都是對(duì)其中立性的一次重大打擊，也將促使相關(guān)國(guó)家尋找SWIFT的替代者。中國(guó)需要進(jìn)一步加強(qiáng)人民幣金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大力推動(dòng)CIPS系統(tǒng)發(fā)展，擴(kuò)大“朋友圈”，同時(shí)探索利用區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣等新技術(shù)建設(shè)新型跨境信息和清算系統(tǒng)，加快數(shù)字人民幣在跨境支付領(lǐng)域的測(cè)試和應(yīng)用，形成支付結(jié)算體系的多元化國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，消除美國(guó)制裁的隱患。

中概股上市地位是近年來(lái)中美金融博弈的焦點(diǎn)問(wèn)題。2022年3月，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)將5家中概股公司列入有退市風(fēng)險(xiǎn)的清單，這在很大意義上表明：中美在金融層面的博弈已進(jìn)入到實(shí)際操作層面。在這種情形下，一方面要繼續(xù)發(fā)揮中國(guó)香港國(guó)際金融中心作為境內(nèi)企業(yè)海外上市地的重要作用；另一方面可利用上海浦東新區(qū)在資本項(xiàng)目開(kāi)放等領(lǐng)域先行先試的改革機(jī)遇，在國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下，建立一個(gè)更具創(chuàng)新性和突破性的國(guó)際金融交易平臺(tái)，為紅籌企業(yè)、VIE架構(gòu)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中提供相應(yīng)的融資、交易、投資和風(fēng)險(xiǎn)控制服務(wù)。這既是逆全球化背景下中國(guó)積極主動(dòng)開(kāi)放的戰(zhàn)略支點(diǎn)，也是資本市場(chǎng)領(lǐng)域開(kāi)放不斷推進(jìn)形勢(shì)下的應(yīng)時(shí)之舉，具有全局意義。

作為一個(gè)正在快速崛起的大國(guó)，中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展程度和人民幣的國(guó)際化水平在很大程度上決定著中國(guó)崛起的可持續(xù)性。在當(dāng)今國(guó)際金融貨幣體系風(fēng)云變幻的大背景下，需要進(jìn)一步擴(kuò)大中國(guó)金融的對(duì)外開(kāi)放，向國(guó)際投資者提供更多的安全資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，做到“你中有我，我中有你”，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)的人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，這是保障金融安全的根本之策。(中新經(jīng)緯APP)

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