財聯(lián)社（上海，研究員 姚輝）訊，十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：上半年行情的起點正在臨近

高位抱團股瓦解是年初市場情緒大幅波動的主因，預(yù)計投資者對穩(wěn)增長政策以及經(jīng)濟企穩(wěn)的信心將不斷強化，市場情緒將隨著穩(wěn)增長主線的再次明確而提振，上半年行情的起點正在臨近，預(yù)計節(jié)前出現(xiàn)。首先，高位抱團股快速的調(diào)整先后誘發(fā)了投資者的“高切低”和減倉行為，對穩(wěn)增長政策力度的擔憂誘發(fā)了相互換倉行為，導致上半月主線混亂，但市場已經(jīng)度過了情緒的最恐慌點，缺的只是主線方向上的共識。其次，我們預(yù)計去年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的集中落地將使市場對今年穩(wěn)增長形成更一致的預(yù)期，政策合力的形成正在路上，市場對2022年經(jīng)濟預(yù)期將逐步上修。最后，增量資金開始企穩(wěn)并恢復(fù)流入，穩(wěn)增長主線的明確將明顯改善市場情緒，預(yù)計節(jié)前出現(xiàn)上半年行情的起點。

配置上，延續(xù)對“三個低位”的推薦，具體包括：?基本面預(yù)期仍處于低位的品種，重點關(guān)注前期受成本問題壓制的中游制造，如汽車整車、鋰電電芯、光伏設(shè)備等，基本面預(yù)期仍處于低位的免稅和文娛內(nèi)容消費；?估值仍處于相對低位的品種，建議關(guān)注地產(chǎn)信用風險預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商、建材和家居企業(yè)，經(jīng)歷中概股沖擊后的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，以及具備新材料等新業(yè)務(wù)發(fā)力能力的精細化工企業(yè)；?調(diào)整后股價處于相對低位的高景氣品種，如智能駕駛、汽車零部件，以及國產(chǎn)化邏輯推動的半導體設(shè)備、功率半導體、信創(chuàng)以及軍工。

華安證券：穩(wěn)增長“預(yù)期差”尚在 成長性價比提升

市場1月第2周繼續(xù)調(diào)整，主要源于市場對于不斷出臺的穩(wěn)增長措施期望持續(xù)提升，但前瞻性指標未有明顯好轉(zhuǎn)，“預(yù)期差”相關(guān)抑制了板塊表現(xiàn)，疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫和新冠疫情帶來的情緒擾動。但決策層穩(wěn)增長的決心和態(tài)度已經(jīng)明確，只需靜待政策后續(xù)落地，同時歷史經(jīng)驗顯示美聯(lián)儲加息預(yù)期和新冠疫情擾動均不具有持續(xù)性，因此無需過度擔憂。1月17日MLF續(xù)作、1月20日LPR報價等都可能成為觀測穩(wěn)增長政策落地的最佳時點，如降息落地，有望打消市場疑慮，帶來新一輪行情。

配置建議：首先，成長風格正在企穩(wěn)，前期調(diào)整后更具性價比，復(fù)盤經(jīng)驗顯示后續(xù)有望迎來本輪大周期中最后一個拔估值階段；其次，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)兌現(xiàn)，電網(wǎng)投資、建筑建材、地產(chǎn)及其上下游仍具備配置價值；第三，消費漲價主線可以作為貫穿全年的配置主線。

中金公司：穩(wěn)增長與成長風格的糾結(jié)

中期無須過度悲觀。目前國內(nèi)政策“穩(wěn)增長”的手段仍在逐步落實過程當中，預(yù)計未來伴隨“穩(wěn)增長”政策細節(jié)持續(xù)出臺、國內(nèi)增長逐步企穩(wěn)，市場情緒有望修復(fù)；中美當前政策“反向”，美國更多關(guān)注“脹”而中國正在應(yīng)對“滯”的困擾，美國貨幣政策和市場波動在此背景下對A股的影響可能相對有限，近期北向資金仍保持連續(xù)兩周的資金凈流入。

