德盈控股對賭壓力下曲折上市 營收增長乏力高度依賴B.Duck小黃鴨
中國網(wǎng)科技1月20日訊(記者 李婷)對賭壓力下,德盈控股國際有限公司(下稱“德盈控股”)終于實現(xiàn)上市夢。1月17日,德盈控股(02250.HK)在港交所掛牌上市,開盤2.6港元/股,首日收漲16.59%,目前總市值超20億港元。
德盈控股或許對大眾而言稍顯陌生,其更廣為人知的是IP——B.Duck小黃鴨,常常出現(xiàn)在家居生活用品、服裝配飾、玩具、嬰幼兒個人護理、電子產(chǎn)品、文具等商品上。IP授權和周邊產(chǎn)品售賣業(yè)務撐起了德盈控股的商業(yè)版圖,并將公司送上了港交所上市。但上市不是終點,德盈控股高度依賴單一IP,未來還將面臨持續(xù)增長和盈利等挑戰(zhàn)。
“吸金”的鴨子增長乏力
1992年,一艘從中國開往美國的貨船上滿載著小黃鴨玩具,在遠渡重洋途中遇到海上風暴,集裝箱破裂,28800只小黃鴨開啟長達15年的奇幻漂流記??蓯鄣男↑S鴨引起廣泛關注,圈粉無數(shù)。
受到小黃鴨靈感啟發(fā),相關的創(chuàng)作應運而生。2005年,設計師出身的許夏林為一雙兒女設計了浴盆玩具卡通小黃鴨,打造了“Bathing Duck”(B.Duck)形象。首款小黃鴨浴室主題產(chǎn)品——防水收音機推出后,在日本及歐洲地區(qū)熱銷。
隨后許夏林開始推進小黃鴨的商業(yè)化進程。受父母經(jīng)營玩具代工廠影響,許夏林邁出的第一步便是開設玩具工廠,圍繞B.Duck開展零售業(yè)務。2010年開啟授權業(yè)務,2015年上線電商業(yè)務。德盈控股在招股書中稱,其建立的業(yè)務模式涵蓋角色品牌業(yè)務的整個價值鏈,包括角色設計及開發(fā)、角色授權、以角色為特色的商品推銷以及角色推廣及營銷。
雖然業(yè)務模式不斷拓展,但2018年至2020年期間,德盈控股營收增長乏力,分別為2億港元、2.4億港元和2.3億港元,2021年上半年收入為1.2億港元。對應報告期內(nèi),電商及其他業(yè)務的收益占比從68%回落至52%,角色授權業(yè)務的收益占比略有提升,從32%增長至48%。
電商業(yè)務主要是在天貓和唯品會渠道銷售服裝、包袋等產(chǎn)品,德盈控股通過電商及其他業(yè)務旗下電子平臺售出超過7400個SKU。2021年上半年,該業(yè)務的毛利率達到57%。
角色授權業(yè)務具體分為商品授權、實景娛樂授權、內(nèi)容及媒體授權、推廣授權及設計咨詢五種服務類型,德盈控股被授權商(不包括授權代理)累計達到366名。
德盈控股方面強調,公司未來的業(yè)務不會過于依賴B.Duck。其認為,憑借B.Duck的受歡迎度及其成熟的龐大粉絲群,公司商業(yè)化推出新角色以擴大角色組合,從而減少對任何單一角色、人群、產(chǎn)品類型、地理位置及銷售渠道的依賴。但目前B.Duck仍然貢獻了主要營收,占角色授權業(yè)務同期收益80%左右。公司另外創(chuàng)作出的25個角色,即B.Duck的家族成員及朋友,包括Buffy、B.Duck Baby、Dong Duck及Bath’N Duck等名氣和營收規(guī)模遠不及公司頭號IP。
依靠輕資產(chǎn)模式運作,德盈控股整體業(yè)務保持高毛利率水平,2018年至2021年上半年分別為65%、69%、76%和78%。
已售存貨成本和雇員福利開支為主要經(jīng)營成本,前者在報告期內(nèi)支出占當期經(jīng)營開支總額的39%、38%、34%、34%及29%,后者占比為24%、26%、26%及31%,二者合計占比為60%左右。
對賭上市考驗盈利能力
德盈控股的上市之路并不順利。早在2019年3月,其就曾申請港交所創(chuàng)業(yè)板上市,而后以撤回申請告終。2021年,德盈控股再次啟動上市步伐,5月向港交所主板遞交招股書,申請失效后,次日再次遞表,直到今年年初完成上市。
迫切尋求上市背后,德盈控股背負著對賭壓力。2021年4月,德盈控股曾獲得來自Wisdom Thinker及萬通的融資,但代價是在附加協(xié)議中設定了德盈控股2021年和2022年最低利潤目標分別為7500萬港元和8500港元,并在2022年4月14日前實現(xiàn)上市,否則須按每年8%總回報率進行股份回購。
曲折上市后,德盈控股仍然面臨盈利壓力。2018年至2021年上半年,歸屬于母公司股東利潤分別為986萬港元、2410萬港元和5455萬港元和1746萬港幣,經(jīng)調整純利分別為1400萬港元、3290萬港元、5980萬港元和2560萬港元。以2021年上半年的利潤水平來看,距離7500萬港元的年度目標存在較大差距。
德盈控股在招股書中稱,公司的經(jīng)營業(yè)績存在季節(jié)性波動,電商及其他業(yè)務通常在第四季度獲得更高銷售額,角色授權業(yè)務通常在下半年獲得較高授權金收入。
IPO前,許夏林持股75.36%,華僑城通過華昌持股9.5%,王氏國際通過崇豐持股9.04%,恒基地產(chǎn)董事長李家杰通過Wisdom Thinker持股2.66%。
德盈控股本次IPO發(fā)行價位于此前招股區(qū)間下限2.05港元,無基石投資人參與認購,約募資2.46億港元。按計劃,德盈控股擬將募資所得用于提升公司知識產(chǎn)權角色的品牌形象及知名度、建立“粉絲平臺”、加強線上銷售渠道等,9.2%的募資將用于償還債務。
作為國內(nèi)IP的先行者,B.Duck小黃鴨問世16年以來占據(jù)的市場份額仍然有限。招股書中援引弗若斯特沙利文報告,德盈控股是中國第二大國內(nèi)角色知識產(chǎn)權公司,按2020年的角色授權收益計,德盈控股中國所有角色知識產(chǎn)權公司中排名第五,市場份額約為2.4%。按照中國角色知識產(chǎn)權產(chǎn)品電商市場的銷售額統(tǒng)計,2020年的市場份額約為0.6%。
當前潮玩IP賽道處于快速增長期,根據(jù)弗若斯特沙利文預測,中國潮玩市場規(guī)模達763億元,2019~2024年復合年增長率為29.8%。近年來明星企業(yè)順勢而起,泡泡瑪特市值約600億港元,是德盈控股的近25倍。行業(yè)紅利下,不斷吸引新的企業(yè)入局,新的IP崛起,行業(yè)競爭愈發(fā)激烈,德盈控股IP的吸金能力將遭到持續(xù)考驗。
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