作者| 張猛

12月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.80%，較上次下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)；5年期以上品種報(bào)4.65%，與上次持平。

12月LPR報(bào)價(jià)為何下調(diào)

東方金城首席宏觀分析師王青、高級(jí)分析師馮琳發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，12月MLF招標(biāo)利率保持不變，但當(dāng)月央行實(shí)施全面降準(zhǔn)，疊加7月降準(zhǔn)對(duì)降低銀行成本的累積效應(yīng)等因素，觸發(fā)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)。

王青、馮琳認(rèn)為，本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，也打破了自2019年9月以來，1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整、點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)（0.9個(gè)百分點(diǎn)）的局面，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化再進(jìn)一步，即在政策利率不變時(shí)，貸款利率能夠隨市場(chǎng)利率變化做出適時(shí)調(diào)整。這也是貨幣政策傳導(dǎo)效率提升的一個(gè)具體體現(xiàn)。

國金證券(行情600109,診股)蔡浩團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，LPR會(huì)調(diào)降的主要原因有：今年央行兩次全面降準(zhǔn)，存款利率定價(jià)機(jī)制改革推動(dòng)銀行負(fù)債成本下降，激發(fā)銀行調(diào)降LPR報(bào)價(jià)。此外，同業(yè)存單利率持續(xù)低于MLF利率，客觀上也令LPR面臨一定調(diào)降壓力。同時(shí)，近期政策風(fēng)向加碼了LPR下降。

對(duì)后市影響幾何？

蔡浩團(tuán)隊(duì)分析，1年期LPR下調(diào)，短期寬信貸預(yù)期增強(qiáng)，從而對(duì)債券形成擠壓，短期利空；從長(zhǎng)期來看，自LPR改革以來，每次LPR下調(diào)經(jīng)歷的都是政策寬松周期，利好債市。

在王青、馮琳看來，本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，不僅會(huì)直接推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，同時(shí)也體現(xiàn)了在經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力背景下，貨幣政策正在及時(shí)加大逆周期調(diào)控力度，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，緩解樓市下行壓力，帶動(dòng)消費(fèi)、投資修復(fù)性增長(zhǎng)具有重要的信號(hào)作用。展望未來，基于2022年穩(wěn)增長(zhǎng)政策將適度靠前發(fā)力的預(yù)期，判斷明年上半年降準(zhǔn)將會(huì)延續(xù)，也不排除小幅下調(diào)MLF利率的可能。2022年上半年LPR報(bào)價(jià)還有小幅下調(diào)的空間。

從對(duì)債市的影響來看，王青、馮琳指出，12月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，將會(huì)對(duì)寬信用預(yù)期有所提振，同時(shí)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)也令未來一段時(shí)間央行通過下調(diào)MLF利率帶動(dòng)LPR走低的必要性下降，短期內(nèi)對(duì)債市產(chǎn)生一定利空。但中長(zhǎng)期看，后續(xù)貨幣政策邊際向?qū)挼内厔?shì)仍會(huì)演進(jìn)，利率波動(dòng)下行仍是大方向。

關(guān)鍵詞： LPR