事件：3月5日，政府工作報告提出2022年GDP目標5.5%。

5.5%的GDP目標，穩(wěn)定預期和調(diào)動積極性；財政政策加碼、貨幣政策配合

2022年5.5%的GDP目標，穩(wěn)定預期和凸顯“穩(wěn)增長”決心，有助于推動各方“主動作為”。面對“三重壓力”、“風險挑戰(zhàn)明顯增多”，GDP目標設為5.5%，有助于堅定經(jīng)濟發(fā)展信心、調(diào)動各方面積極性，也凸顯穩(wěn)增長的決心，幫助穩(wěn)定就業(yè)、推動經(jīng)濟“爬坡過坎”，也為調(diào)結(jié)構(gòu)、推改革創(chuàng)造相對穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。

財政穩(wěn)增長加碼，支出規(guī)模擴大、退稅減稅力度加大。財政目標赤字率較去年略降0.4個百分點至2.8%，但考慮結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余等，一般財政支出規(guī)模擴大超2萬億元，使得一般財政預算支出增速抬升至8.4%左右；新增專項債額度維持3.65萬億元，如果考慮上年已列支、趴在企業(yè)賬上資金，實際可用資金或超4萬億元。此外，今年退稅減稅預計約2.5萬億元，而去年減稅降費合計約1.1萬億元。

與財政政策配合，貨幣政策靈活適度、加強對實體支持。貨幣政策定調(diào)與四季度執(zhí)行報告類似，貨幣寬松確定、但進一步寬松的空間可能收窄，重心在加大實體支持，擴大新增貸款規(guī)模、引導資金更多流向重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)；信用環(huán)境正逐步從總量企穩(wěn)向結(jié)構(gòu)改善轉(zhuǎn)變，但動能切換過程中的信用周期逐漸“變平”。

政策“組合拳”、促進需求多維度釋放，穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、推改革協(xié)同并進

積極擴大有效投資，新老基建、產(chǎn)業(yè)齊頭并進，傳統(tǒng)領(lǐng)域“糾偏”。（1）重大項目、“十四五”規(guī)劃項目等適度超前建設，不只是交通、能源、通信網(wǎng)絡等基建，產(chǎn)業(yè)投資更多、重大項目約一半為產(chǎn)業(yè)升級項目；（2）基建也并非意味追求投資，注重區(qū)域協(xié)同、產(chǎn)業(yè)支持；（3）提升城鎮(zhèn)化質(zhì)量，如城市更新、老舊小區(qū)改造等投資；（4）地產(chǎn)探索新發(fā)展模式，因地制宜、多舉措滿足群眾住房需求。

推動消費持續(xù)恢復四大舉措，需求和供給均發(fā)力。（1）穩(wěn)定就業(yè)、促進居民增收、降低收入差距；（2）提供消費場景，降低疫情防控對服務消費的影響，增加縣域商業(yè)體系、農(nóng)村電商等場景供給：（3）支持新能源汽車、鼓勵地方開展綠色家電下鄉(xiāng)、以舊換新等；（4）加強社會保障，完善三孩生育、養(yǎng)老等支持措施。

補鏈強鏈、數(shù)字化、綠色發(fā)展三大趨勢，加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。（1）補鏈強鏈，加大科技創(chuàng)新、增強制造業(yè)核心競爭力，啟動產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程、加快先進制造業(yè)集群、著力培育“專精特新”；（2）促進數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，建設數(shù)字信息基礎(chǔ)設施，加快生產(chǎn)、生活數(shù)字賦能；（3）綠色發(fā)展，先立后破、推進能源低碳轉(zhuǎn)型。

重申觀點：“政策底”夯實，穩(wěn)增長三步走進行時，“經(jīng)濟底”或出現(xiàn)在1季度前后，隨后經(jīng)濟或逐步回歸合理增長區(qū)間。對大類資產(chǎn)而言，“寬貨幣”向“寬信用”轉(zhuǎn)變的階段，利率債的利空因素將逐步顯現(xiàn)、但并非一個“大熊市”；“動能切換”仍在加快的背景下，股票市場并不悲觀（參見《穩(wěn)增長“三步走”》）。

風險提示：

1、政策效果不及預期。債務壓制、項目質(zhì)量等拖累穩(wěn)增長需求釋放，資金滯留在金融體系；疫情反復超預期，進一步抑制項目開工、生產(chǎn)經(jīng)營活動等。

2、疫情反復。國內(nèi)疫情反復，對項目開工、線下消費等抑制加強；海外疫情反復，導致全球經(jīng)濟活動、尤其是新興經(jīng)濟體壓制延續(xù)，出口替代衰減慢。

研究報告信息

證券研究報告：5.5%的目標，如何實現(xiàn)？

對外發(fā)布時間：2022年3月5日

報告發(fā)布機構(gòu)：國金證券(行情600109,診股)研究所

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