2022年開年海外主要央行紛紛轉鷹，但我們認為不必過度悲觀。首先，鮑威爾轉鷹看似“突然”，實際上是基于政治考量的“回報”。2021年11月2日民主黨在弗吉尼亞州長選舉中落敗震動政壇，民主黨緊急施策回應選民的不滿：佩羅西領導的眾議院在弗吉尼亞州失利3天后即放棄了捆綁福利支出法案單獨通過了基建法案；10天后，美國國際貿易法院（CIT）正式宣布恢復201關稅豁免權，并下調201關稅稅率；23日，拜登在喊話OPEC增產無果的情況下釋放美國原油儲備打壓油價；鮑威爾30日在國會聽證會上承認通脹并非是暫時的，并暗示進一步加快Taper甚至加息，開啟鷹派進程，也是其中一環(huán)。其次，打壓通脹并非民主黨的真實意圖，相反的，基于多重政治訴求民主黨對通脹的容忍態(tài)度非常明確，并不希望為了管控所謂的通脹風險而對貨幣政策大動干戈。鮑威爾現在已陷入兩難境地。我們認為只有借助時間差，鮑威爾才可能實現兼顧，預計2022年美國貨幣政策節(jié)奏將是緊-穩(wěn)-緊。

具體時點上，4月末5月初美國將發(fā)布一季度GDP及通脹數據，將給予美聯儲暫停加息或以縮表替代加息一個較好的借口，甚至不排除美聯儲逐步下修對經濟的預期。另外，大蕭條以來，有7次加息造成了美國股市下跌，總體來看總統(tǒng)所在執(zhí)政黨選情都會受到負面沖擊。如果美聯儲此次孤注一擲地連續(xù)加息，很有可能導致民主黨在11月的中期選舉中同時失去對參、眾兩院的控制。

因此，民主黨和美聯儲要做的是與時間賽跑的精準調控：22Q1強力壓制通脹——22Q2求穩(wěn)助力中期選舉——年末開啟持續(xù)加息。即我們預期美聯儲今年將有三次加息，3月、5月與12月。對于中國央行來說，美聯儲緊縮并不必然導致我國貨幣政策收緊。參考最新公布的2021年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告，可以預期3月在美聯儲首次加息之時，中國央行在靠前發(fā)力與對沖美聯儲加息對資本市場影響的雙重要求下，有再次降息的可能，幅度可類比1月。所以，5月后美聯儲可能將收斂鷹派姿態(tài)，屆時中美將可能同步進入貨幣政策友好期，資本市場也將迎來穩(wěn)定的投資機會。

風險提示：新冠疫情管控是雙刃劍，2022年如果繼續(xù)保持現狀，并不太影響目前的預期，如果新冠疫情結束，全球宏觀經濟政策將出現大幅修正。

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