浙商宏觀:財(cái)政發(fā)力箭指2022年Q1
文 |浙商證券(行情601878,診股)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 李超 / 張浩
預(yù)期差:2021年財(cái)政“超收節(jié)支”規(guī)?;蜻_(dá)2萬(wàn)億元,可結(jié)轉(zhuǎn)明年使用??紤]儲(chǔ)備項(xiàng)目和擴(kuò)信用節(jié)奏,我們預(yù)計(jì),財(cái)政或?qū)⑴浜县泿耪咴诿髂暌患径劝l(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。
>> 財(cái)政想發(fā)力,箭指明年初
財(cái)政年內(nèi)發(fā)力預(yù)期基本落空。我們?cè)?月《下半年財(cái)政發(fā)力為何要到年底?》中提出下半年勿高估財(cái)政后置對(duì)經(jīng)濟(jì)的正向影響;目前來(lái)看觀點(diǎn)不斷驗(yàn)證,年內(nèi)專項(xiàng)債發(fā)力帶動(dòng)基建投資的預(yù)期被證偽,我們認(rèn)為主因在于:1)專項(xiàng)債資金對(duì)于基建的支持力度有限,截至12月17日已發(fā)行35652億新增專項(xiàng)債,達(dá)到全年計(jì)劃的97.9%,投向基建的比例為45.4%。2)7至11月間,專項(xiàng)債加速集中發(fā)行,但基建當(dāng)月同比仍保持在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間,財(cái)政后置發(fā)力未果,我們認(rèn)為核心是受終身追責(zé)、財(cái)政防風(fēng)險(xiǎn)提高項(xiàng)目自平衡要求等原因帶來(lái)的擾動(dòng)。
我們提示財(cái)政發(fā)力重點(diǎn)關(guān)注2022年一季度:1)發(fā)改委已經(jīng)篩選出2022年準(zhǔn)備項(xiàng)目清單,為2022年專項(xiàng)債加快發(fā)行使用奠定基礎(chǔ)。2)財(cái)政部提前下達(dá)的2022年1.46萬(wàn)億專項(xiàng)債資金也將在一季度支持項(xiàng)目發(fā)力,同時(shí)發(fā)改委表示2021年Q4專項(xiàng)債集中發(fā)行的專項(xiàng)債中,相當(dāng)一部分資金將在2022年一季度使用,兩者共同發(fā)力有望帶動(dòng)基建投資快速增長(zhǎng)。3)針對(duì)專項(xiàng)債資金效率低、資金閑置問題,財(cái)政部實(shí)施全流程管理,并明確要求各地在2022年一季度把握好早、準(zhǔn)、快,做到早發(fā)行、早使用。4)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)定調(diào)后,財(cái)政部積極響應(yīng)表示將加強(qiáng)與貨幣政策協(xié)同配合,我們認(rèn)為,財(cái)政政策或?qū)⑴浜县泿耪邘?dòng)明年一季度信用擴(kuò)張,進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。
>> 全年財(cái)政收入積極增長(zhǎng),11月財(cái)政收入有所下降
1-11月全國(guó)一般公共預(yù)算收入191252億元,同比增長(zhǎng)12.8%。其中,1-11月稅收收入同比為14%,增值稅、消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅兩年復(fù)合增速分別為0.9%、3.2%、6.0%、15.1%,達(dá)到預(yù)算進(jìn)度的96.8%,顯著領(lǐng)先于時(shí)序進(jìn)度5個(gè)百分點(diǎn)。全年維度來(lái)看,7000億制度性減稅降費(fèi)、Q4推行的2000億免稅等保市場(chǎng)主體政策有效呵護(hù)了稅基,企業(yè)盈利、居民收入的有效修復(fù)帶動(dòng)了相關(guān)稅收積極修復(fù),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了財(cái)政收入的積極增長(zhǎng)。居民收入增速與個(gè)稅增速的背離主因是居民收入k型分化所致。預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)收入目標(biāo)并無(wú)壓力。11月,財(cái)政收入增速有所回落主要受增值稅拖累,主要源于疫情及能耗雙控政策對(duì)服務(wù)業(yè)和工業(yè)的擾動(dòng)。
