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境外債券下跌背后 富力債權(quán)人困難的離場

2022-01-07 03:22:42    來源:觀點地產(chǎn)網(wǎng)

觀點網(wǎng) 打折提前退出,還是接受展期……如果你是某流動性困難房企的債權(quán)人,你會如何選擇?

富力地產(chǎn)一筆美元債的投資者給出了答案。

1月5日晚間,據(jù)富力地產(chǎn)公告,該公司旗下“GZRFPR 5.75% 1/13/22”美元優(yōu)先票據(jù)的折價回購方案投票結(jié)果出爐。其中超過7成的債權(quán)人將手中的票投往方案A,即就算有所虧損,但也希望盡早拿回本金和對應(yīng)利息。

但壞消息亦同時來臨。富力地產(chǎn)在公布投票結(jié)果的同時,亦宣稱公司未有辦法籌措到足夠的資金。其表示,預(yù)計可用于促成要約回購及征求同意的專項資金的實際金額可能,低于此前預(yù)期的約3億美元。

換句話說,對于“GZRFPR 5.75% 1/13/22”的債權(quán)人來說,在完成投票后兌付的前景依然未卜。

困難的離場

“GZRFPR 5.75% 1/13/22”是由富力地產(chǎn)旗下境外發(fā)債平臺怡略有限公司,最早在2017年1月發(fā)行(由兩筆合并),并由富力地產(chǎn)(香港)有限公司和廣州富力地產(chǎn)股份有限公司的境外若干附屬公司提供擔(dān)保。

其為一筆新交所上市的高收益級美元票據(jù),發(fā)行規(guī)模7.25億美元,利率5.75%,每半年付一次息。票據(jù)原本的到期日為2022年1月13日,只是富力此前12月提出可能無法如期兌付這筆債務(wù)。

當(dāng)時為解決債務(wù)問題,富力向投資者提出了A、B、C三套解決方案:

A方案為,全部賣出所持票據(jù),價格相當(dāng)于本金總額的83%,即每1000美元本金金額的票據(jù)應(yīng)付價格為830美元,加上應(yīng)計的利息。

B方案為,以原價格賣出變現(xiàn),但只有其中50%可被立刻接受購買,剩余的50%需要展期。

C方案則為對現(xiàn)有票據(jù)條款修訂的同意征求,富力將把票據(jù)到期日從2022年1月13日延長至7月13日,同時,富力可在到期日前任何時候贖回票據(jù),金額為本金金額的100%及相應(yīng)的利息。

另外,無論投資人選擇上述方案A或B,都將被視為同意把到期日延至2022年7月13日。

“其實能折價回購的機會不會太多。”有分析人士稱,困難房企的美元債若希望得到全額兌付是比較困難的,此前大部分談判也只提供展期。

“打83折已經(jīng)算是不錯的價格了。”全球經(jīng)濟衰退之際,無論出于保守的考慮,還是希望趁機買入低廉的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),“現(xiàn)金為王”總是一個好對策。“最差情況也僅割了部分肉,不至于被套住。”其表示。

因此票據(jù)債權(quán)人都愿意盡早退出,根據(jù)最新公告,本次回購方案獲得95.88%持有人的有效投標。

其中持有票據(jù)本金總額5.2億美元的合格持有人,即71.69%的票投向了方案A;持有票據(jù)本金總額1.75億美元的合格持有人,即24.19%的票,投向了方案B;方案C無人投票。

如果回購計劃最終得到足額履行,本來算是一個皆大歡喜的結(jié)局。只是富力地產(chǎn)在公告中的另一句話,引出了又一個矛盾點。

“由于中國房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)波動,公司擬出售的若干資產(chǎn)所得款項可能無法于結(jié)算日兌現(xiàn)。”富力宣布,用于促成要約收購和征求同意的專項資金,實際金額可能會大大低于之前約3億美元的預(yù)期。

同時,富力將結(jié)算日期從原定的1月10日推遲至1月12日前后。

“這多少有點不厚道。”另有人士認為,富力是在2021年12月15日至2022年1月4日下午4點(倫敦時間)投票時間內(nèi),12月29日宣布已在花旗銀行香港分行開立托管帳戶,并提出將在結(jié)算日前預(yù)留約3億美元資金,用于部分債券要約回購的結(jié)算。