前期表現(xiàn)不佳的“成長風格”近期有所企穩(wěn)，我們認為“成長風格”大幅殺跌可能告一段落，但可能還不著急抄底；“穩(wěn)增長”風格本周雖有所回調(diào)，但后續(xù)可能還有表現(xiàn)空間。我們依然維持此前“穩(wěn)增長”風格可能會持續(xù)到一季度末左右、那時才可能是風格更明顯地回到成長風格的轉(zhuǎn)折點的判斷。

行業(yè)配置建議：穩(wěn)增長”風格可能持續(xù)，制造成長靜待轉(zhuǎn)機1）政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（建筑、建材、家電、家居、地產(chǎn)等）、潛在可能的消費支持領(lǐng)域、券商等；2）今年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)與傳媒、農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥、航空酒店等；3）去年漲幅大的制造成長板塊短期股價可能受抑，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，潛在轉(zhuǎn)機看市場風格的再次變化，潛在時間點可能在一季度末、二季度初。前述三個方向可能略有所重疊，其中第一個方向更偏階段性、更需要關(guān)注政策節(jié)奏。

國泰君安：市場已底部漸近 年前逢低布局靜待新春

負向因素匯聚下市場仍將面臨階段性壓力，需重點關(guān)注海外流動性風險與地產(chǎn)信用風險對市場的邊際影響。當前市場擁擠度較低→發(fā)生踩踏可能性較低→市場下行有底，與2021年2月的行情不具有可比性。展望春節(jié)后，以海外流動性風險為核心的負向因素將逐步落地與消化，同時隨著省級黨政機關(guān)換屆的陸續(xù)完成，穩(wěn)增長政策還將逐步推進與發(fā)力，市場有望逐步回溫。綜合來看，年前逢低布局，靜待新春。

行業(yè)配置：1）消費：生豬/家電/家具以及社服/旅游/白酒等方向；2）基建：建材/建筑/電力運營；3）金融：券商、銀行；4）消費電子。

華西證券：分水嶺或在春節(jié)之后 蓄勢待發(fā)

年初以來，A股受到美聯(lián)儲貨幣政策擾動和高景氣賽道的估值調(diào)整，“春乏”行情特征較為明顯。臨近春節(jié)，鑒于假日期間海外消息面或存不確定性，部分場外資金停留觀望，市場或歸于清淡。分水嶺或在春節(jié)之后。屆時美聯(lián)儲加息路徑會更加明朗，國內(nèi)流動性仍將維持充裕。同時基建和房地產(chǎn)投資相關(guān)的穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，成為A股走出“倒春寒”的驅(qū)動力?？紤]到當前國內(nèi)貨幣政策寬松、A股估值整體上合理，增量外資亦有望持續(xù)流入A股市場。

配置上，以“低估值價值藍籌”為主：一是傳統(tǒng)基建相關(guān)，如銀行、建材；二是受益于地產(chǎn)政策邊際改善的房地產(chǎn)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈。主題方面關(guān)注：數(shù)字經(jīng)濟、元宇宙、中藥等。

海通證券：年初調(diào)整不改春季行情趨勢

穩(wěn)增長政策已在密集落地，借鑒歷史穩(wěn)增長政策推進，市場終會上漲。一季度資金入市往往較多，源于員工年終獎發(fā)放和資管產(chǎn)品發(fā)行旺季。年初調(diào)整不改春季行情趨勢，結(jié)構(gòu)上均衡配置，低估的大金融+政策發(fā)力的新老基建。

招商證券：短期A股可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈

開年以來，多因素共振加劇投資者擔憂，導致A股出現(xiàn)較大的波動和調(diào)整：1）市場增量資金不及預(yù)期；2）市場對穩(wěn)增長預(yù)期高漲，但貨幣政策并未明顯寬松疊加專項債發(fā)行進度緩慢等導致投資者對穩(wěn)增長的感受不及預(yù)期；3）美聯(lián)儲加息縮表預(yù)期帶動美債收益率加速上行至危險區(qū)域；4）國內(nèi)點狀疫情不斷；5）社融不及預(yù)期、信貸需求偏弱。展望未來階段，地方兩會集中在1月中下旬召開，預(yù)計會有更多穩(wěn)定經(jīng)濟增長的政策推出，明確和堅定市場對穩(wěn)增長的預(yù)期。貨幣政策可能進一步寬松，直到新增社融增速大幅改善顯示穩(wěn)增長發(fā)力，將為A股帶來轉(zhuǎn)機。

