涉及全球絕大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體，涵蓋美英歐日等約20家主要央行——本周，國(guó)際金融市場(chǎng)即將在年底來(lái)臨之際，迎來(lái)一個(gè)近年來(lái)罕見(jiàn)的“超級(jí)央行周”！

自從新冠疫情首度被發(fā)現(xiàn)以來(lái)已過(guò)去了將近兩年，而全球多國(guó)央行目前也正紛紛走上了各自不同的道路：不少央行已開(kāi)始著手應(yīng)對(duì)通脹飆升，而另外一些央行則仍在繼續(xù)刺激需求。這些央行間立場(chǎng)的分歧，很可能將在本周得到充分體現(xiàn)。

其中，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行和英國(guó)央行都將在本周宣布2021年的最后一次貨幣政策決議，這四大央行所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模約占全球“半壁江山”。與此同時(shí)，瑞士、挪威、墨西哥和俄羅斯等將近16家央行本周也將舉行政策會(huì)議。

近來(lái)，新冠奧密克戎毒株的出現(xiàn)正讓全球措手不及。這一變異毒株對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的影響有多嚴(yán)重，將是各國(guó)央行進(jìn)入新一年的關(guān)鍵考量因素。令人擔(dān)憂的是，如果變異毒株對(duì)疫苗的抵抗性更強(qiáng)，將迫使政府對(duì)企業(yè)出臺(tái)新的防疫限制，消費(fèi)者也將不愿出門消費(fèi)。

因而對(duì)許多央行而言，眼下政策無(wú)論是轉(zhuǎn)變還是不轉(zhuǎn)變，都會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。如果政策收緊后，卻發(fā)現(xiàn)通脹威脅只是暫時(shí)的，可能會(huì)拖累復(fù)蘇。而若是經(jīng)過(guò)一番等待，發(fā)現(xiàn)通脹壓力持續(xù)存在只得再急劇加大政策收緊力度，則更是會(huì)悔之晚矣。

TS Lombard宏觀研究主管Freya Beamish表示，“現(xiàn)在政策出現(xiàn)差錯(cuò)的可能性要大得多，通脹前景正被疫情的存在所迷惑。”

超級(jí)央行周“最大看點(diǎn)”：美聯(lián)儲(chǔ)

盡管本周召開(kāi)議息會(huì)議的各國(guó)央行數(shù)量極多，但美聯(lián)儲(chǔ)毫無(wú)疑問(wèn)依然是當(dāng)前全球市場(chǎng)上的最大看點(diǎn)。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，面對(duì)著近40年來(lái)最高的通脹數(shù)據(jù)水平，美聯(lián)儲(chǔ)本周料將不得不加快收緊貨幣政策，并為明年盡早啟動(dòng)新一輪的加息周期做好準(zhǔn)備。

近幾個(gè)月來(lái)，持續(xù)高企的通脹數(shù)據(jù)，已經(jīng)讓原本堅(jiān)持“通脹暫時(shí)論”的美聯(lián)儲(chǔ)不得不打臉般地收回了這一表述。美國(guó)勞工部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）較2020年11月同比上漲6.8%，創(chuàng)下近40年來(lái)最大增幅，并繼續(xù)延續(xù)了今年早些時(shí)候開(kāi)始的大幅升高趨勢(shì)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國(guó)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kathy Bostjancic指出，最新的通脹數(shù)據(jù)正令美聯(lián)儲(chǔ)承受著更大壓力，他們處在一個(gè)非常艱難的位置上。她預(yù)計(jì)，明年第一季度通貨膨脹率將保持高位。

美聯(lián)儲(chǔ)官員將于北京時(shí)間周四凌晨3點(diǎn)發(fā)布貨幣政策聲明，以及最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和利率點(diǎn)陣圖。根據(jù)11月宣布的計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)擬每月將購(gòu)債規(guī)模減少150億美元，直到2022年年中結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家目前普遍預(yù)計(jì)，11月CPI數(shù)據(jù)已進(jìn)一步證明，美聯(lián)儲(chǔ)將在本周會(huì)議上宣布加快減碼——減碼幅度很可能翻倍提高至每月300億美元，從而在明年3月就結(jié)束整個(gè)購(gòu)債計(jì)劃。

