依舊是主打長期（五年起步）、穩(wěn)健（多為R2）、普惠（0認購費、0銷售服務(wù)費、低至0.1%/年的管理費）、風險保障機制（平滑基金設(shè)置等）等屬性，試點擴容后第二批養(yǎng)老理財產(chǎn)品迅速在十城鋪開。

券商中國記者多方匯總數(shù)據(jù)了解到，首批養(yǎng)老理財認購戶數(shù)達到約8.7萬戶，均迅速滿募。其中三家理財公司的首批產(chǎn)品，戶均認購額度均超過22萬元。有著響亮的“頭炮”在前，不少新進試點城市的分行都展現(xiàn)了濃厚的銷售熱情。其中，有已銷售過首批養(yǎng)老產(chǎn)品的某分行告訴記者：摸底下來，不少老客戶復購意愿強烈。

在股市重挫等因素引發(fā)主動權(quán)益產(chǎn)品集體回調(diào)的眼下，有著非標資產(chǎn)打底、疊加風險保障機制的養(yǎng)老理財產(chǎn)品，成了安全系數(shù)較高的、較受長期資金青睞的產(chǎn)品。首批長期限產(chǎn)品按預期同時打動“已老”和“未老”了嗎？在近期資本市場大幅回調(diào)的眼下，首批養(yǎng)老理財?shù)慕?jīng)驗還能沿用到第二批嗎？新一批養(yǎng)老產(chǎn)品的投資策略會做如何改變？這成了市場關(guān)注的問題。

首批產(chǎn)品認購戶數(shù)超8萬，多家分行銷售意愿積極

監(jiān)管批準擴大養(yǎng)老理財產(chǎn)品的試點主體和范圍后，第二批產(chǎn)品很快上新。當新入圍的六家試點機構(gòu)（ 交銀、中銀、農(nóng)銀、中郵、興銀、信銀 ）才剛結(jié)束制度保障、團隊搭建、產(chǎn)品設(shè)計與系統(tǒng)支持等方面的備戰(zhàn)工作，正翹首以盼監(jiān)管許可啟動銷售時，首批入圍的試點機構(gòu)已經(jīng)緊鑼密鼓在新試點城市發(fā)行養(yǎng)老理財了。

3月16日，招銀理財在十城開售第二批養(yǎng)老理財產(chǎn)品。券商中國記者獲悉，建信理財?shù)牡诙B(yǎng)老理財產(chǎn)品也將在近日上新。加上已經(jīng)在售第二批養(yǎng)老理財?shù)墓ゃy和光大，四家首批試點機構(gòu)將無差別在十城（深圳、北京、青島、上海、武漢、廣州、重慶、成都、沈陽、長春）同臺競技。

記者查閱相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行資料發(fā)現(xiàn)，除了工銀理財?shù)男吗B(yǎng)老理財產(chǎn)品風險等級降級（由首批的三級降為二級），固定管理費率由0%升為0.1%外，試點理財公司本次發(fā)行的新產(chǎn)品在投資標的、投資策略、風險評級、費率結(jié)構(gòu)等方面，均與首批產(chǎn)品保持一致。

首批長期限產(chǎn)品的市場接受度如何？是否能同時打動“已老”和“未老”？又究竟給母行零售業(yè)務(wù)帶來了什么？幾家理財公司內(nèi)部人士的話或許能勾勒出答案的部分。

“首批產(chǎn)品反響很好。共有近3萬戶客戶參與購買，其中新發(fā)客戶（即非建行客戶）就有一萬多戶。其中，40-70歲的中老年客戶占比70%以上。令我們驚喜的是，交社保比例比較低的私企員工、還正吃著‘青春飯’的大廠程序員也有不少購買的?！?STRONG>建信理財相關(guān)人士告訴記者。截至今年2月底，建信理財“安享”系列已經(jīng)成功發(fā)行了三只養(yǎng)老產(chǎn)品，共募集近72億元。據(jù)此測算，建信理財首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品的戶均認購額近24萬元。

工銀理財表示，首只養(yǎng)老理財產(chǎn)品于去年12月6日在武漢、成都兩地正式開售以來，首期產(chǎn)品募集金額超過30.88億元，累計1.39萬客戶參與購買，其中40歲以上客戶占比約82%，人均購買規(guī)模22.2萬元。從年齡結(jié)構(gòu)看，養(yǎng)老理財購買群體的年齡分布廣泛。

招銀理財表示，首只養(yǎng)老試點理財產(chǎn)品于去年12月16日正式成立，募集金額80億元，共計3.2萬余客戶購買。據(jù)此測算，招銀理財首只養(yǎng)老理財?shù)膽艟J購額約25萬元。

光大理財告訴記者：其首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品的認購客戶近1.1萬戶，一經(jīng)推出便受到當?shù)鼐用竦臍g迎，部分營業(yè)網(wǎng)點甚至一度出現(xiàn)了排隊購買的情況。

