事件：1-11月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入191252億元，同比增長(zhǎng) 12.8%，增速比1-10月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)；1-11月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算支出213924億元，同比增長(zhǎng)2.9%，增速比1-10月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。我們對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：

財(cái)政支出邊際加快，財(cái)政發(fā)力初現(xiàn)：

11月公共財(cái)政支出高于季節(jié)性，民生領(lǐng)域發(fā)力明顯，但目前實(shí)際赤字較預(yù)算水平仍留有較大空間。

政府性基金支出邊際加快趨勢(shì)明顯，或指向短期內(nèi)基建投資的加速。

從財(cái)政發(fā)力到基建回暖需要多久？——1-2個(gè)月左右或能看到成效。歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，基建投資增速大約滯后政府性基金支出增速1-2個(gè)月（例如2018年11月，2020年5月），明年初基建投資有望回暖。在控制新增地方政府隱性債務(wù)的前提下，我們預(yù)計(jì)2022年基建投資增速有望實(shí)現(xiàn)約3%的正增長(zhǎng)。

今年新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度已基本完成，明年提前批額度已下達(dá)，實(shí)現(xiàn)“今年底明年初形成實(shí)物工作量”目標(biāo)，助力宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情的不確定性，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策調(diào)整超預(yù)期變化。

關(guān)鍵詞： 財(cái)政 基建