3月18日，財(cái)政部公布2022年1-2月財(cái)政收支情況。1-2月，全國(guó)一般財(cái)政收入同比10.5%、支出同比7%，政府性基金收入同比-27.2%、支出同比27.9%。

積極財(cái)政已開始逐步發(fā)力，政府性基金支出加快、主要緣于專項(xiàng)債發(fā)行前置

年初廣義財(cái)政支出加快，一般財(cái)政支出進(jìn)度較快、政府性基金同比增長(zhǎng)較快。1-2月，廣義財(cái)政支出同比11.9%、高于去年全年的-1%，其中，一般財(cái)政同比7%、高于去年全年的0.3%，政府性基金支出27.9%、高于去年全年的-3.7%?？紤]到基數(shù)效應(yīng)，以支出占全年預(yù)算比重來看，一般財(cái)政支出進(jìn)度14.3%、持平于近年來同期高點(diǎn)，政府性基金支出進(jìn)度10.1%、低于2020年同期的10.9%。

廣義財(cái)政收入增長(zhǎng)明顯放緩，政府性基金拖累顯著。1-2月，廣義財(cái)政收入1.8%、低于去年全年的8.7%，其中，一般財(cái)政收入10.5%、略低于去年全年的10.7%，政府性基金收入-27.2%、降幅創(chuàng)近年來單月和累計(jì)值新高。預(yù)算完成情況來看，一般財(cái)政收入完成預(yù)算的22%、創(chuàng)近年來同期新高；政府性基金收入完成預(yù)算的9.3%、與2020年同期的9.4%大體相當(dāng)，為近年來同期最低水平。

廣義財(cái)政對(duì)基建投入或有所加大，社會(huì)保障等民生相關(guān)財(cái)政支出維持高位

一般財(cái)政中，基建、教育科技等相關(guān)支出增長(zhǎng)較快，民生相關(guān)支出占比維持高位。1-2月一般財(cái)政主要支出項(xiàng)中，交通運(yùn)輸、節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)等基建相關(guān)分項(xiàng)同比分別增長(zhǎng)14%、11.9%和7.6%，科學(xué)技術(shù)和教育分別增長(zhǎng)15.5%和9.1%，均高于一般財(cái)政總體支出增速；主要支出項(xiàng)占全部支出比重來看，教育、社會(huì)保障和衛(wèi)生健康等相關(guān)支出占比居前，分別達(dá)16.4%、18.6%和8.4%。

中央和地方政府性基金支出均大幅增長(zhǎng)，對(duì)基建投入或有所加大。1-2月，中央政府性基金本級(jí)支出同比增長(zhǎng)2.8倍，地方政府性基金支出同比增長(zhǎng)27.1%、高于去年全年的-4.2%，但國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出同比下降8.2%。財(cái)政部披露的1月地方債投向顯示，市政產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施、交通、農(nóng)林水利等基建相關(guān)占比較去年提升8.9個(gè)百分點(diǎn)至64.4%，能源、冷鏈物流占比也有所提升。

一般財(cái)政稅收和非稅收入均有韌性，地產(chǎn)相關(guān)稅收和土地財(cái)政收入拖累顯著

一般財(cái)政稅收增長(zhǎng)維持高位、地產(chǎn)相關(guān)稅收偏弱，非稅增長(zhǎng)較快。1-2月，稅收收入同比10.1%、略低于去年全年的11.9%，個(gè)人所得稅、國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅、進(jìn)出口相關(guān)稅收增長(zhǎng)較快，前兩者分別增長(zhǎng)46.8%和18.7%，而契稅、土地增值稅同比分別下降25.8%和1.4%；在去年同期增長(zhǎng)16.8%的基礎(chǔ)上，非稅收入同比增長(zhǎng)13.7%、高于財(cái)政收入的10.5%，國(guó)企利潤(rùn)上繳等非稅收入或?yàn)樨?cái)政重要補(bǔ)充。

土地財(cái)政對(duì)政府性收入的拖累加速顯現(xiàn)，能否實(shí)現(xiàn)全年預(yù)算收入仍需緊密跟蹤。1-2月，中央和地方政府性基金收入同比3.5%和-28.7%，其中地方本級(jí)國(guó)有土地出讓權(quán)收入同比-29.5%，土地財(cái)政壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。如果今年要實(shí)現(xiàn)地方本級(jí)政府性基金預(yù)算收入0.4%增長(zhǎng)，意味著后續(xù)地方政府供地和房企拿地要明顯增加，在商品房銷售持續(xù)低迷的情況下，土地財(cái)政收入情況后續(xù)需要緊密跟蹤。

重申觀點(diǎn)：“政策底”夯實(shí)、“經(jīng)濟(jì)底”在即，經(jīng)濟(jì)不必過于悲觀。不要低估政策“穩(wěn)”的決心，穩(wěn)增長(zhǎng)已從第一步募資增多，逐步轉(zhuǎn)向第二步項(xiàng)目開工、需求釋放；但也不要誤解政策意圖、本輪穩(wěn)增長(zhǎng)并非“走老路”。繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，“經(jīng)濟(jì)底”或在1季度前后出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)或在2季度環(huán)比改善顯著、3季度同比改善顯著（詳情參見《穩(wěn)增長(zhǎng)“三步走”》）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、政策效果不及預(yù)期。

2、疫情反復(fù)。

研究報(bào)告信息

證券研究報(bào)告： 穩(wěn)增長(zhǎng)三步走： 財(cái)政的“線索”

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2022年3月19日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券(行情600109,診股)研究所

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