美聯(lián)儲1月議息會議的書面文件中給出的加息和縮表相關指引基本符合市場預期。

物價和就業(yè)都已接近達標，3月加息已經(jīng)基本明牌。聯(lián)儲對經(jīng)濟基本面的表述和上次會議時基本一致，近期疫情影響有限。鑒于“通貨膨脹率遠高于2%，且勞動力市場強勁”，聯(lián)儲預計物價和就業(yè)將“很快達到加息的標準”。會議后，隔夜指數(shù)掉期（OIS）消化的美聯(lián)儲3月份收緊政策的幅度達30個基點，而聯(lián)邦基金利率期貨3月加息的概率已上升至100%。

縮表的具體方案最早在5月公布，大概率從三季度開始。本次會議后聯(lián)儲發(fā)布《縮表原則》，該文件內容和2014年9月發(fā)布的《政策正常化原則和計劃》中關于縮表的部分相當類似，可以理解為框架性的指引。唯一的重要不同在于《政策正?；瓌t和計劃》中“漸進”（gradual）的修飾詞，被《縮表原則》中的“顯著”（significantly）所取代，這也符合我們前期報告《美聯(lián)儲縮表的路徑與影響推演——“宏觀雷達”系列之三》中“很快達到最大的縮減步幅”的判斷。根據(jù)鮑威爾“將在加息至少一次之后開會討論縮表事宜”的表態(tài)，預計縮表的具體方案（plan）將最早于5月公布，并大概率從三季度開始實施。

鮑威爾在發(fā)布會上表態(tài)鷹派，超預期的點在于他對年內加息超過四次以及加息幅度持開放態(tài)度，導致市場的年內加息預期上升至4~5次，并引發(fā)資產價格迅速倒向鷹派敘事。聲明公布后主要資產價格波瀾不驚，但是鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示“不排除每次會議都加息的可能”、“不預設加息的幅度”。這直接導致市場對2022年的加息預期上升至4~5次。鮑威爾做出上述表態(tài)后資產價格也大幅調整。美債收益率全面跳升，利率曲線走陡，黃金幾乎抹去近一周以來全部漲幅，美元指數(shù)重拾強勢，美股迅速走低。

關鍵詞： 美聯(lián)儲