短期而言，A股可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈，可以沿著業(yè)績預(yù)告超預(yù)期的方向（基礎(chǔ)化工、電子、電力設(shè)備與新能源、有色金屬）進行布局，并繼續(xù)布局受益于穩(wěn)增長發(fā)力相關(guān)板塊，利用調(diào)整加倉。穩(wěn)增長方向除了布局傳統(tǒng)領(lǐng)域的低估值修復(fù)行情，還應(yīng)重點布局新基建。年內(nèi)可以更加關(guān)注低配置低預(yù)期低估值的洼地。

西部證券：當前市場沒有系統(tǒng)性風險 但仍需等待春節(jié)后回暖

當前仍然是“冬季躁動”后的冷靜期。受到貨幣和財政政策的前置，宏觀流動性拐點的出現(xiàn)，以及三季報公布后的業(yè)績真空期，市場躁動行情已然前置，當前市場隨著宏觀邏輯兌現(xiàn)，上市公司重回業(yè)績披露期，市場正在重新回歸冷靜，整體來看市場沒有系統(tǒng)性風險，但仍需等待春節(jié)后市場回暖。從市場結(jié)構(gòu)來看，年初以來市場風格開始出現(xiàn)較大變化，尤其是部分熱門賽道出現(xiàn)了較大回落，而必須消費品和穩(wěn)增長相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)較好。我們認為出現(xiàn)這樣變化的核心在于今年增量資金的變化，這也是理解今年行情主線的關(guān)鍵。

結(jié)構(gòu)上短期關(guān)注建材，建筑，家電，通信，銀行，地產(chǎn)等與穩(wěn)增長相關(guān)行業(yè)機會，同時積極布局年報業(yè)績?nèi)匀涣裂鄣男履茉矗姽?，汽車零部件等。全年來看，以養(yǎng)殖業(yè)、種植業(yè)、食品加工業(yè)、紡織服裝、橡膠制品等為代表的必須消費品，仍是2022年最具確定性的投資主線。主題方面重點關(guān)注糧食安全和元宇宙相關(guān)機會。

信達證券：緩抄底 等春節(jié)后反彈

穩(wěn)增長后，為何指數(shù)反而調(diào)整了？這是因為：（1）2020年下半年以來，股市的歷次上漲，均伴隨著部分板塊當期利潤大超預(yù)期，行業(yè)銷量和價格超預(yù)期。而2021年11月至今的上漲，大部分領(lǐng)漲的板塊均是估值修復(fù)，并沒有短期基本面（銷量或價格）的大幅改善，這導致部分投資者的持倉信心不足。（2）股市年初的基金發(fā)行情況不理想。

展望后市，戰(zhàn)略上，2022年將會是壓縮版的2018-2019，上半年類似2018，下半年類似2019。戰(zhàn)術(shù)性反彈將會出現(xiàn)在春節(jié)后，信貸數(shù)據(jù)改善和節(jié)后活躍的居民資金均值得期待。穩(wěn)增長相關(guān)的低估值板塊，還將持續(xù)產(chǎn)生超額收益?；仡?014年Q2-Q4、2018年Q3-Q4，不管穩(wěn)增長效果如何，穩(wěn)增長后的半年內(nèi)，基建、房地產(chǎn)、銀行等均有超額收益。

民生證券：預(yù)期反復(fù) 市場仍在等待“新共識”

寬貨幣是市場的風險而不是機會。市場需要等待新的信號。盡管很難出現(xiàn)“完美的底部”，未來一旦具備部分條件時應(yīng)該就是入場的好時機。存量投資者應(yīng)該做好結(jié)構(gòu)切換。

我們更為相信的場景是：在需求企穩(wěn)回升的情境下，通脹確定性會強于需求本身，兩者將共同驅(qū)動價值回歸。推薦布局：有色（鋁、銅、金）、原油鏈（油服、油運）、房地產(chǎn)、銀行、煤炭和電力，主題推薦鄉(xiāng)村振興與縣域消費（品牌服飾、數(shù)字化政務(wù)）。

關(guān)鍵詞： 行情啟動于春節(jié)前還是節(jié)后？主線是穩(wěn)增長還是回歸成長？