倫鎳“逼倉”事件遠(yuǎn)未平息，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正在高度關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。

3月15日，青山集團(tuán)發(fā)表聲明，公司已經(jīng)與由期貨銀行債權(quán)人組成的銀團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)靜默協(xié)議。期間，銀行同意不對(duì)青山的持倉進(jìn)行平倉，或追加保證金，而青山集團(tuán)將減少持倉。

根據(jù)倫敦金屬交易所宣布的交易新規(guī)，倫敦時(shí)間3月16日8:00（北京時(shí)間3月16日16:00）鎳市重開盤，23日將進(jìn)行交割。而過去一周內(nèi)，以青山為代表的倫鎳空頭倉位，并沒有爆出大量強(qiáng)平或暫停交易后多空協(xié)議平倉的消息。而一周后，擁有巨量空頭頭寸的青山集團(tuán)，仍面臨LME可交割品貨源組織和交付的巨大難題。

業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認(rèn)為，當(dāng)前，倫鎳事件的主力多空雙方，巨量倉位不減少的情況下，倫鎳逼倉風(fēng)波有再度爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，但是在限制漲跌幅的情況下，行情不至于再度走向極端化。

青山集團(tuán)披露靜默協(xié)議，銀行不平倉、不追加保證金

3月15日凌晨，倫敦金屬交易所（LME）“鎳逼倉事件”主角——青山集團(tuán)，在公司微信公眾號(hào)上發(fā)表聲明，公司已經(jīng)與由期貨銀行債權(quán)人組成的銀團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)靜默協(xié)議。

這份聲明表示，在靜默期內(nèi)，青山和銀團(tuán)將積極協(xié)商落實(shí)備用、有擔(dān)保的流動(dòng)性授信，主要用于青山的鎳持倉保證金及結(jié)算需求。

在靜默期內(nèi)，各參團(tuán)期貨銀行同意不對(duì)青山的持倉進(jìn)行平倉，或?qū)σ延谐謧}要求增加保證金。作為協(xié)議的重要組成部分，青山集團(tuán)應(yīng)隨著異常市場(chǎng)條件的消除，以合理有序的方式減少其現(xiàn)有持倉。

國(guó)信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)表示，青山披露的靜默協(xié)議（standstill agreement）并不指的是中文意義上的保密或沉默協(xié)議，根據(jù)外媒原文是“standstill agreement”，中文翻譯更多指停止協(xié)議或凍結(jié)協(xié)議，standstill agreement適用范圍很廣，一般是指參與談判的各方同意暫時(shí)停止談判，以消除談判壓力，并為達(dá)成最終協(xié)議提供一些空間。

舉例來說，standstill agreement凍結(jié)協(xié)議，可以是貸款人承諾暫時(shí)停止向借款人收款的協(xié)議，即指的是銀行承諾不抽貸，協(xié)議也可用于金融經(jīng)紀(jì)商或交易對(duì)手方對(duì)于爭(zhēng)議性的交易欠款達(dá)成不進(jìn)行強(qiáng)平、暫停回收承諾，預(yù)計(jì)協(xié)議中會(huì)具體討論適用期限以及達(dá)成凍結(jié)協(xié)議之后的相關(guān)具體措施。

明確3月23號(hào)交割，多空雙方仍然互不買賬

青山集團(tuán)的公告一出，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。此前，3月9日，有小道消息聲稱，青山集團(tuán)將用旗下高冰鎳置換國(guó)內(nèi)金屬鎳板，已通過多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割。但是，真實(shí)情況如何？

“這個(gè)聲明僅僅表示，交易銀行不會(huì)對(duì)青山集團(tuán)進(jìn)行強(qiáng)制平倉，而青山是要自己減倉。而且交易所方面，已經(jīng)明確3月23日是交割日?！?物產(chǎn)中大(行情600704,診股)期貨副總經(jīng)理景川表示，當(dāng)前LME倉單90%被控制在大摩和嘉能可等公司手上，從注冊(cè)倉單情況看，23日大量交貨可能性不大。

顧馮達(dá)表示，“協(xié)議更多是緩和青山的頭寸強(qiáng)平和追加保證金壓力，并不意味著青山可利用銀行外部資金新增做空頭寸打壓鎳價(jià)?！边^去一周以青山為代表的倫鎳空頭倉位，并沒有爆出大量強(qiáng)平或暫停交易后多空協(xié)議平倉的消息，那么擁有巨量空頭頭寸的青山集團(tuán)，仍面臨LME可交割品貨源組織和交付的巨大難題。

顧馮達(dá)認(rèn)為，預(yù)計(jì)將有包括金川鎳在內(nèi)相關(guān)LME注冊(cè)品種組織出口，以緩和逼倉態(tài)勢(shì)，但從絕對(duì)數(shù)量來說僅僅能緩和，而不足以快速扭轉(zhuǎn)海外鎳市場(chǎng)平衡。在短期市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)機(jī)制失靈之下，更考驗(yàn)LME監(jiān)管強(qiáng)化之下多空主力是否有足夠?qū)嵙椭腔?，推?dòng)雙方達(dá)成妥協(xié)減倉恢復(fù)市場(chǎng)平衡的能力了。

實(shí)際上，倫敦金屬交易所剛剛出臺(tái)的新規(guī)則，要求自3月15日起，除鎳以外其他基本金屬合約的每日最大漲跌幅度將為15%，而鎳為至少加減5%，并將根據(jù)市場(chǎng)情況繼續(xù)調(diào)整。一位業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認(rèn)為，這透露倫鎳事件的主力多空，均對(duì)于協(xié)議減倉的興趣不大，而在多空主力巨量倉位不減少的情況下，倫鎳逼倉風(fēng)波有再度爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，但是在限制漲跌幅的情況下，行情不至于再度走向極端化。

