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以長(zhǎng)期主義穿越行業(yè)周期 被做空后貝殼股價(jià)低開高走

2021-12-17 19:49:54    來源:金融界

北京時(shí)間12月16日晚,渾水調(diào)研發(fā)布針對(duì)貝殼(NYSE:BEKE)的沽空?qǐng)?bào)告,稱發(fā)現(xiàn)了大規(guī)模欺詐行為…和瑞幸咖啡一樣,這是一家存在大量欺詐行為的真實(shí)企業(yè)。

對(duì)此,貝殼發(fā)布聲明稱,貝殼確保財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和規(guī)范性,歡迎各種調(diào)查,但堅(jiān)決抵制任何機(jī)構(gòu)的惡意做空行為。貝殼指出,渾水因?yàn)椴涣私庵袊?guó)房產(chǎn)市場(chǎng),缺乏對(duì)貝殼業(yè)務(wù)的基本認(rèn)知和三張報(bào)表的正確解讀。

渾水做空后,券商研報(bào)、數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)紛紛表示了反駁。從“找房大平臺(tái)”升級(jí)為“讓居住更美好”的貝殼,正以一貫的業(yè)務(wù)韌性與底層價(jià)值觀,抵抗周期與流言。

周期下的韌性

早前的8月12日,貝殼對(duì)外發(fā)布2021年二季度及上半年業(yè)績(jī),數(shù)據(jù)顯示,貝殼2021年上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)449億元,同比增長(zhǎng)64.6%。在市場(chǎng)下行周期,貝殼顯示出明顯的韌性。財(cái)報(bào)顯示,三季度,貝殼營(yíng)收181億元,貝殼成交額(GTV)達(dá)8307億元,明顯跑贏大市。與此同時(shí),截至三季度末,貝殼2021年整體依然保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1月至9月,貝殼營(yíng)收達(dá)630億元,同比增長(zhǎng)31.7%,調(diào)整后凈利潤(rùn)為22.5億元。

透過財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出,在市場(chǎng)下行周期,貝殼表現(xiàn)出了良好的市場(chǎng)抗性和韌性。而受益于此,在發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告后不久,摩根大通、中銀國(guó)際、巴萊克銀行以及中金公司(行情601995,診股)等知名投行紛紛發(fā)布對(duì)貝殼的看好研報(bào)。

摩根大通分析師認(rèn)為,貝殼第三季度GTV跌幅小于市場(chǎng)跌幅,這是貝殼價(jià)值的有力證明。同時(shí)貝殼模式的有效性和管理層的執(zhí)行力,能確保其實(shí)現(xiàn)GTV的長(zhǎng)期增長(zhǎng),具有良好的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。

安捷證券最新研報(bào)認(rèn)為,隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)一系列穩(wěn)定政策的適應(yīng)調(diào)節(jié),公司的強(qiáng)履約能力、房源資源及經(jīng)紀(jì)人協(xié)作體系,將幫助其在一個(gè)更健康有序的市場(chǎng)繼續(xù)成為行業(yè)領(lǐng)跑者。

對(duì)于市場(chǎng)周期,貝殼找房董事長(zhǎng)兼CEO彭永東曾提到,房產(chǎn)交易行業(yè)每三年多為一個(gè)周期,在此之上有兩點(diǎn)變化,第一是房?jī)r(jià)會(huì)在周期過程中穩(wěn)定有序上漲;第二是城市成熟度會(huì)發(fā)生變化。

彭永東認(rèn)為,房地產(chǎn)市場(chǎng)擁有穩(wěn)定、健康的正常交易量基準(zhǔn)線,大部分時(shí)候圍繞基準(zhǔn)線上下小幅波動(dòng),健康穩(wěn)定增長(zhǎng)。在他看來,調(diào)控是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的正常動(dòng)作,每隔一段時(shí)間,市場(chǎng)交易會(huì)出現(xiàn)大幅向上波動(dòng)的交易量并伴隨著房?jī)r(jià)快速上漲,相對(duì)應(yīng)的調(diào)控則能夠助力抵抗非理性房?jī)r(jià),幫助市場(chǎng)回歸基準(zhǔn)線,平穩(wěn)發(fā)展。

還原居住領(lǐng)域真實(shí)需求

中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)起起伏伏,但如果把周期拉長(zhǎng),整個(gè)行業(yè)已經(jīng)高速增長(zhǎng)了逾20年,中國(guó)的城鎮(zhèn)化率已經(jīng)超過60%,家庭戶均住宅已經(jīng)高達(dá)1.2套,人均住房面積50平方米,年建設(shè)量17億平方米。

