2021年，中國經濟增速在全球主要經濟體中名列前茅，展現(xiàn)出強大韌性。這與一系列宏觀經濟政策的及時、有效實施密不可分。值得關注的是，過去一個多月時間里，貨幣政策持續(xù)精準發(fā)力、靠前發(fā)力，著力穩(wěn)增長。繼去年兩次全面降準后，央行又于今年1月加大公開市場操作力度，逆回購、中期借貸便利、常備借貸便利利率均有所下行。專家預計，一季度也將成為包括貨幣政策在內不少宏觀政策的操作窗口。

流動性合理充裕

為維護春節(jié)前流動性平穩(wěn)，央行從1月17日開始每天開展1000億元7天期逆回購操作，并從1月24日開始開展14天期逆回購操作，持續(xù)加大跨節(jié)流動性投放力度，充分滿足了市場流動性需求。

價格方面，1月17日，央行公開市場操作和中期借貸便利操作中標利率均下行了10個基點，分別至2.10%和2.85%，釋放穩(wěn)健貨幣政策靠前發(fā)力的政策信號。同時，自1月17日起，三個品種的常備借貸便利利率均較此前下降10個基點。1月24日，14天期逆回購中標利率也較此前下降了10個基點。

光大銀行(行情601818,診股)金融市場部宏觀研究員周茂華指出，春節(jié)前央行公開市場操作“量增價降”，期限方面“7+14”靈活操作，對沖繳稅、春節(jié)居民現(xiàn)金需求增加等短期擾動因素，釋放央行穩(wěn)定資金面、維持流動性合理充裕格局的信號。

市場人士表示，雖然今年春節(jié)與1月末正好重疊，短期擾動因素更多，但在央行的細心呵護下，市場資金面非常平穩(wěn)，DR007圍繞降低后的公開市場操作7天期逆回購利率2.10%運行，1月17日以來DR007均值為2.12%，貨幣市場利率中樞相應較前期下移，市場預期非常穩(wěn)定。

“虎年春節(jié)恰逢一月末，此時的信貸投放、春節(jié)前提現(xiàn)、財政存款變動、跨月資金需求波動等因素都較易影響銀行體系流動性的總量和結構，從而擾動資金利率。但可喜的是，年初以來以DR007為代表的市場利率仍穩(wěn)穩(wěn)地圍繞逆回購利率為中樞運行，并未出現(xiàn)過大的波動，這既令金融市場投資者預期穩(wěn)定，也緩解了銀行在資產擴張創(chuàng)造存款過程中受到的流動性約束，更是夯實了深化利率市場化改革的基礎?！?span kwid="stock_601788" kwname="skwl_keyword">光大證券(行情601788,診股)首席固收分析師張旭說。

對于春節(jié)后的市場流動性情況，專家指出，雖然春節(jié)后央行逆回購資金到期自然收回，但由于現(xiàn)金大量回籠會使得銀行體系流動性總量大幅增加，而且節(jié)后首周國債到期量比較大，也會增加一些流動性，因此總體上看流動性供給是相對較多的，市場資金面會比節(jié)前更加寬松，這也是歷年春節(jié)后比較常見的情況。

“央行將繼續(xù)靈活操作呵護市場。”市場人士預計，春節(jié)后央行也會延續(xù)前期操作思路，繼續(xù)靈活運用公開市場操作等貨幣政策工具保持流動性合理充裕，充分滿足市場合理的流動性需求。央行此前也多次強調，不要過度關注流動性數(shù)量或央行操作量等數(shù)量指標，而是要觀察DR007等市場基準利率指標的變化，預計春節(jié)后DR007仍將圍繞2.10%這一中樞水平平穩(wěn)運行。

貨幣政策將靠前發(fā)力

面對復雜嚴峻的國際環(huán)境和國內疫情散發(fā)等多重考驗，宏觀政策靠前發(fā)力、協(xié)同作用，中國經濟整體向好，并顯現(xiàn)出巨大韌性。

數(shù)據(jù)顯示，2021年全年GDP增長8.1%，CPI上漲0.9%，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1269萬人，實現(xiàn)了較高增長、較低通脹、較多就業(yè)的優(yōu)化組合。房地產市場方面，近期房地產銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態(tài)，市場預期穩(wěn)步改善。國家統(tǒng)計局局長寧吉喆表示，2021年中國經濟總量達到110萬億元，意味著我國綜合國力、社會生產力、人民生活水平進一步提升，也意味著我國發(fā)展的基礎更牢、條件更優(yōu)、動力更足。他指出，針對經濟下行壓力，要以實際行動貫徹黨的路線方針政策，落實穩(wěn)健有效的宏觀政策，慎重出臺有收縮效應的政策，政策發(fā)力適當靠前。加強財政政策和貨幣政策協(xié)調聯(lián)動，做好跨周期和逆周期調控有機結合。

央行副行長劉國強近期在發(fā)布會上指出，當前經濟面臨“三重壓力”，穩(wěn)本身就是最大的進。當前的重點目標是穩(wěn)，政策的要求是發(fā)力。下一步將從三個方面發(fā)力：一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方；二是精準發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發(fā)展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優(yōu)化經濟結構；三是靠前發(fā)力，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應市場的普遍關切，不能拖。

事實上，去年12月以來央行已經出臺了一系列有利于經濟穩(wěn)定的政策。2021年12月6日央行宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，優(yōu)化了金融機構的資金結構，同時也增加了其資金運用能力。12月7日起下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點。12月16日，人民銀行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，強調“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”。12月20日，一年期LPR下降了5個基點。碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等結構性貨幣政策工具已落地。2022年1月1日起實施普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃兩項直達工具接續(xù)轉換。2022年1月17日，逆回購和MLF利率均降低了10個基點。2022年1月20日，1年期LPR和5年期以上LPR分別下降10個基點和5個基點。

張旭表示，上述一系列措施都體現(xiàn)了貨幣政策的主動作為、靠前發(fā)力、精準施策。周茂華表示，降低政策利率等措施，有助于引導市場利率適度下行，有效降低實體經濟融資成本。同時，預計春節(jié)后各部委各項宏觀政策會陸續(xù)落地、靠前發(fā)力，激發(fā)市場主體活力、提振內需。

對于下一步貨幣政策如何發(fā)力，劉國強表示，一是保持總量穩(wěn)定增長。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配。二是促進結構穩(wěn)步優(yōu)化。創(chuàng)新和運用好結構性貨幣政策工具，做好“加法”，繼續(xù)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的信貸支持。三是推動企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降。繼續(xù)發(fā)揮LPR改革的效能，切實維護存款市場的競爭秩序，穩(wěn)定銀行負債成本，推動企業(yè)特別是小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

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