>> 財(cái)政支出整體較慢,11月支出有所加速
1-11月一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)2.9%,前值0.7%。1-11月已完成財(cái)政預(yù)算支出進(jìn)度的85.53%,整體仍慢于時(shí)序進(jìn)度6.1個(gè)百分點(diǎn)。今年財(cái)政支出顯著后置,但影響有限。我們認(rèn)為下半年財(cái)政重點(diǎn)關(guān)注“三保”支出和防風(fēng)險(xiǎn),對(duì)增長(zhǎng)影響有限,1-11月教育、社會(huì)保障和就業(yè)、衛(wèi)生健康支出分別增長(zhǎng)5.1%、4.9%、2.2%。與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為相關(guān)的預(yù)算內(nèi)基建支出依舊相對(duì)較慢,在去年低基數(shù)的影響下,1-11月城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水和交通運(yùn)輸同比為-0.3%、-4.9%和-4.3%,仍為負(fù)值。當(dāng)月角度來(lái)看,11月財(cái)政支出有所加速,同比增速達(dá)到8.5%,主要源于社保就業(yè)和科學(xué)技術(shù)支出加速。
>> 超收節(jié)支財(cái)政留力,資金結(jié)轉(zhuǎn)明年發(fā)力
從2021年財(cái)政收入與支出的執(zhí)行情況來(lái)看,2021年有望延續(xù)2020的財(cái)政基調(diào),繼續(xù)“超收節(jié)支”。收入端,1-11月一般公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算的實(shí)際收入已達(dá)到預(yù)算目標(biāo)的96.8%和81.1%,預(yù)計(jì)2021年兩本賬“超收”規(guī)模有望達(dá)到7000億以上;支出端,1-11月一般公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算的實(shí)際支出已達(dá)到預(yù)算目標(biāo)的85.6%和69.3%,預(yù)計(jì)兩本賬“節(jié)支”規(guī)模有望達(dá)到13000億元以上;綜合來(lái)看,2021年“超收節(jié)支”規(guī)模有望超過20000億元。體現(xiàn)了跨周期政策調(diào)節(jié)背景下,財(cái)政預(yù)留政策空間、儲(chǔ)備政策子彈的基調(diào),這部分資金一方面可以結(jié)轉(zhuǎn)至2022年使用,因此2022年赤字率適當(dāng)回調(diào)也無(wú)需擔(dān)心財(cái)政資金不足問題,另一方面可以補(bǔ)充預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金,以備未來(lái)使用。
>>政府性基金:土地出讓保持韌性
1-11月政府性基金收入同比增長(zhǎng)5.4%,兩年復(fù)合增速為6.1%。其中,國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比增長(zhǎng)3.8%,前值12.9%。1-11月全國(guó)政府性基金支出同比-4.8%,較全年預(yù)算目標(biāo)仍有較大距離。
土地出讓保持韌性。今年Q3以來(lái),受政策影響房地產(chǎn)投資、銷售、賣地收入等數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著下降,財(cái)政口徑土地出讓金當(dāng)月增速也自7月起持續(xù)負(fù)增,但整體來(lái)看前11個(gè)月土地出讓收入增速仍保持在3.8%的增速水平上,完成全年0%的目標(biāo)難度不大。隨著近期一系列房地產(chǎn)政策邊際回?cái)[和監(jiān)管政策邊際緩和,預(yù)計(jì)后續(xù)房地產(chǎn)的回暖對(duì)財(cái)政土地出讓也有一定邊際利好,土地財(cái)政將繼續(xù)保持韌性。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地不及預(yù)期,經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行,全球經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)爆發(fā)
關(guān)鍵詞: 財(cái)政
相關(guān)閱讀
-
全球視點(diǎn)!10余家A股公司三季度分紅,“...