金川集團(tuán)期貨部杜鵬認(rèn)為，在目前國(guó)際形勢(shì)下，國(guó)際市場(chǎng)鎳的短缺是比較明顯的，因此，鎳價(jià)有逐步走強(qiáng)的基礎(chǔ)。但是，不會(huì)維持目前的非正常高點(diǎn)，應(yīng)該會(huì)逐步回歸正常略高的水平，后續(xù)取決于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

16日恢復(fù)交易，設(shè)定漲跌幅

在暫停鎳市多日之后，倫敦時(shí)間3月14日，倫敦金屬交易所出臺(tái)鎳市場(chǎng)交易新規(guī)。新規(guī)表示，在3月16日倫敦時(shí)間早8點(diǎn)，倫鎳恢復(fù)交易；倫敦金屬品種設(shè)置15%漲跌停板制度，其中鎳價(jià)格范圍設(shè)定自3月16日開始實(shí)施，具體漲跌幅度將在3月15日倫敦時(shí)間下午14:00 點(diǎn)前公布。

在鎳交割方面，倫敦金屬交易所將交割日延遲至3月23日。而鎳的大戶持倉方面，將問詢上限，由之前的6000手下調(diào)到3000手，若持倉超過3000手，交易所有權(quán)問詢其持倉理由。此外，交易所會(huì)員每日20:00前上報(bào)所有超過100手的OTC頭寸。

市場(chǎng)密切關(guān)注后續(xù)進(jìn)展

金川集團(tuán)期貨部杜鵬表示，“后續(xù)我們將重點(diǎn)關(guān)注此次LME的處置能力及結(jié)果，發(fā)生此次事件已經(jīng)對(duì)LME的全球公信力造成了一定影響。通過此次事件，我們可得知國(guó)內(nèi)交易所的制度和防控風(fēng)險(xiǎn)的能力是明顯優(yōu)于境外交易所，但同時(shí)也讓我們看到一些需要完善的問題，比如可以進(jìn)一步增加產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)，在重點(diǎn)品種定價(jià)權(quán)上還需進(jìn)行更大的努力。另外，對(duì)于各實(shí)體企業(yè)在防范和面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)的首要任務(wù)就是要有一套完善高效并且能落地的體系，這個(gè)體系是科學(xué)的、符合自身的，不能因個(gè)人任何因素而改變?！?/P>

據(jù)了解，鎳價(jià)的大幅暴漲和暴跌已經(jīng)給現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)帶來了極大的沖擊，現(xiàn)貨上下游企業(yè)出現(xiàn)了減產(chǎn)、停止接單，貿(mào)易接近停滯；期貨市場(chǎng)LME停盤、上期所連續(xù)漲跌停，給企業(yè)套保形成了障礙和困難。3月15日下午，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)舉辦了“鎳產(chǎn)業(yè)鏈分析及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理直播培訓(xùn)”。

金川集團(tuán)期貨部杜鵬表示，目前，鎳相關(guān)市場(chǎng)的交易逐步萎縮，實(shí)體企業(yè)主要靠前期庫存和少量現(xiàn)貨維持生產(chǎn)?！皳?jù)我們與同行的交流了解，在本次異動(dòng)情形下，有因保證金不足被平倉的，有執(zhí)行合同帶來高額虧損的，有選擇停產(chǎn)減虧的，后續(xù)的演化還會(huì)導(dǎo)致不同的虧損發(fā)生，但這些虧損都無法有確定性的索賠路徑?！?/P>

中國(guó)有色協(xié)會(huì)日前也就當(dāng)前鎳市場(chǎng)情況答記者問，稱當(dāng)前鎳價(jià)嚴(yán)重背離基本面，失去了對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的指導(dǎo)意義，偏離了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷，對(duì)全球鎳及上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)造成了嚴(yán)重傷害。

北京地區(qū)一家大型國(guó)有現(xiàn)貨企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，本次事件的最終結(jié)果目前尚不明朗，但可以預(yù)計(jì)，對(duì)國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)格局都會(huì)帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，會(huì)涉及到定價(jià)權(quán)、規(guī)則制定權(quán)、清算規(guī)則、行業(yè)自律、有效監(jiān)管等方方面面的思考和改進(jìn)。在此過程中，中國(guó)應(yīng)該借此謀求作為最大鎳生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)應(yīng)有的權(quán)利，這方面需要相關(guān)部委的指導(dǎo)和協(xié)調(diào)。

“作為生產(chǎn)型企業(yè)，期貨市場(chǎng)是規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，而不是投機(jī)套利的金融工具，否則，不管曾經(jīng)有多輝煌，終究會(huì)嘗到惡果。所有的經(jīng)營(yíng)型實(shí)體企業(yè)都要盡力承擔(dān)穩(wěn)定市場(chǎng)，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融衍生品市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展的責(zé)任?！倍霹i建議，以本次事件的發(fā)生為契機(jī)，加大對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的研究和扶持力度，并重點(diǎn)推進(jìn)人民幣在國(guó)際礦產(chǎn)交易中的使用比例，更多地推出有利于增加我國(guó)話語權(quán)、定價(jià)權(quán)、規(guī)則制定權(quán)等方面的措施。

關(guān)鍵詞： 青山集團(tuán)