此外，本周最新發(fā)布的利率點(diǎn)陣圖很可能將顯示越來(lái)越多的美聯(lián)儲(chǔ)官員支持明年加息，乃至加息兩次或更多。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在9月舉行上一次季度會(huì)議時(shí)，18位決策者對(duì)明年或2023年加息的必要性出現(xiàn)兩派觀點(diǎn)——支持和反對(duì)明年加息的人數(shù)相當(dāng)。但自此以后美國(guó)通脹壓力持續(xù)升高，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)從疫情沖擊中復(fù)蘇。

利率期貨的交易現(xiàn)在正押注美聯(lián)儲(chǔ)明年將有大約三次25個(gè)基點(diǎn)的加息，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)也與這種前景越來(lái)越一致——摩根大通上周五將其預(yù)測(cè)調(diào)整為2022年加息三次。

摩根大通資產(chǎn)管理首席全球策略師David Kelly表示，“我認(rèn)為他們現(xiàn)在的計(jì)劃可能是明年加息3次，2023年加息4次 。這意味著到2023年底，聯(lián)邦基金利率將在1.75至2%之間，仍低于通脹率?！?/P>

各國(guó)央行幾家放“鷹”、幾家唱“鴿”？

伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)極有可能在2021年的收官議息會(huì)議上加速Taper的進(jìn)程，同時(shí)釋放明年提前加息的信號(hào)，本周多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體央行也很可能跟隨其一同向著更為“鷹派”的方向邁進(jìn)……

彭博經(jīng)濟(jì)首席新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ziad Daoud表示，“全球通脹上升、大宗商品價(jià)格上漲和貨幣走軟，已經(jīng)使不少新興市場(chǎng)今年的利率走勢(shì)同步。美國(guó)的緊縮貨幣政策更可能會(huì)成為推動(dòng)明年加息的又一股全球力量?！?/P>

從當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期看，墨西哥央行和哥倫比亞央行本周預(yù)計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)；而其他一些新興央行的加息幅度甚至?xí)螅盒傺览胄锌赡芗酉?0個(gè)基點(diǎn)；俄羅斯央行可能加息100個(gè)基點(diǎn)；智利央行預(yù)計(jì)將加息125個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)然，在主要新興央行中，也仍會(huì)有一些央行可能在本周選擇觀望。菲律賓央行、印尼央行和南非央行本周就可能會(huì)暫時(shí)按兵不動(dòng)。而向來(lái)不走尋常路的土耳其央行，則更是可能再度降息100個(gè)基點(diǎn)，以延續(xù)總統(tǒng)埃爾多安以降息遏制通脹的非主流經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)。

相比于那些往往受美聯(lián)儲(chǔ)政策影響更大的新興經(jīng)濟(jì)體，目前即將在本周召開(kāi)議息會(huì)議的其他G10央行，其政策動(dòng)向則可能顯得自主程度更高。除了挪威央行本周可能再度加息外，歐洲央行、日本央行、瑞士央行和英國(guó)央行本周或許尚不會(huì)向鷹派方向作出明顯轉(zhuǎn)變。

在歐洲央行方面，行長(zhǎng)拉加德目前依然堅(jiān)持認(rèn)為，創(chuàng)紀(jì)錄的通脹最終將會(huì)消退——盡管官員們承認(rèn)，持續(xù)的供應(yīng)瓶頸意味著，這可能需要比最初預(yù)計(jì)的更長(zhǎng)的時(shí)間，一些政策制定者也對(duì)該行當(dāng)前的觀望感到不安。歐洲央行曾表示。將在明年3月停止緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）的購(gòu)買，但在周四的會(huì)議上該行可能仍將堅(jiān)持?jǐn)U張性的政策立場(chǎng)。

