上周末，一則關(guān)于69歲廣州老太加杠桿炒股爆倉的消息引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。中國(guó)裁判文書網(wǎng)披露的判決書顯示，廣州一69歲老太加杠桿炒股，中信建投(行情601066,診股)證券授信6600萬元的兩融額度，跌破平倉線后老人回天無力，強(qiáng)平后尚未清償中信建投證券逾1000萬元。

老人加3000多萬杠桿炒股，爆倉后欠券商逾1000萬

判決書顯示，涉事老人名叫蘇某甫，1953年生人，獨(dú)居，膝下無子，每月退休金為10010元。2017年3月22日，她與中信建投證券簽署《融資融券業(yè)務(wù)合同書》，后者為她提供了6600萬元的總授信額度。

根據(jù)雙方約定，當(dāng)蘇某甫的維持擔(dān)保比例低于追保線（130%）并在最低線（110%）以上時(shí)，甲方信用賬戶進(jìn)入追保狀態(tài)，中信建投證券將于次一交易日上午9:00之前通過電子郵件或手機(jī)短信或電話等方式向甲方發(fā)出追加擔(dān)保物通知，蘇某甫應(yīng)在T+1日之內(nèi)追加擔(dān)保物，否則，中信建投證券有權(quán)于T+2日啟動(dòng)強(qiáng)制平倉程序。蘇某甫信用賬戶在任一交易日實(shí)時(shí)計(jì)算或日終清算后計(jì)算的維持擔(dān)保比例低于最低線（110%）的，中信建投證券有權(quán)立即啟動(dòng)強(qiáng)制平倉程序。

2017年3月28日至2017年3月31日期間，蘇某甫信用賬戶發(fā)生多筆融資負(fù)債，合同到期日為2018年3月28日至2018年3月31日。截至2018年2月1日，蘇某甫信用賬戶維持擔(dān)保比例為1.28，負(fù)債總額、融資負(fù)債總額均為33355176.80元。2018年2月1日，中信建投證券向蘇某甫發(fā)送信息稱，截至2018年2月1日（T日）清算后，蘇某甫的信用賬戶維持擔(dān)保比例低于130%（追保線），要求蘇某甫于2018年2月2日（T+1日），以轉(zhuǎn)入擔(dān)保物或償還融資融券負(fù)債的方式，使信用賬戶維持擔(dān)保比例在當(dāng)日（T+1日）清算后達(dá)到或高于130%；否則，中信建投證券有權(quán)對(duì)蘇某甫的信用賬戶進(jìn)行強(qiáng)制平倉，以使維持擔(dān)保比例在145%以上；蘇某甫的信用賬戶在任一交易日實(shí)時(shí)計(jì)算或日終清算后的維持擔(dān)保比例低于110%，中信建投證券有權(quán)立即對(duì)信用賬戶進(jìn)行強(qiáng)制平倉，使其維持擔(dān)保比例在145%以上。2018年2月2日，由于蘇某甫的信用賬戶維持擔(dān)保比例低于130%（追保線），中信建投證券通知蘇某甫于2018年2月5日前轉(zhuǎn)入擔(dān)保物或償還融資融券負(fù)債。至2018年2月5日，蘇某甫未能追加擔(dān)保物或償還債務(wù)，其信用賬戶的維持擔(dān)保比例跌破最低線。中信建投證券于2018年2月5日開始對(duì)蘇某甫信用賬戶內(nèi)股票進(jìn)行強(qiáng)制平倉，完成強(qiáng)制平倉后，蘇某甫部分融資融券債務(wù)尚未清償。

中信建投證券因此向北京仲裁委員會(huì)申請(qǐng)仲裁。北京仲裁委員會(huì)于2019年5月31日作出（2019）京仲裁字第1118號(hào)裁決書，裁決蘇某甫向中信建投證券償還融資本金10264406.75元和逾期利息349890.25元、罰息、仲裁費(fèi)。

所持股票可能連續(xù)跌停

值得注意的是，判決書顯示，2018年2月5日，蘇某甫信用賬戶的維持擔(dān)保比例跌破110%的最低線。令人疑惑的是，如果中信建投證券在2018年2月5日對(duì)蘇某甫信用賬戶完成強(qiáng)平，蘇某甫的本金可能所剩無幾，但為何會(huì)倒欠中信建投證券1000多萬元呢？

合理的解釋是，蘇某甫當(dāng)時(shí)所持股票可能出現(xiàn)了連續(xù)一字跌停板，中信建投證券雖然在2018年2月5日開始對(duì)蘇某甫信用賬戶內(nèi)股票進(jìn)行強(qiáng)制平倉，但由于股票跌停，流動(dòng)性不足，當(dāng)天可能無法完全成交。當(dāng)蘇某甫所持股票打開跌停板后，中信建投證券才完成了強(qiáng)制平倉，此時(shí)的股價(jià)較2018年2月1日可能接近“腰斬”，使得蘇某甫倒欠中信建投證券1000多萬元。