但在投票完成后卻又隨即公布消息稱資金可能不足。這未免有點打煙霧彈的嫌疑。

流逝的信心

富力地產(chǎn)用于債券要約回購的預(yù)備資金大大降低,意味著投資者短時間內(nèi)收回大部分本金和利息的希望渺茫。

消息傳出后,“GZRFPR 5.75% 1/13/22”債券的價格在1月6日早盤期間發(fā)生大幅下挫,每100美元面值債券先于中午12點從約66.56美元下挫到61.5美元,下午兩點一度跌至51.25美元,隨后漲回56美元左右水平。

富力地產(chǎn)其余存續(xù)的境內(nèi)外債券的情況也不算樂觀。

例如,由同一信用主體怡略發(fā)行的多筆美元債中,“GZRFPR 8 1/8 07/11/24”就在一日內(nèi)每100美元面值債券從34美元下跌至27美元;“GZRFPR 8 1/8 02/27/23”從37美元左右跌至29美元;“GZRFPR 8 5/8 02/27/24”價格從34美元降至27美元。

而富力地產(chǎn)旗下2022年要償還的另兩筆美元“GZRFPR 9 1/8 07/28/22”、“GZRFPR 12 3/8 11/18/22”當(dāng)日價格也存在不同程度的下跌。前者從43美元跌至34美元,后者的情況亦大抵相當(dāng)。

這兩筆票據(jù)“GZRFPR 9 1/8 07/28/22”未償還余額2.88億美元,利率9.125%;GZRFPR 12 3/8 11/18/22未償還余額3.6億美元,利率高達12.375%。

它們與上述1月份到期的“GZRFPR 5.75% 1/13/22”組合,顯示了富力地產(chǎn)2022年境外美元債券的到期壓力,它們未償還的余額總額約13.73億美元。另根據(jù)來自wind的數(shù)據(jù),截至去年年末,富力地產(chǎn)處于存續(xù)期的美元債余額共48.85億美元。

境內(nèi)債券方面,“16富力04”一度跌超10%至約47元人民幣,隨后報48.4元,一日內(nèi)跌幅7.37%。

“16富力04”是富力地產(chǎn)2022年多筆面臨回售或到期的境內(nèi)債券中的一筆。其余還包括“20富力地產(chǎn)PPN001”、“19富力02”、“16富力06”以及“16富力11”和 “18富力08”,總規(guī)模約94.65元人民幣。

壓力不可謂不大。就在這份尋求折價要約回購并延長債務(wù)期限的方案公布后,標普就隨即將富力地產(chǎn)及富力香港的長期發(fā)行人信用評級從“B-”下調(diào)至“CC”。

“富力地產(chǎn)的境外資金目前尚無法足額償還即將到期的債券,而且其準備還款資金的時間不到一個月。盡管富力地產(chǎn)有多套計劃來籌措更多資金用于償債,但其計劃的能見度各不相同。” 標普認為富力的計劃受制于十分緊迫的時間和執(zhí)行風(fēng)險。

除標普外,穆迪也于去年12月17日將富力地產(chǎn)企業(yè)家族評級由“B3”調(diào)整至“Caa2”。同日,惠譽將富力地產(chǎn)長期外幣發(fā)行人違約評級從“B-”下調(diào)至“C”。

種種跡象表明,市場對富力地產(chǎn)后續(xù)的債務(wù)兌付并沒有多大的信心。

但事實上,從2019年開始,降負債壓力下的富力就一直決心執(zhí)行著盡量出售資產(chǎn)回籠現(xiàn)金的策略。包括從2020年起分兩階段出售了廣州富力國際空港綜合物流園100%權(quán)益。

資產(chǎn)出售從來是一個快速回流現(xiàn)金的選項,但這只是一個應(yīng)急方案,也要看最終執(zhí)行的結(jié)果。

目前,富力通過強行推動展期方案,暫時保衛(wèi)住了現(xiàn)金流防線。接下來則還需看其日常經(jīng)營的努力,以及與債權(quán)人后續(xù)溝通能否達成意見的統(tǒng)一。

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