英國(guó)央行則可能在本周連續(xù)第二個(gè)月放市場(chǎng)“鴿子”——無(wú)法如其此前承諾的那樣在年底前加息。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國(guó)央行將把加息推遲到明年2月。眼下，英國(guó)正成為全球奧密克戎毒株爆發(fā)的“重災(zāi)區(qū)”，這甚至已導(dǎo)致該行貨幣政策委員會(huì)（MPC）中最鷹派的成員也不再那么強(qiáng)硬。上周，英國(guó)剛剛推出了新的防疫限制措施B計(jì)劃。

在日本方面，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥也很可能會(huì)在本周五的議息會(huì)議上堅(jiān)持其鴿派立場(chǎng)。目前日本的物價(jià)漲幅遠(yuǎn)不及歐美，相比于美國(guó)逼近7時(shí)代的CPI數(shù)據(jù)，11月日本東京CPI同比僅上漲了0.5%。日本央行副行長(zhǎng)雨宮正佳近期也曾公開(kāi)表示，當(dāng)前不需要調(diào)整日本的貨幣寬松措施，甚至如有必要將加大貨幣刺激力度。

全球金融市場(chǎng)會(huì)否迎來(lái)流動(dòng)性大拐點(diǎn)？

當(dāng)然，即便上述全球主要央行的利率走向在本周尚有不小的分歧，但整體債券購(gòu)買計(jì)劃放緩的大趨勢(shì)，依然會(huì)減少央行政策面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的支持。

美銀全球研究策略師預(yù)計(jì)，全球流動(dòng)性將在2022年第一季度達(dá)到峰值，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行將在明年年底前將其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從年初的逾20萬(wàn)億美元縮減至18萬(wàn)億美元。

策略師Holger Zschaepitz指出，下面這張圖表顯示了為什么投資者不應(yīng)忽視央行政策的轉(zhuǎn)變：標(biāo)普500指數(shù)今年的連創(chuàng)紀(jì)錄，幾乎與全球流動(dòng)性的加速膨脹同步。而如果各國(guó)央行開(kāi)始逐漸擰緊水龍頭，情況又會(huì)如何呢？

此外，全球間政策分歧的影響還可能導(dǎo)致美元進(jìn)一步走強(qiáng)，從而引發(fā)匯率方面的緊張形勢(shì)。美元走強(qiáng)將會(huì)從新興市場(chǎng)吸引資金，破壞新興市場(chǎng)脆弱的復(fù)蘇?！懊髂昝缆?lián)儲(chǔ)加息和美元走強(qiáng)，將是新興市場(chǎng)面臨的關(guān)鍵考驗(yàn)，”Swiss Re AG駐蘇黎世首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jerome Jean Haegeli表示，他曾在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）任職?！靶鹿谝咔樵斐傻臄鄬涌雌饋?lái)會(huì)更加持久?！?/P>

上一輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮周期中的美元顯著升值，就曾對(duì)部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體形成較大沖擊。2014年美元指數(shù)快速升值后，部分新興市場(chǎng)貨幣大幅貶值，不少新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也遭遇了大幅資本流出。

當(dāng)然，目前也有不少市場(chǎng)人士表示，由于投資者眼下已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮做好了預(yù)期，盡管貨幣政策面臨進(jìn)一步的轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)短線面臨的沖擊可能并不會(huì)十分劇烈。近幾個(gè)月來(lái)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率變動(dòng)極為敏感的2年期美債收益率已持續(xù)攀升，表明債市已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息有所消化。

事實(shí)上，研究機(jī)構(gòu)LPL周末公布的一組最新統(tǒng)計(jì)顯示，盡管人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次加息往往存在很多擔(dān)憂，但標(biāo)普500指數(shù)在過(guò)往9次美聯(lián)儲(chǔ)步入加息周期前的一年，依然能夠平均錄得上漲。換句話說(shuō)，第一次加息可能意味著經(jīng)濟(jì)在當(dāng)時(shí)依然具有活力，還存在上行動(dòng)能，而年內(nèi)迄今美股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)似乎也印證了這一點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 央行 美聯(lián)儲(chǔ)