高速增長(zhǎng)時(shí)代永不復(fù)返了,但人們對(duì)于美好居住的向往永遠(yuǎn)不會(huì)改變。中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化發(fā)展的23年,房子滿足的主流需求已經(jīng)進(jìn)化了三個(gè)階段:第一個(gè)階段是滿足人的基本居住與庇護(hù)需求;第二階段是滿足人的多樣化活動(dòng)及功能需求;第三階段是滿足個(gè)性化及品質(zhì)生活需求。

無論是中介公司還是交易平臺(tái),或者是大居住領(lǐng)域的開發(fā)商、物業(yè)公司、租賃運(yùn)營(yíng)企業(yè)等參與者,它們的生存與發(fā)展都依托于兩條主線索:一條是市場(chǎng)曲線;一條是服務(wù)曲線。這兩條曲線的疊加定義了公司的生長(zhǎng)空間。

來自空白研究院的報(bào)告稱,住房越來越變成一個(gè)服務(wù)業(yè),這是不可逆的方向。從中長(zhǎng)期來看,居住服務(wù)業(yè)必然是一個(gè)覆蓋交易、租賃、物業(yè)服務(wù)、社區(qū)養(yǎng)老、社區(qū)改造等多品類經(jīng)營(yíng)的行業(yè),也會(huì)是年輕人租房、中產(chǎn)買房、老年人養(yǎng)老的全齡化產(chǎn)業(yè),而不再是單純的交易或開發(fā)。

市場(chǎng)波動(dòng)幫助企業(yè)重新思考自身存在價(jià)值。彭永東曾這樣分享貝殼穿越周期的經(jīng)歷:“有意思的是,每輪周期的政策調(diào)整年份,如2008年、2011年、2014年、2017年,我們的下一年一般都會(huì)做一些今天看來‘難而正確’的事。2009年貝殼開始做科學(xué)化管理, 2012年開始做真房源、發(fā)力客戶體驗(yàn)和線上,2015年開始全國(guó)化布局,2017年-2018年在做貝殼?!彼麖?qiáng)調(diào),創(chuàng)造價(jià)值與長(zhǎng)期主義是貝殼以上動(dòng)作背后的主要思考。長(zhǎng)期主義是經(jīng)歷過過往高低之后的相信和選擇。

貝殼與居住服務(wù)相關(guān)的新業(yè)務(wù)正穩(wěn)步推進(jìn)。被窩家裝三季度在北京竣工1127單,環(huán)比提升35%。面向服務(wù)者,被窩家裝推出行業(yè)首個(gè)全服務(wù)者職業(yè)學(xué)習(xí)基地——精工學(xué)堂,致力于為家裝全產(chǎn)業(yè)鏈輸出專業(yè)人才。面向消費(fèi)者,被窩家裝推出“十心實(shí)意”服務(wù)承諾,完善保障體系,降低消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)。圣都在1月至9月實(shí)現(xiàn)累計(jì)合同收入同比增長(zhǎng)超過35%。貝殼與圣都在人才招聘、交付中臺(tái)、供應(yīng)鏈能力上開始互相融合學(xué)習(xí)。

相比于交易受周期牽制,居住服務(wù)則不同,這是一個(gè)跨周期的行業(yè),居住服務(wù)也是一個(gè)更廣袤的市場(chǎng)、一個(gè)毛利更高的市場(chǎng)。在貝殼Q3業(yè)績(jī)報(bào)表中我們也可以看到,目前新業(yè)務(wù)雖然僅占其營(yíng)收的3.4%,卻占了毛利的9%。

渾水昨日做空之后,今日上午中信證券(行情600030,診股)發(fā)布事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告指出,(渾水)理解公司的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),應(yīng)該清楚公司收入的真實(shí)定義,經(jīng)紀(jì)人的真實(shí)定義,也需要通盤了解中國(guó)二手房交易的數(shù)據(jù)體系、交易規(guī)則以及不同城市之間市場(chǎng)巨大的差異。報(bào)告維持貝殼買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)30美元。

市場(chǎng)對(duì)于渾水此番做空也反應(yīng)平淡。貝殼當(dāng)日盤前跌10%,但開盤后轉(zhuǎn)為上漲14%,最終微跌收盤。

關(guān)鍵詞: 貝殼

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