蘇某甫信用賬戶股票被強(qiáng)制平倉正值2018年春節(jié)前夕，當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一波快速的殺跌。以上證指數(shù)為例，2018年1月29日至2月9日，在短短10個(gè)交易日內(nèi)，上證指數(shù)從3587.03點(diǎn)最低下探至3062.74點(diǎn)，跌幅高達(dá)14.62%。從2018年1月31日開始，A股跌停股票數(shù)量驟然增加，當(dāng)日有144家股票跌停。2018年2月1—2日，跌停股票數(shù)量分別為250家、79家。2018年2月5—9日，跌停股票數(shù)量分別為74家、415家、38家、25家、102家。

中信建投證券：嚴(yán)格按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)則盡職調(diào)查，該客戶符合融資融券準(zhǔn)入條件

1月23日晚，中信建投證券發(fā)布澄清聲明表示，近日，中信建投證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）注意到個(gè)別媒體編寫、轉(zhuǎn)載關(guān)于公司一則融資融券業(yè)務(wù)判決案例的報(bào)道，報(bào)道內(nèi)容存在不實(shí)情況，現(xiàn)澄清如下：公司于2017年3月與上述媒體報(bào)道提及的蘇某甫（以下簡(jiǎn)稱“該客戶”）開展融資融券業(yè)務(wù)，公司嚴(yán)格按照融資融券業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則對(duì)其進(jìn)行了盡職調(diào)查，該客戶交易經(jīng)驗(yàn)、交易資產(chǎn)、誠(chéng)信狀況、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果等均符合融資融券準(zhǔn)入條件。

該客戶信用賬戶于2018年2月跌破合同約定追保線且未能及時(shí)補(bǔ)充擔(dān)保物，經(jīng)強(qiáng)制平倉后未能抵償全部債權(quán)。為保障公司資產(chǎn)安全，維護(hù)股東權(quán)益，公司依法向相關(guān)司法機(jī)關(guān)主張債權(quán)，本案現(xiàn)處于執(zhí)行過程中。

中證協(xié)建議加強(qiáng)券商兩融業(yè)務(wù)交易動(dòng)態(tài)管控

截至2022年1月20日，滬深兩市兩融余額17957.70億元，占A股流通市值 2.46%；兩融交易額763.51億元，占A股成交額6.76%。兩融規(guī)模居高不下，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

日前，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)融資融券業(yè)務(wù)委員會(huì)向行業(yè)內(nèi)部下發(fā)《融資融券風(fēng)險(xiǎn)管理及信用減值計(jì)量建議》，建議一方面強(qiáng)化交易的動(dòng)態(tài)管控，細(xì)化持倉集中度及波動(dòng)率監(jiān)測(cè)；另一方面需不斷完善客戶征信授信、維持擔(dān)保品結(jié)構(gòu)合理，切實(shí)防范違約風(fēng)險(xiǎn)尤其是大額損失發(fā)生。此外，信用減值也應(yīng)當(dāng)動(dòng)態(tài)調(diào)整和差異化控制，充分反應(yīng)預(yù)期信用風(fēng)險(xiǎn)。

融資融券業(yè)務(wù)天然具有交易和杠桿雙重屬性，管理思路需兼顧市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施方面，中證協(xié)提出以下三點(diǎn)：

一是審慎授信，把好融資準(zhǔn)入關(guān)。根據(jù)客戶的資產(chǎn)狀況、征信調(diào)查結(jié)果及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)客戶的信用等級(jí)、授信額度、保證金比例等進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理。有的公司對(duì)高凈值客戶的盡調(diào)和管理進(jìn)行了補(bǔ)充和強(qiáng)化，并通過提高平倉線、降低持倉集中度等風(fēng)控措施，降低潛在違約風(fēng)險(xiǎn)；有的公司通過優(yōu)化“黑白名單”管理機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)于客戶信用行為的把控。

二是緊盯風(fēng)險(xiǎn)，做好事中動(dòng)態(tài)管控。信用賬戶結(jié)構(gòu)、擔(dān)保品質(zhì)量和交易風(fēng)險(xiǎn)偏好等，共同決定了市場(chǎng)波動(dòng)下信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率和潛在違約損失。有的公司構(gòu)建了多因子風(fēng)險(xiǎn)計(jì)分體系，量化個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)擔(dān)保證券的分類管理，并根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)定期或不定期進(jìn)行調(diào)整。有的公司采取交易前端控制和事中風(fēng)險(xiǎn)防范相結(jié)合的方式，綜合信用賬戶的維持擔(dān)保比例、持倉風(fēng)險(xiǎn)分布、板塊集中度等動(dòng)態(tài)控制新開倉限額，實(shí)現(xiàn)事中風(fēng)險(xiǎn)增量管理。

三是趨勢(shì)思維，用好逆周期措施。多數(shù)公司建立了全面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系，當(dāng)市場(chǎng)持續(xù)交投活躍、融資融券余額快速上漲時(shí)，適度從緊調(diào)整風(fēng)控指標(biāo)，防范風(fēng)險(xiǎn)快速積累；當(dāng)市場(chǎng)處于估值低位，信用賬戶持倉分散且杠桿交易意愿較低時(shí)，恢復(fù)適中風(fēng)控措施，以維持業(yè)務(wù)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。

信用減值計(jì)量方面，中證協(xié)表示，應(yīng)特別關(guān)注兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積累的順周期性和客戶交易行為的差異性，結(jié)合市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)和信用賬戶風(fēng)險(xiǎn)特征，基于會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則，充分計(jì)提信用業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞： 中信建投證券