中新經(jīng)緯1月21日電 題：LPR下調(diào)將明顯降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本

作者 莫開偉 中國地方金融研究院研究員

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年1月20日1年期LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)為3.7%，較上月下降10個(gè)基點(diǎn)，為連續(xù)第2個(gè)月下降；5年期以上LPR為4.6%，較上月下降5個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束了連續(xù)20個(gè)月“按兵不動(dòng)”的格局。

LPR與中期借貸便利(MLF)利率之間存在內(nèi)在聯(lián)系。MLF利率下調(diào)，LPR利率通常都將隨之下降。1月17日，中國人民銀行超額續(xù)做中期借貸便利(MLF)和公開市場(chǎng)逆回購操作，中標(biāo)利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，這是1月LPR報(bào)價(jià)下降的主要原因。

本次一年期LPR與五年期以上LPR下調(diào)并不同步，一年期LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR只下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。這種不同步，一方面，體現(xiàn)LPR報(bào)價(jià)的結(jié)構(gòu)層次性；另一方面，又充分發(fā)揮出LPR報(bào)價(jià)的不同作用力，將資金引流到宏觀決策部門要求的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，使利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)金融的效能得到最大的發(fā)揮。

從當(dāng)前看，LPR下降的著力點(diǎn)主要集中在三方面：

一是讓LPR在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮出立竿見影的功效，為消解融資難、融資貴再助“一把力”。

LPR報(bào)價(jià)方式由“MLF+點(diǎn)差”構(gòu)成，因而MLF利率下降和點(diǎn)差的壓降都會(huì)導(dǎo)致LPR報(bào)價(jià)的下行。此次LPR一年期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，主要是基于1月17日一年期MLF利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，兩者保持一致的緣故。MLF利率下調(diào)直接帶來銀行籌資成本或者負(fù)債端成本的下降，推動(dòng)銀行機(jī)構(gòu)減少加點(diǎn)，使企業(yè)信貸利率真正降下來；尤其，中國人民銀行加大對(duì)存款利率監(jiān)管，實(shí)施優(yōu)化存款利率自律上限的確定方式，有效地降低了銀行資金成本，也使得銀行有足夠的空間減少加點(diǎn)。顯然，LPR結(jié)構(gòu)性降息，最大的意義在于通過LPR傳導(dǎo)降低企業(yè)貸款利率，促進(jìn)債券利率下行，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，有助于激發(fā)市場(chǎng)主體融資需求。

從短期內(nèi)看，實(shí)體企業(yè)尤其是中小微實(shí)體企業(yè)流動(dòng)性資金需求量大，而目前全國銀行金融機(jī)構(gòu)短期流動(dòng)性貸款也占據(jù)了不低的比例，一年期LPR下降將對(duì)緩解實(shí)體企業(yè)短期融資貴的局面起到重要作用。一年期LPR下行將在三方面發(fā)揮重要作用：一是有利進(jìn)一步傳遞出穩(wěn)增長的信號(hào)；二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低市場(chǎng)主體信貸成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；三是有助于扭轉(zhuǎn)信貸投放增速的下降，更好地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

二是營造一個(gè)既有利降低個(gè)人房貸負(fù)擔(dān)又能抑制住社會(huì)資金尤其是信貸資金過度流向房地產(chǎn)業(yè)的金融環(huán)境，也可刺激固定資產(chǎn)投資增長。

中國人民銀行在2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，“把貨幣政策工具箱開得再大一些”，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)貨幣政策“充足發(fā)力”“精確發(fā)力”“靠前發(fā)力”，表現(xiàn)出金融在穩(wěn)增長中發(fā)揮重要作用的強(qiáng)烈意愿。而且，也要看到，2021年中國經(jīng)濟(jì)存在投資拉動(dòng)乏力的情況。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)544547億元，比上年增長4.9%；兩年平均增長3.9%。這與預(yù)期的數(shù)據(jù)差距較大，除了企業(yè)和個(gè)人投資意愿下降之外，最重要的原因在于企業(yè)由于受到融資來源的限制缺乏有效的投資資金。對(duì)此，需要啟動(dòng)企業(yè)中長期投資意愿，來改變當(dāng)前總體投資動(dòng)力不足的問題。

5年期以上LPR下行將在諸多方面發(fā)揮作用：一是有利于引導(dǎo)企業(yè)和民眾預(yù)期，刺激信貸融資需求，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保市場(chǎng)主體，穩(wěn)定就業(yè)，促進(jìn)投資和消費(fèi)良性循環(huán)，為穩(wěn)增長蓄積動(dòng)能。二是從長遠(yuǎn)看，將釋放出強(qiáng)烈的逆周期潛能。LPR下降，將明顯降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并釋放貨幣政策靠前發(fā)力的信號(hào)，而房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力也會(huì)有所緩解。這將有效對(duì)沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。三是有利于刺激居民個(gè)人房貸需求，維持房地產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定。對(duì)住房消費(fèi)者而言，5年期以上LPR下降將有助于降低增量的個(gè)人住房貸款利率，更好地滿足合理住房消費(fèi)需求，進(jìn)而降低房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)，保持健康平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

還要看到，5年期以上LPR下降對(duì)降低全社會(huì)融資成本的覆蓋面更大。隨著此前LPR改革的推進(jìn)，目前銀行存量貸款和新發(fā)放貸款中，個(gè)人住房貸款、制造業(yè)中長期貸款、固定資產(chǎn)貸款等絕大多數(shù)都是使用5年期以上LPR作為貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)。

三是更能體現(xiàn)“以我為主”的貨幣政策定力，靈活自如應(yīng)對(duì)國際上隨時(shí)出現(xiàn)的各種金融挑戰(zhàn)，確保中國金融業(yè)穩(wěn)健安全。

從國際環(huán)境看，當(dāng)前主要新興市場(chǎng)國家大多進(jìn)入加息周期，影響著全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性的美聯(lián)儲(chǔ)也釋放出了加速加息的信號(hào)。而從時(shí)機(jī)上看，中國中國人民銀行選擇在美國加快收緊貨幣政策之前降息，帶動(dòng)LPR下降的時(shí)間窗口較為適宜，在很大程度上為中國贏得了應(yīng)對(duì)國際金融沖擊的有利時(shí)機(jī)。

與美聯(lián)儲(chǔ)等主要經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策明顯不同，中國的貨幣政策操作“堅(jiān)持以我為主”。面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，中國貨幣政策靠前發(fā)力，牢牢抓住美聯(lián)儲(chǔ)尚未加息的“窗口期”，更能對(duì)穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮更好作用。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：張芷菡

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