據(jù)記者了解，前述養(yǎng)老理財產(chǎn)品均實現(xiàn)滿募，其中不乏提額超募的產(chǎn)品。這說明首批養(yǎng)老產(chǎn)品雖然持有期較長，但是市場接受度較高。面對一些養(yǎng)老意識先進的客群，首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品已經(jīng)起到了“鉤子”職責，為母行輸送起新增的財富管理客戶。

“據(jù)我們這一次的溝通情況，北京、沈陽、成都的熱情都比較高?！币幻煞菪欣碡斪庸句N售部人士告訴記者。

多重機制控制回撤，動態(tài)跟蹤更加高頻

雖然凈值跌破1的產(chǎn)品占比并不大，但現(xiàn)在理財市場確實面臨信心考驗。Wind數(shù)據(jù)顯示：截至3月15日，全市場28806只理財產(chǎn)品中，破凈的達1922只，占比6.67%。

在這樣的背景下，同時引入平滑基金、風險準備金、減值準備及附加風險資本計提等風險保障機制，來減緩產(chǎn)品凈值大幅波動的養(yǎng)老理財，就變得格外吸睛。中信證券(行情600030,診股)研究團隊認為，養(yǎng)老理財?shù)哪繕丝蛻麸L險偏好較低，產(chǎn)品設(shè)計中的收益平滑機制一方面契合了客戶需求，并且能讓管理人更加專注于在長期獲得更高的收益，降低對于短期波動和回撤導致大量贖回的過度擔心。

一個值得留意的細節(jié)是：擇取兩批養(yǎng)老理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準最低值和最高值，得到相應(yīng)區(qū)間，首批8只產(chǎn)品（即目前存續(xù)產(chǎn)品）的業(yè)績比較基準區(qū)間在4.8%~8%，而第二批在售產(chǎn)品的業(yè)績區(qū)間有所上提，為5.8~8%。除了工銀新發(fā)養(yǎng)老財業(yè)績比較基準為5.8%~7%外，其余新發(fā)養(yǎng)老產(chǎn)品業(yè)績基準均為5.8%~8%。

有專業(yè)人士對記者分析，要達到5.8%~8%的業(yè)績基準，非標資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)都將扮演重要角色。

投資策略上，養(yǎng)老理財產(chǎn)品主要為固收類，主要投向非標資產(chǎn)和債券類資產(chǎn)，適度配置基金和股票資產(chǎn)。查閱目前已發(fā)售的產(chǎn)品，多數(shù)均明確標明可投資非標產(chǎn)品，以招銀理財“招睿頤養(yǎng)睿遠穩(wěn)健1號”和光大理財“頤享陽光橙2027第2期”為例，前者固收類資產(chǎn)不低于80%，后者不高于80%；兩者非標資產(chǎn)配置比例均設(shè)置在不超過49%。另外，長久期下，監(jiān)管允許對債權(quán)類投資標的采用攤余成本法進行估值。這些因素疊加，大大平滑了養(yǎng)老產(chǎn)品凈值波動風險。

一個超出市場常規(guī)認知的事情是：即使養(yǎng)老理財?shù)姆忾]運作周期很長，但其實管理團隊的動態(tài)跟蹤和業(yè)績歸因，比其他產(chǎn)品進行得更為高頻?！拔覀凁B(yǎng)老理財盯市更緊，每日都會關(guān)注凈值波動和業(yè)績歸因，同時每日都要跟蹤風險限額和流動性管理。此外，我們定期會設(shè)置壓力測試，并重建風險情景與模型。不僅僅會整投資組合，還會調(diào)整預算管理”，一家試點公司養(yǎng)老理財管理團隊告訴記者。

據(jù)記者了解，從當前的投資組合看，首批養(yǎng)老產(chǎn)品中至少還有兩只產(chǎn)品尚處于建倉期。

另一家試點理財公司告訴記者，其投資思路仍以累積安全墊為目的，主要投資高票息的固收類資產(chǎn)為主，組合中風險類資產(chǎn)比例較小。以首發(fā)產(chǎn)品為例，固收類資產(chǎn)中高等級存單、信用債和ABS等占據(jù)絕對比重，權(quán)益類資產(chǎn)以低估值的優(yōu)質(zhì)藍籌公司為主。

“我們的權(quán)益配置結(jié)構(gòu)上盡量避開前期漲幅過大的股票，通過挖掘低位個股來獲取超額收益。多元化配置策略上，將擇機積極配置量化對沖、打新策略和Reits類資產(chǎn)，降低組合整體波動?！鼻笆鲈圏c理財公司相關(guān)人士表示。

招銀理財表示，將繼續(xù)設(shè)計推出目標風險混合類策略產(chǎn)品、目標日期混合類策略產(chǎn)品作為試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品方向。前者在投資策略方面，將根據(jù)投資者差異化的風險承受能力設(shè)置多梯度的目標波動率，每只產(chǎn)品將圍繞特定波動率進行資產(chǎn)配置；后者為一站式養(yǎng)老規(guī)劃解決方案的產(chǎn)品，通過設(shè)置下滑曲線，實現(xiàn)養(yǎng)老投資隨年齡增長而風險降低的要求。

關(guān)鍵詞： 養(yǎng)老理財