10余家A股公司三季度分紅,“羊了個(gè)羊”背后公司分紅超10億 -
【全球市場(chǎng)晚報(bào)】10月28日
【全球市場(chǎng)晚報(bào)】10月28日 -
每日播報(bào)!中國(guó)石油化工股份:斥資約4080...
中國(guó)石油化工股份:斥資約4080萬(wàn)元回購(gòu)950萬(wàn)股A股 -
長(zhǎng)城汽車:回購(gòu)348.88萬(wàn)股A股 耗資約1億元
長(zhǎng)城汽車:回購(gòu)348 88萬(wàn)股A股耗資約1億元 -
熱點(diǎn)評(píng)!交通運(yùn)輸部:三季度交通運(yùn)輸經(jīng)...
人民網(wǎng)北京10月28日電(記者王連香)交通運(yùn)輸部今日發(fā)布前三季度交... -
環(huán)球速看:2021年中國(guó)創(chuàng)新指數(shù)達(dá)264.6 ...
圖片來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方微博“中國(guó)統(tǒng)計(jì)”人民網(wǎng)北京10月28日電(... -
新消息丨4500多家飄綠,80多家跌停,A股...
4500多家飄綠,80多家跌停,A股到底是鬧哪樣? -
【獨(dú)家焦點(diǎn)】港股、A股10月表現(xiàn)全球墊底...
港股、A股10月表現(xiàn)全球墊底!A股到底差在哪兒?外資砸完內(nèi)資砸 -
焦點(diǎn)快播:阿維塔11交付即可享受“充電1...
?10月28日,阿維塔科技宣布,首座由阿維塔與bp合作共建的定制化高... -
君旗高山葡萄酒:陽(yáng)光如何影響葡萄酒的質(zhì)量
陽(yáng)光能提供熱能,溫度升高能加速葡萄的成熟。不僅如此,陽(yáng)光也能為... -
開心麻花公布演出排期 爆笑家庭舞臺(tái)劇...
近日,開心麻花公布演出排期,爆笑家庭舞臺(tái)劇《婿事待發(fā)》將于11月1... -
紀(jì)實(shí)訪談節(jié)目《這十年·追光者》收官 ...
紀(jì)實(shí)訪談節(jié)目《這十年·追光者》10月23日晚在湖南衛(wèi)視迎來(lái)收官。最... -
深足利用定位球扳平比分 拿到了最近5輪...
昨晚,在海口五源河體育場(chǎng),深圳隊(duì)以2∶1驚險(xiǎn)戰(zhàn)勝了陣容不整的河北... -
分時(shí)線怎么看?核電上市公司龍頭股有哪...
分時(shí)線可以這樣看:1、當(dāng)股價(jià)在均價(jià)曲線的下方往上運(yùn)行,觸碰均線,... -
兩部門:多措并舉保障多晶硅合理產(chǎn)量 ...
人民網(wǎng)北京10月28日電(記者申佳平)據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委官網(wǎng)消息,為... -
當(dāng)前信息:A股大盤創(chuàng)近半年新低!行業(yè)板...
A股大盤創(chuàng)近半年新低!行業(yè)板塊全線下跌,超4500只個(gè)股飄綠 -
17公里、31個(gè)紅綠燈、全程零接管,毫末...
近日,毫末智行首席交付官甄龍豹與魏牌副總經(jīng)理喬心昱也親自上陣,... -
環(huán)球播報(bào):A股迎來(lái)緊急消息,下周將迎來(lái)...
A股迎來(lái)緊急消息,下周將迎來(lái)重大變盤時(shí)機(jī),給所有散戶提個(gè)醒! -
疑似特斯拉緊湊車型曝光 價(jià)格或下探至1...
近日,日本媒體曝光了一組疑似特斯拉緊湊型車型的路試諜照。新車貼... -
柬埔寨到店!雷丁芒果Pro開啟海外銷售
10月28日,芒果Pro作為登陸柬埔寨的第二款雷丁產(chǎn)品正式到店,海外銷...