央行今年首次實(shí)施14天期逆回購操作，并且“增量降價(jià)”，再度傳遞關(guān)愛市場、提整信心的信號。

上周，1月17日-22日，央行連續(xù)5個(gè)交易日，釋放政策暖風(fēng)，引導(dǎo)市場資金成本下行。

對于未來，市場人士預(yù)計(jì)后續(xù)還有1-2次降息的可能，時(shí)點(diǎn)在可能3月或6月。除此之外，降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也有望繼續(xù)推出。

//今年首次14天期逆回購操作 //

央行1月24日公告稱，為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)，1月24日以利率招標(biāo)方式開展了1500億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.25%，較上期下降了10個(gè)BP。

Wind數(shù)據(jù)顯示，24日1000億元逆回購到期，因此當(dāng)日凈投放500億元；上次央行開展14天期逆回購操作是在2021年12月24日，中標(biāo)利率為2.35%。

每日經(jīng)濟(jì)新聞援引光大銀行(行情601818,診股)金融市場部宏觀研究員周茂華分析認(rèn)為，央行此次調(diào)降 14 天期逆回購利率，屬于此前央行下調(diào)利率的 “配套”動(dòng)作，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)新的下行壓力，央行調(diào)降各政策利率 10 個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)市場利率適度下行，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)微觀主體活力，提振內(nèi)需。

//央行操作，出現(xiàn)三大變化 //

中國證券報(bào)分析認(rèn)為，1月24日，央行公開市場操作，出現(xiàn)三大變化。

第一變：期限長了。央行逆回購期限從7天變成了14天。

業(yè)內(nèi)人士解釋，1月24日起，7天期逆回購已可跨農(nóng)歷春節(jié)假期，實(shí)際資金占用期限和14天期逆回購相當(dāng)。這一情況下，如果繼續(xù)開展7天期逆回購操作，利率卻低于14天期逆回購，會(huì)造成期限利差的扭曲。開展14天期逆回購操作可避免這一點(diǎn)。此前，在春節(jié)、國慶等長假前期，亦多次出現(xiàn)過類似的情況。

第二變：規(guī)模大了。單日操作規(guī)模從前次的1000億元增至1500億元。

臨近春節(jié)假期，銀行現(xiàn)金投放增多，加上繳稅、地方債發(fā)行繳款等因素影響，機(jī)構(gòu)對流動(dòng)性需求增加，此次央行加大逆回購操作力度，表明了維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)的意圖。

從上周開始，央行已加大了公開市場操作力度，單日逆回購操作量增至1000億元，并于上周一開展了7000億元MLF（中期借貸便利，市場又稱“麻辣粉”）操作，實(shí)現(xiàn)超額續(xù)做。

第三變：利率降了。14天期逆回購操作中標(biāo)利率2.25%，較前次操作下降10個(gè)基點(diǎn)。

此次14天期逆回購利率下降，是7天期逆回購利率下降之后的正常調(diào)整，屬于最近一系列政策利率下降的其中一環(huán)。

//市場影響如何 //

1月24日，央行重啟14天逆回購助力情緒平穩(wěn)，A股收紅，國債期貨全線收漲，貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)。

滬深三大股指全天震蕩為主，悉數(shù)紅盤報(bào)收。節(jié)前效應(yīng)顯現(xiàn)，量能再降超千億，大市成交0.866萬億元，上日為0.978萬億元。鋰礦板塊飆升，稀土、半導(dǎo)體、鋼鐵、石化、蘋果板塊造好。上證指數(shù)收漲0.04%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.72%。

滬深兩市主力資金凈流出166.97億元。市場縮量態(tài)勢明顯，資金交投意愿顯著下降。市場縮量回彈，外資卻不改流入勢頭。Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天凈買入34.52億元，為連續(xù)7日凈買入；其中滬股通凈買入21.14億元，深股通凈買入13.39億元。

國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.16%，5年期主力合約漲0.15%，2年期主力合約漲0.05%。

隔夜寬松跨春節(jié)資金相對均衡，貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)。

銀存間同業(yè)拆借1天期品種報(bào)1.9425%，跌12.89個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)2.0182%，跌11.96個(gè)基點(diǎn)；14天期報(bào)2.5007%，漲6.96個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月期報(bào)2.6491%，漲15.97個(gè)基點(diǎn)。

銀存間質(zhì)押式回購1天期品種報(bào)1.9286%，跌12.03個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)2.0499%，跌5.58個(gè)基點(diǎn)；14天期報(bào)2.4777%，漲10.38個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月期報(bào)2.5318%，漲0.8個(gè)基點(diǎn)。

//央行或繼續(xù)加大流動(dòng)性投放力度 //

中信固收明明團(tuán)隊(duì)稱，2008年以來的每一輪貨幣寬松周期中至少有2次降息，而降息周期啟動(dòng)后降息時(shí)間間隔在1-3個(gè)月。未來半年仍然存在降息窗口和必要性，但本次降息10bps后，再一次降息則需要穩(wěn)增長和寬信用效果顯現(xiàn)的催化。預(yù)計(jì)后續(xù)還有1-2次降息的可能，時(shí)點(diǎn)在可能3月或6月。除此之外，降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也有望繼續(xù)推出。

中信建投(行情601066,診股)黃文濤稱，考慮增速下滑、房地產(chǎn)失速等較為極端的風(fēng)險(xiǎn)事件。仍有繼續(xù)降準(zhǔn)和調(diào)降政策利率的可能。窗口期方面，一季度是聯(lián)儲(chǔ)加息前、通脹壓力小、經(jīng)濟(jì)下行壓力大、信用風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)的疊加期，降息降準(zhǔn)具有合適的契機(jī)。政策配合方面，在前置的發(fā)債需求和新老基建融資放量需求之下，央行具有配合的必要。

華泰證券(行情601688,診股)固收研究團(tuán)隊(duì)稱，貨幣政策2月可能處于短暫的觀察期，3、4月又將迎來政策博弈期，不排除屆時(shí)再次降息的可能性。

天風(fēng)固收首席孫彬彬認(rèn)為，為應(yīng)對春節(jié)前后銀行資金體系的壓力變換，央行預(yù)計(jì)將通過加大流動(dòng)性投放力度，提前對沖稅期高峰、政府債券加快發(fā)行、春節(jié)前現(xiàn)金投放等短期因素的影響，結(jié)合與市場進(jìn)行溝通引導(dǎo)的方式開展跨周期流動(dòng)性調(diào)節(jié)，維持流動(dòng)性合理充裕，繼續(xù)引導(dǎo)資金利率盯住政策利率運(yùn)行。也就是DR007圍繞2.1%的OMO7天利率窄幅波動(dòng)。

關(guān)鍵詞： 央行