近日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布了最新一期的貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）。其中，1年期LPR為3.8%，下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，此前連續(xù)19個(gè)月維持在3.85%不變；5年期以上LPR為4.65%，已連續(xù)20個(gè)月“按兵不動(dòng)”。一動(dòng)一靜之間，彰顯出穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)也充分體現(xiàn)了LPR報(bào)價(jià)形成機(jī)制的市場化特征。

在保持19個(gè)月不變之后，1年期LPR有所下降，而且是以加點(diǎn)幅度壓縮的方式，值得品味。LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率（主要指MLF利率）與加點(diǎn)幅度。加點(diǎn)幅度主要取決于各報(bào)價(jià)行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。梳理后可發(fā)現(xiàn)，自LPR改革至本月報(bào)價(jià)前，MLF利率的下行是推動(dòng)LPR下降的主要力量。特別是從2019年10月開始，LPR的下降全部來源于MLF利率的變化，而更具市場化特征的加點(diǎn)幅度已很長時(shí)間沒有降低。因此，本月因加點(diǎn)幅度壓縮帶來的LPR下行，凸顯了健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制、運(yùn)用市場化改革辦法推動(dòng)實(shí)際利率水平降低的應(yīng)有之義。

加點(diǎn)幅度得以“放開手腳”，離不開相關(guān)部門圍繞降低銀行平均資金成本所做的大量工作，給降低加點(diǎn)幅度提供了動(dòng)力及空間。

今年以來，央行加大跨周期調(diào)節(jié)力度，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，有效降低銀行資金成本，推動(dòng)了此次1年期LPR下行。今年7月15日和12月15日，央行先后兩次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率共1個(gè)百分點(diǎn)，釋放2.2萬億元長期資金，每年節(jié)約銀行資金成本280億元。同時(shí)，綜合運(yùn)用公開市場操作、中期借貸便利和再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場利率圍繞央行政策利率為中樞運(yùn)行。

此外，從利率政策看，6月21日央行指導(dǎo)市場利率定價(jià)自律機(jī)制，優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，降低了中長期限定期存款利率，12月7日又降低支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，都有助于降低銀行資金成本。在上述政策綜合作用下，銀行資金成本已累積一定的下降幅度，帶動(dòng)了此次1年期LPR下調(diào)。

此次LPR下調(diào)是結(jié)構(gòu)性的，呈現(xiàn)出一動(dòng)一靜的特點(diǎn)。考慮到我國融資方式以銀行貸款為主，且LPR已經(jīng)成為銀行貸款定價(jià)的參考基準(zhǔn)，1年期LPR下調(diào)將帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步降低；5年期以上LPR保持不變，則是為了護(hù)航房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展和良性循環(huán)。

作為房貸利率基準(zhǔn)錨的5年期以上LPR保持不變，主要因?yàn)楫?dāng)前堅(jiān)持“房住不炒”定位的房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)未發(fā)生改變。監(jiān)管部門正在著手推進(jìn)包括房企融資環(huán)境回暖、居民房貸發(fā)放速度加快等措施，釋放出房地產(chǎn)政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)工具的信號(hào)，以滿足合理的開發(fā)貸款需求，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求。同時(shí)，這也再次表明，貨幣政策穩(wěn)健的取向并未改變，下一步仍將通過微調(diào)、預(yù)調(diào)的方式保持貨幣政策靈活適度，精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策