2022年1-2月財(cái)政收支情況：1）1-2月全國(guó)一般公共預(yù)算收入4.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%；全國(guó)一般公共預(yù)算支出3.82萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%；全國(guó)政府性基金預(yù)算收入0.92萬(wàn)億元，同比下降27.2%；政府性基金預(yù)算支出1.40萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.9%。

一般公共預(yù)算收入：延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但存在今年開(kāi)年集中入庫(kù)的可能；特定機(jī)構(gòu)利潤(rùn)上繳情況暫不可知。1-2月全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)10.5%（2021年全年為10.7%），延續(xù)2021年高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，并且從預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度來(lái)看，也稍高出2021年同期水平，說(shuō)明公共預(yù)算收入端表現(xiàn)強(qiáng)勁，但不排除去年下半年公共預(yù)算收入壓縮入庫(kù)，而今年開(kāi)年集中入庫(kù)的情況。今年政府工作報(bào)告和預(yù)算報(bào)告顯示，今年財(cái)政收入中有一部分資金來(lái)自“特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和專營(yíng)機(jī)構(gòu)上繳利潤(rùn)”，但從數(shù)據(jù)來(lái)看，上繳利潤(rùn)這一活動(dòng)實(shí)施情況暫不可知。

一般公共預(yù)算支出：財(cái)政發(fā)力尚在途中，預(yù)算內(nèi)基建投資整體在提速。1-2月全國(guó)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)7%，地方政府支出同比增長(zhǎng)7.3%；2022年兩會(huì)上，設(shè)定的2022年全年一般公共預(yù)算支出增速目標(biāo)是8.4%，其中地方政府為8.9%，1-2月全國(guó)和地方公共財(cái)政支出增速均低于預(yù)算安排，財(cái)政發(fā)力尚在途中。在已經(jīng)公布的10項(xiàng)財(cái)政支出細(xì)項(xiàng)中，節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水、交通運(yùn)輸這4項(xiàng)與預(yù)算內(nèi)基建投資有關(guān)領(lǐng)域的支出增速明顯提升，說(shuō)明預(yù)算內(nèi)基建投資領(lǐng)域支出有所加強(qiáng)。

政府性基金預(yù)算：土地出讓收入快速下降，專項(xiàng)債對(duì)應(yīng)支出明顯提速。今年1-2月，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入、地方政府性基金預(yù)算收入和土地出讓收入同比增速均出現(xiàn)明顯下降，考慮到土地出讓收入占據(jù)地方政府性基金預(yù)算收入中的絕大部分，地方政府性基金收入增速下降主要是由于土地出讓收入快速下降所致。1-2月土地出讓對(duì)應(yīng)的支出同比下降不少，但專項(xiàng)債對(duì)應(yīng)支出同比增速達(dá)到了479.3%，這方面的支出明顯在提速。

債市觀點(diǎn)

從1-2月財(cái)政支出情況來(lái)看，財(cái)政政策正處于發(fā)力途中，后續(xù)仍有繼續(xù)加強(qiáng)的空間。后續(xù)貨幣政策將是總量政策和結(jié)構(gòu)性政策的結(jié)合，仍有操作空間。影響國(guó)內(nèi)債市主要矛盾的還是市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)基本面走勢(shì)及宏觀政策的預(yù)期。我們一直強(qiáng)調(diào)2022年基本面的最大特征可能是“需求再修復(fù)”。政策的適度寬松與基本面的修復(fù)結(jié)合在一起，債市可能很難出現(xiàn)大的交易機(jī)會(huì)，擇機(jī)入場(chǎng)也要適時(shí)退場(chǎng)。對(duì)于配置型機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，后續(xù)可以跟隨基本面的變化進(jìn)行配置，10Y國(guó)債收益率在2.9%以上時(shí)具有較強(qiáng)的配置價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示

近期疫情有所反復(fù)，后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定因素仍存；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，疫情帶來(lái)的衍生風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視。

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